Nebius Group N.V.（NBIS）是一家領先的AI基礎設施公司，在歐洲處於有利位置。近期，AI板塊整體下跌，該股從高點回落近50%，但公司指引顯示其年度經常性收入（ARR）正高速增長。基於這一回調以及歐洲市場的覺醒，Stone Fox Capital對Nebius持看漲態度。
聚焦歐洲市場
Nebius的故事既有趣又複雜，正值理想時機進入美國股市。這家AI基礎設施公司源自Yandex在俄羅斯入侵烏克蘭後拆分而來。
該公司的管理團隊經驗豐富，CEO是Yandex聯合創始人Arkady Volozh。公司總部位於阿姆斯特丹，而過去十年，歐洲總部對於科技股來說並不是什麼優勢。
但隨着美國前總統特朗普推動歐洲增加國防支出，並要求其為烏克蘭防禦俄羅斯買單，歐洲大陸突然開始重視對本土企業的投資，這使得Nebius處於極佳位置，可滿足歐洲在AI基礎設施方面日益增長的需求。歐盟已提出額外8410億美元的國防支出計劃，並鼓勵采購本土國防企業的產品，使得Rheinmetall AG（OTCPK:RNMBF）自去年11月低點以來股價飆升200%。
Nebius目前在芬蘭、法國擁有數據中心，並計劃在冰島新建設施。公司正投資10億美元布局歐洲，近期在巴黎部署英偉達H200 GPU集群，同時計劃將芬蘭的數據中心容量擴大至6萬塊GPU，僅此一項就能帶來10億美元的收入。
Nebius近期還在堪薩斯城新建數據中心，開啟美國市場擴張，並計劃在新澤西建設一座超級數據中心，預計可提供300MW的算力。
公司在競爭激烈的AI雲計算市場中對標CoreWeave（CRWV）、Lambda等企業。CoreWeave目前正在推進IPO，預計市值高達350億美元，其去年營收僅略低於20億美元。
此外，Nebius還有多個有趣的業務，包括自動駕駛技術公司Avride，在奧斯汀和達拉斯運營送貨機器人。其競爭對手Serve Robotics（SERV），市值已接近5億美元，近期最高突破10億美元。
AI基礎設施的爆發期
Nebius 2024年第四季度收入大增至3790萬美元，盡管整體規模仍然較小，但市場關注的是其ARR增長目標：
2024年12月：ARR達9000萬美元
2025年3月：ARR超過2.2億美元
2025年12月：ARR目標7.5億-10億美元
公司股價在Q4財報發布前曾觸及50美元，但因未能達到此前12月ARR 1.1億美元的目標，股價回落。不過，Nebius的營收同比增長466%，但環比卻從Q3的4330萬美元有所下降。
股價下跌的原因主要有兩點：未達預期，以及AI板塊整體回調。但對於仍處於高速成長的公司而言，短期目標的偏差並不值得過度擔憂。
當然，公司仍在大量燒錢建設基礎設施。Q4調整後EBITDA虧損8100萬美元，運營現金流淨流出8000萬美元，資本支出高達4.18億美元。
CoreWeave是一個對比案例。盡管該公司2024年營收是Nebius 2025年目標的兩倍，但其去年仍虧損8.73億美元。此外，Nebius在Avride、Toloka、TripleTen等業務上的投資可能會延長其盈利周期，但同時也擴大了市場規模（TAM），使其總市場機會從2600億美元增加1500億美元。
Nebius目前的市銷率（P/S）僅7倍，基於市場預期2025年營收9.43億美元。
如果ARR達到10億美元目標，公司全年營收可能會遠超10億美元。
不過，Q4未達標後，市場對其激進的ARR目標持謹慎態度。公司需要在2025年3月至12月之間實現4倍增長，才能達到目標。如果公司成功實現增長，其估值可能接近CoreWeave，並有望達到D.A. Davidson給出的50美元目標價。
由於Nebius是近期才重新在納斯達克上市，目前僅有兩位分析師覆蓋其股票。如果後續有更多機構關注，其股價可能會獲得進一步推動。
截至2024年底，公司賬面現金24.5億美元，足以支撐運營。Nebius計劃到年底實現調整後EBITDA盈利，但仍將投入巨額資本支出。去年12月，公司已成功從英偉達（NVDA）等投資者處融資7億美元，但未來融資是否順利仍取決於ARR增長能否兌現。
投資總結
Nebius目前是被低估的AI基礎設施股票，同時具備歐洲市場複蘇的潛力。
