招商局商業房托基金(1503.HK):逆勢穩健經營顯韌性,運營優化開啟價值重估之路
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招商局商業房托基金(1503.HK):逆勢穩健經營顯韌性,運營優化開啟價值重估之路

文 / 第三方供稿 來源:第三方供稿

在全球資本追逐AI狂潮,而川普的關稅“亂拳”擾動跨境流動性的混沌時刻,敏銳的投資者正將目光聚焦到“現金流資產”,以期在風險收益中找到平衡。

而近日,招商局商業房托基金(1503.HK)發布的2024年度業績為市場帶來了標杆效應。

這份財報繼續驗證了招商局商業房托基金(簡稱“招商房托”)的“抗擊打能力”,其更暗含着一套穿越周期的經營方法論:以強運營對抗市場波動,用財務紀律築牢風險底線。

1、業績韌性凸顯,資產運營與財務優化並舉

從財報數據來看,招商房托核心財務指標表現搶眼,亮點如下:

其一,收益增長穩健。

年內,招商房托年度收益總額達5.29億元人民幣,同比增長8.2%;物業收入達3.84億元,同比增長8.1%。

結合整體外部環境,不難看到,商業地產市場的整體景氣度仍舊較低,寫字樓市場受益供應過剩和需求疲軟承壓明顯。在此背景下,招商房托通過策略性的經營調整,穩定了業務基本盤。

(來源:公司資料)

其二,分派能力增強。

此次財報公司可供分派收入達1.17億元,同比增長23.2%。分派率達9.2%,較上年增加2.3個百分點。對比行業不少公司下調分派比率,招商房托成為仍然保持分派率提升的“少數派”。

(來源:公司資料)

從上述數據不難看到,招商房托交出的成績單可圈可點,而這一成績的取得,在筆者看來,源於其在資產運營、財務管理上的系統性突破。

資產運營方面來看,面對市場的階段性調整,招商房托並未陷入被動,而是通過差異化運營策略打開新局面。

結合公司底層資產運營情況來看,一方面公司錨定科技、健康等新興產業,受益深圳硬科技產業集聚帶來的強勁需求,釋放增長動能。實際上,得益於招商房托在區域產業集群的卡位優勢,也為其提供了高於同業的定價權,實現更高的租金坪效,帶動經營利潤率的提升。

財報顯示,過去的2024年,公司整體物業組合的出租率達90.6%。其中,寫字樓物業中,科技大廈及科技大廈二期項目出租率分別達到了100%、99.8%。招商局航華科貿中心的出租率達到94.0%,較上年提升12.1個百分點。

從寫字樓物業明細來看,來自健康醫療、科技與信息技術、金融租戶貢獻的月租金收入占比超過50%。這些優質潛力租戶不僅為公司帶來了穩定的現金流,還提升了物業組合的整體品質和抗風險能力。

(來源:公司財報)

另一方面,公司緊握消費複蘇趨勢,通過業態煥新與精準營銷,提升出租率,帶動零售收入增長。財報顯示,公司零售收入占比提升到20%,隨着收入結構的優化,也進一步增強了公司盈利的穩定性和抗風險能力。

財務策略方面,招商房托通過低成本融資置換和精細化成本管控,持續夯實收益基礎,財務端的主動管理也為分派韌性提供了強力支撐,進一步夯實了公司的整體經營安全性。

財報顯示,過去一年,招商房托融資成本為1.32億元,同比下降3.9%。而截止2024年末,其總借款淨額為40.86億元,資產負債率為40.5%。值得一提的是,招商房托於2025年1月24日還完成了人民幣41億元貸款置換,融資成本下降了37個基點,年節約利息達到1480萬元。

2、政策東風與內生變革共振

站在2025年的新起點,筆者認為招商房托的價值成長邏輯愈發清晰,可以從如下幾個方面來挖掘公司的機會所在。

其一,政策紅利加持。

當下,伴隨中央“適度寬松貨幣政策 積極財政政策”組合拳逐步發力,商業地產作為經濟複蘇的重要載體,有望在消費刺激、產業升級、城市更新等領域獲得增量資金支持,招商房托將持續受益市場大環境的向好,在順周期中,收獲“貝塔”行情機會。

其二,資產煥新動能。

隨着公司資產改造步入新階段,並持續加強主動管理能力,拓展租戶資源,挖掘多樣化的市場機遇,公司有望進一步釋放成長動能。

從花園城的改造成績來看,也已經驗證了公司優化資產兌現業績增長的潛力。財報顯示,花園城在經曆完2023年的升級改造後,運營情況及客流量持續突破,出租率達到93.5%,同比提升19.8個百分點。

其三,融資成本優化。

從市場環境來看,全球主要經濟體的貨幣政策寬松,市場利率下行,為商業地產REITs提供了有利的融資環境。未來伴隨招商房托積極借助流動性窗口期推動負債結構的優化,有望進一步降低融資成本,提升財務靈活性和盈利能力。

最後,擴募想象空間。

招商蛇口(1979.SZ)作為招商房托的大股東,其在國內特別是大灣區擁有眾多運營成熟的寫字樓、商業地產,考慮到當前做強做優做大國有資本和國有企業的背景下,不排除後續相關資產的注入。這不僅將進一步提升招商房托的管理規模,也將有助於優化其資產組合,並與現有資產形成互補,提升整體運營效率和服務質量,夯實行業優勢地位。

3、結語

當前招商房托股價1.27港元對應PB僅0.41倍、分派收益率達9.2%,結合富途各REITs的股息率表現來看,公司派息優勢顯著,安全邊際與收益彈性兼備。

(來源:富途行情,截止3月18日)

展望後續,隨着深圳寫字樓市場供需逐步平衡、消費複蘇傳導至租金企穩,招商房托有望迎來“估值修複 分派增長”的戴維斯雙擊。

總的來看,“在不確定中尋找確定性”正是REITs投資的精髓所在。招商房托以央企資源為盾、以運營革新為矛,在逆周期中展現出難得的戰略節奏感。

當市場還在爭論“底在何處”時,聰明的資金早已從這份財報中讀懂了價值重估的序章。

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