今日（2025年4月3日），銀行間利率債集體大漲，30年期主力合約漲1.21%，30年國債指數ETF（511130）盤中漲超1%，成交額已經超11億元，規模份額持續創新高，最新規模66.6億元，年內資金淨流入近38億元。
回顧近期的債市走勢，是經曆了較大幅度的調整，30Y-10Y的利差迅速走闊，這一變化讓市場的目光再次聚焦到長端以及超長端債券的風險上。
超長債期限利差受哪些因素左右？又存在哪些潛在的回調風險？今年超長債市場還會有怎樣的變化？今天，我們聊聊近期市場波動下超長債的機遇與挑戰。
從曆史數據來看，30Y-10Y的期限利差有着鮮明的均值回歸特性，它就像被一根無形的線牽着，圍繞着中樞上下波動。而“線”的走向，往往由長期經濟預期和短期供需波動影響。
01長期經濟預期
超長債期限利差在一定程度上反映了投資者對長期經濟前景和中期經濟前景的預期差異。當投資者對中期經濟的信心還比較足，但對長期經濟的發展感到擔憂，預期向下時，超長債期限利差往往會不斷縮小。反之，如果投資者對長期經濟的預期開始好轉，那期限利差的中樞就可能會向上抬升。
回顧2022年以來的市場變化，通脹數據的起伏、房地產市場的波動，使得投資者們紛紛下調了長期增長預期，一定程度導致30Y-10Y利差中樞一路下行。有趣的是，把目光投向海外市場，我們會發現美國和日本的超長債期限利差，同樣和它們各自的經濟周期有着千絲萬縷的聯系。
而2023年30年國債期貨的上市，如同給超長國債市場注入了一針 “強心劑”，讓超長國債的流動性得到了顯著改善。不過，這也使得期限利差的中樞有所下行。
再看近期國內經濟基本面，房地產銷售數據出現了邊際好轉，2月制造業PMI也重新回到了榮枯線以上，這些信號似乎都在暗示着經濟基本面正處於階段性企穩的狀態。如果後續經濟數據能持續向好，經濟增速的二階導拐點得以確定，投資者們對長期經濟的信心增加，那麼超長債期限利差的中樞就很有可能上移。
02短期供需波動
除了長期經濟預期，短期供需波動也在影響着超長債期限利差。
在供給端，國債和地方債作為超長端債券的主要供應者，它們的發行節奏就像市場的 “指揮棒”，對超長債期限利差有着重要影響。
而在需求端，自2023年以來，隨着市場流動性的好轉、優質資產短缺，各類機構對超長國債的參與熱情高漲，尤其是部分權益資金，紛紛湧入超長債市場。但今年情況有所不同，一些主力參與機構對超長債的需求可能會出現邊際下降。比如，農村金融合作社受到監管政策的影響，保險公司或考慮到當前債券收益率點位不太理想，權益資金又受到股市波動的牽制，這些因素都使得期限利差大幅向下偏離中樞的可能性降低。
綜合來看，今年投資超長債的勝率很大程度上取決於投資者能否精準把握時機。在市場波動中，找到合適的入場點至關重要。對於投資者來說，逢高布局*或許是更為穩妥的策略。當期限利差處於高位時，意味着超長債的收益率相對較高，此時入手，不僅有望獲得可觀的利息收益，還有機會在未來利差回歸中樞、債券價格上漲時，收獲資本利得。但市場變化莫測，投資者在做出決策前，還需綜合考慮自身的風險承受能力、投資目標等因素，謹慎做出選擇。
博時30年國債指數ETF（511130）跟蹤上證30年期國債指數，超長期限國債的票息優勢較強，在風險收益比合理的前提下，高票息長久期品種的配置性價比正在逐步提升。博時上證30年期國債ETF具有四大優勢——投資價值優、進攻性強、流動性好、工具性佳，產品同時兼具30年國債現券特征和場內ETF投資便利性，可為投資者提供一鍵配置30年期國債的投資工具。
備注：逢高布局指投資者可考慮在超長債收益率的高點（即價格相對低點）時進行投資配置。
資料參考：《20250325-國海證券-國海證券債券研究周報：超長債性價比究竟如何》。
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