盡管黃金價格今年已經突破新高，但紐蒙特礦業仍遠低於其在2022年達到的高點。那麼，這股黃金熱是否會推動紐蒙特礦業持續向上？
作者：JR Research
黃金礦業公司的投資者可能會對過去一年黃金礦商的驚人漲勢感到驚訝。黃金價格一直非常強勁，這得益於推動黃金資產類別重新配置的三大利好因素：
➢各國央行的購買行為，包括中國對黃金的“狂熱”需求，同時撤資美國國債。
➢地緣政治緊張局勢，盡管可以說這些緊張局勢可能已經達到了頂峰。
➢宏觀經濟不確定性增加，加上利率已經見頂。
這些因素以一種令人驚訝的方式共同作用，因為美國例外論可能已經發生了戲劇性的轉變，激發了風險規避情緒，推動了資產重新配置，這進一步加劇了特朗普總統廣泛且不可預測的關稅執行所引發的政策反複和變化。問題是，這些不確定性是暫時的還是結構性的？
現在沒有人有未卜先知的能力來給出答案，盡管可以說不確定性已經達到了狂熱的高點，不僅在美國股市中，也在美國商界領袖中，因為他們等待特朗普政府的下一步行動。這些未知因素可能會增強市場的悲觀情緒，與投資者更為防禦的姿態一致，他們利用這個機會降低風險，尋求所謂的“避風港”資產類別，比如黃金。
考慮到像紐蒙特礦業這樣的領先黃金礦業公司的基本面風險敞口，毫無疑問，該公司已經利用了黃金價格的狂熱，提高了其價格實現，同時提升了其產量，盡管在整合Newcrest Mining方面面臨“複雜”的挑戰，在經曆了“重大轉型”的一年後，同時剝離紐蒙特礦業投資組合中的非核心資產，以進一步簡化其成本效率。
作為提醒，“轉型年”還見證了自由現金流的激增，達到29億美元，其中第四季度貢獻了16億美元。隨着黃金價格不斷攀升新高，紐蒙特礦業公司巨大的生產能力得到了體現，交付了680萬盎司黃金，顯然受益於黃金價格的看漲態勢。
因此，過去一年中堅持持有黃金礦業股票的投資者因其耐心而獲得了豐厚的回報。盡管紐蒙特礦業仍落後於其同行（GDX），但它仍設法實現了超過40%的1年期總回報，輕松超過了其5年期（2.9%）和10年期（10.4%）的平均水平。
然而，隨着紐蒙特礦業的1年期回報率大幅超過其中期和長期表現指標，這種飆升是否很快會達到峰值？或者還有足夠的動力可以進一步推動它？即使還有上行空間可利用，對於紐蒙特礦業而言，風險回報比是否仍然有利，同時它仍需要整合正在進行的資產剝離，並努力擴大其歸屬於公司的黃金產量，以符合其“未來十年”600萬盎司的長期展望？
從紐蒙特礦業公司2025年的指引來看，重點是降低其AISC，同時保持其產量（560萬盎司）穩定，但仍然低於其長期預測的600萬盎司。管理層表示，今年的重點應該是降低成本，同時公司繼續投資超過30億美元（用於維持和開發）資本，以推動產量增長。
投資者需要給紐蒙特礦業公司更多時間，讓公司向其核心一級資產組合過渡，作為推動生產力增長和改善其整體成本曲線的基礎。評估仍然很有前景，公司表示其總產量基礎的85%已經歸屬於其一級資產。
當然，所有目光都將集中在加納和澳大利亞的增長項目上，因為這些項目預計將在2025年下半年顯著增加產量，就Tanami項目而言，從2028年起預計黃金產量將顯著增加35%。
因此，公司正在加倍努力利用其高質量資產來改善其AISC，盡管似乎可能還沒有足夠的改進，因為管理層也明確表示當前的AISC數據並不是公司“想要它們成為的樣子”。
盡管如此，有足夠的理由讓我們對公司的投資組合轉型持樂觀態度，同時在未來幾年內通過降低AISC至更有利的水平來擴大產量，以符合其長期預測。
華爾街分析師也對可能損害紐蒙特礦業公司運營利潤的周期性下滑不太擔憂，至少在2027財年預測期內是這樣。目前也尚未發現黃金市場中固有的看跌因素和價格走勢，這表明周期性和結構性因素應繼續支持紐蒙特礦業公司的前景。
此外，紐蒙特礦業的遠期股息收益率仍超過2%，為尋求從紐蒙特礦業的複蘇前景和看漲勢頭中受益的收入投資者提供了一定的平衡。
當然，華爾街分析師也沒有水晶球，就像我們任何人一樣。除非你認為黃金價格的看漲走勢可能會停滯，然後遭受嚴重的收縮甚至結構性下降，或許，現在可能是時候從桌上拿走一些風險了。或者，如果你認為紐蒙特礦業可能會繼續面臨挑戰，以提升其對一級資產組合的風險敞口來推動效率提升，同時黃金價格仍然有利，那麼現在也可能是考慮兌現一些利潤的合適時機。
然而，紐蒙特礦業的遠期EBITDA倍數為6.6倍，仍比行業平均水平低15%以上，也比其五年平均水平低近20%。換句話說，市場似乎還沒有對這只股票產生FOMO（錯失恐懼）情緒，因此只要公司繼續執行推動自由現金流增長，並兌現其承諾，可持續地降低AISC，這種漲勢就不會很快減弱。
因此，盡管黃金價格今年已經突破新高，但紐蒙特礦業仍遠低於其在2022年達到的高點，因為市場對其在“轉型年”中的執行風險持合理的謹慎態度。
然而，看漲的投資者應將其視為一個繼續積累的機會，利用其強勁的勢頭，同時順應黃金價格的結構性看漲論點。
$紐曼礦業(NEM)$
