截至2025年3月21日收盤，新乳業（002946）報收於14.57元，較上周的15.3元下跌4.77%。本周，新乳業3月17日盤中最高價報16.83元，股價觸及近一年最高點。3月21日盤中最低價報14.42元。新乳業當前最新總市值125.4億元，在飲料乳品板塊市值排名4/26，在兩市A股市值排名1304/5135。
本周關注點
- 股本股東變化：截至2025年3月20日公司股東戶數為2.16萬戶，較3月10日增加4578.0戶，增幅為26.95%
- 機構調研要點：公司以直銷為主，DTC渠道是五年戰略里的核心渠道，占比超過50%
股本股東變化
近日新乳業披露，截至2025年3月20日公司股東戶數為2.16萬戶，較3月10日增加4578.0戶，增幅為26.95%。戶均持股數量由上期的5.07萬股減少至3.99萬股，戶均持股市值為58.59萬元。
機構調研要點
3月20日特定對象調研
交流環節：問：請公司目前的銷售渠道重點是什麼？答：公司以直銷為主，占比超過 50%。DTC 渠道是公司五年戰略里的核心渠道，包括訂奶入戶、自主征訂、形象店和部分電商渠道。公司用新的方法持續打強 DTC 渠道，努力提升 DTC 渠道的占比，逐步建立核心渠道壁壘。與此同時，公司也在發展中積極抓取新興渠道機會，如定制、會員店、餐飲、零食量販、折扣店等。
問：請總部和子公司之間如何協同答：公司總部制定統一戰略和目標，並分解到各子公司，通過預算管理和績效考核機制進行目標管控；通過各職能條線對各子公司進行管理、協同和賦能；並嚴格管理和控制各公司紅線風險。
問：請公司未來 2-3 年如何實現戰略目標？答：公司將堅持“鮮立方”戰略，持續做大做強核心業務，品類方面持續聚焦核心重點品類，通過產品創新不斷優化產品結構，提升產品盈利能力；在渠道端重點發展 DTC 渠道，不斷增強渠道管理水平；同時在成本端，公司通過專業能力提升、工藝技術改進、組織協同加強、數字化技術強化等方式方法進一步推動供應鏈降本增效。未來公司將在五年戰略規劃的指引下，持續提高盈利水平，提升企業價值。
問：請如何看待原奶價格波動與公司奶源結構的關系？答：公司奶源結構為“3、3、3、1”，即大約 30%的奶源來源於自有養殖牧場、大約 30%的奶源為參股牧場、大約 30%為中長期合同簽訂合作奶源、大約 10%為臨調奶源，目前來看，該布局對應對奶源周期有較強韌性。公司會根據供需關系的變化，持續關注奶價的變化並做好相應的經營策略。
問：請公司支撐業務增長的管理經驗是什麼？答：一是基於公司自身的稟賦和競爭格局判斷，制定清晰有效的戰略，並在戰略上的篤定和堅持；二是堅持創新，有創新的文化、創新的機制和創新的能力；三是培養具有戰鬥力的團隊，有成熟的各職能條線和管理條線的培訓體系，保證企業人才梯隊建設；四是制定市場化的、有吸引力的管理考核機制。
問：請過去 2-3 年渠道不斷變革，會員超市、性價比超市出現，對乳制品是否有影響？答：渠道碎片化對消費品企業既有挑戰也有機會，特別在價格管控、服務模式方面對企業是考驗，但同時做好了也是業務增長點。公司總部有“重客”管理部門，涵蓋重點全國性商超、連鎖、會員店等客戶，同時也積極發揮子公司區域優勢，跨區域做矩陣聯盟。公司未來會持續積極抓取新渠道機會，為公司發展助力。
問：請子公司訂奶入戶的成功經驗是否會推廣？答：公司在用新的模式和數字化工具去持續優化和提升訂奶入戶渠道的管理水平，已經跑出多個成功案例，實現了規模和勞效的提升；後續會將試點公司的模式變革經驗逐步在各子公司進行推廣，不斷提升訂奶入戶渠道的管理能力和用戶體驗，進而實現公司核心渠道的目標。
問：請公司接下來對渠道端投入的規劃是怎樣的？答：公司在“鮮立方”戰略中提出“渠道立體化”，線上、線下有機融合，公域、私域全域發展。圍繞核心 DTC 業務，公司通過鮮活 GO平台實現到店、到家、到櫃、到團的場景覆蓋，持續進行資源投入，打造私域流量平台；圍繞基地市場，公司發揮本地化優勢持續深耕；圍繞“城市集群”，公司將有針對性地進行區域外拓，提高“城市群”業務占比。
問：請公司目前是否有並購計劃？答：公司在過去發展過程中經曆了三輪並購，擁有並購整合的能力和經驗。在新五年戰略里，公司提出“內生為主，並購為輔”的發展策略，側重存量公司經營質量的提升，同時也會關注並購的機會。目前未有可披露的內容，如有相關的進展，公司會嚴格按照法律法規和上市規則的要求履行信息披露義務。
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