民生证券股份有限公司王言海,张馨予近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《2024年年报点评：24年顺利收官，25年成长延续》，给予东鹏饮料买入评级。
东鹏饮料(605499) 事件：2025年3月7日，公司发布2024年年报，2024年公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别实现158.4/33.3/32.6亿元，分别同比 41%/ 63%/ 74%。经测算，24Q4公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别实现32.8/6.2/6.0亿元，分别同比 25%/ 61%/ 63%。利润略高于此前业绩预增公告中值。 基本盘增势稳健，电解质水快速放量占比大幅提升，报表余力充足。分产品看，2024年能量饮料营收133.0亿元，同比 28%，东鹏特饮市占率提升4pct至34.9%；电解质水营收15.0亿元，同比 280%，占比从23年的3%提升至9%；其他饮料实现营收10.2亿元，同比 103%。公司坚持渠道开拓及精耕，为营收持续高增打下基础，截至年底经销商数量突破3000家、网点数量增长至400万家、冰柜数量超30万台，其中核心产品东鹏特饮在网点持续开拓之外，持续通过营销投入夯实品牌力并拓展消费人群，单点卖力不断提升；东鹏补水啦作为第二增长极终端铺货率快速爬坡，成功将消费场景从传统"困累"场景延伸至运动补水的"汗点"场景，形成与能聊饮料协同发展的"双子星"矩阵；与此同时公司多品类战略布局持续深化。分区域看，2024年，广东区域营收43.6亿元，同比 16%；华东/华中/广西/西南/华北营收22.0/20.7/11.5/17.2/18.6亿元，同比 45%/ 48%/ 17%/ 55%/ 84%；线上/重客及其他分别4.5/20.1亿元，同比 117%/ 59%。公司全国化布局不断深化，核心市场广东、广西仍有15% 增长，华东、华中、西南、华北则延续高增。2024年底，公司合同负债47.6亿元，同比 21.5亿元，环比 23.8亿元，报表余力充足。 成本红利 规模效应释放，驱动盈利能力显著改善。2024年公司吨成本同比-7.6%，预计主要系白砂糖、PET包装材料等原材料价格下降，同时规模效应亦有贡献，驱动主营业务毛利率同比 1.75pct。规模效应红利下，24年期间费用率同比-2.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/-0.6/-0.1/-1.2pct，全年公司扣非归母净利率同比 4.0pct。 投资建议：2024年圆满收官，展望25年，预计下游性价比消费高景气维持，公司扎根和布局高成长性赛道，并不断强化大包装/性价比产品思路，伴随公司持续推进全国化进程和渠道精耕战略，在东鹏特饮 补水啦双引擎驱动下公司收入端高成长确定性较高。中长期看，公司全面深化多品类战略，不断丰富产品矩阵（24年推出果之茶，布局养生类饮品研发储备），并积极进行海外市场探索和布局，增长潜力充足。我们预计公司25-27年归母净利润分别为44.53/56.29/69.06亿元，同比 33.9%/26.4%/22.7%，当前股价对应P/E分别为27/21/17X，维持“推荐”评级。 风险提示：新品推广效果不及预期，行业竞争加剧，食品安全问题。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券张潇倩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.56%，其预测2025年度归属净利润为盈利42.74亿，根据现价换算的预测PE为27.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为282.72。
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