一、美國總統特朗普最新關稅政策事件點評
當地時間4月2日，美國總統特朗普在白宮簽署兩項關於所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對貿易夥伴設立10%的“最低基準關稅”，並對某些貿易夥伴征收更高關稅。關稅政策的組成主要分為三個部分，一是對所有國家的10%的最低基準關稅；二是根據每個國家對美貿易逆差和出口總額計算出的“對等關稅”；三是針對重點行業，比如說對所有外國制造的進口汽車征收25%的關稅。
具體來看，根據特朗普展示的一張標注“對等關稅”的大幅表牌，寫有美國計劃對哪些貿易夥伴征稅以及征多少關稅。其中，英國10%，巴西10%，澳大利亞10%，菲律賓和以色列17%，歐盟20%，日本24%，韓國25%，印度26%，南非30%，瑞士31%，印度尼西亞32%，中國34%，斯里蘭卡44%，越南46%，柬埔寨49%。從時間表上，10%的基準關稅將於4月5日開始，而對不同貿易夥伴的更高關稅將於4月9日開始。
圖1：美國擬實施的各個國家的對等關稅稅率
4月4日，中方發出反制措施，國務院關稅稅則委員會發文稱，對原產於美國的所有進口商品，在現行適用關稅稅率基礎上加征34%的關稅。
那此次美國關稅政策下，究竟會對全球市場產生怎樣的影響呢？在特朗普的關稅政策出爐後，全球股市大幅跳水。4月2日至7日，道指收跌幅9.58%，標普500指數跌10.13%，納斯達克綜合指數跌10.58%，美元指數收跌0.70%至103.50，布油跌13.60%至64.36美元/桶。黃金受避險需求和美元走弱的支撐，金價4月2日到達曆史高位。
若關稅政策不折不扣落地，美國滯漲壓力飆升，衰退的風險也大漲。同時，關稅政策可能導致全球貿易成本系統性上升，世界貿易組織（WTO）多邊體系進一步瓦解，加劇全球供應鏈和全球價值鏈的擾動，最終對全球貿易增長和全球經濟增長以及就業帶來消極影響。
短期來看，“對等關稅”或衝擊外需，出口將是決定Q2經濟環比的重要因素之一，但影響因素相對複雜，從前期搶出口透支、關稅直接衝擊、全球總需求下滑等角度看，二季度經濟環比走弱壓力或將增大，政策刺激可以預期。
根據中信證券測算，2018年的貿易摩擦使得當年港股的營收和淨利潤均低於預期4%左右。但2023年年報顯示，港股來自美國的收入占比已降至1.7%，而整體境外營收占比也自2018年的高點下降2.1個百分點至13.3%。但個別行業如資訊科技和必選消費的美洲收入占比仍較高，均為11%左右。
短期港股或進入盤整階段，但考慮到港股整體海外營收占比較2018年貿易摩擦期間下降，在美營收占比極小，對企業營收影響有限。
全球股市層面，由於關稅涉及國家範圍太廣，市場整體有所降溫，短期內投資者可繼續等待關稅進展、業績期結束以及經濟數據影響的驗證。商品層面可能有所分化，特朗普關稅落地提振避險需求，疊加美國滯漲”擔憂，中長期黃金受益，但前期金價已對關稅有所定價，後續或有小幅回調。
二、中證港股通科技指數的投資價值
1.關稅對港股科技股的影響有限
從行業角度來看，港股通科技指數可以分為互聯網、汽車、消費電子、創新藥幾個板塊，收入端、利潤端在美國市場占比均極少，受“對等關稅”實際影響有限。重倉股如騰訊2024年海外收入占比9%，在美收入占比3%，利潤占比2%；阿里巴巴海外收入占比13%，在美收入、利潤約等於零；美團、小米、理想、小鵬等海外業務集中於非美市場。
2. 港股科技股整體估值水平具有吸引力
截至2025年3月31日，港股通科技指數滾動市盈率（PE-TTM）為24.21倍，處於近十年的較低分位點。這意味着港股科技股相對於其曆史水平和全球其他主要市場來說，可能仍然被低估，為投資者提供了較好的安全邊際。
3. DeepSeek的出現開啟了中國科技的AI敘事
DeepSeek的推出是中國的“斯普特尼克時刻”，意味着中國的知識產權（IP）得到了全球認可，中國在高附加值領域的優勢正以前所未有的速度擴展，並主導着全球供應鏈，中國資產的估值折價或將消失預計。
在AI變革大背景下，港股科技公司有望在產業生命周期迎來“第二春”，其估值體系也將面臨重新定價。根據高盛的預測，AI的普及將在未來十年每年增加2.5%的中國公司盈利。由國內互聯網大廠AI大模型，如通義千問、豆包、文心大模型等本身就具備不錯的推理和計算能力，DeepSeek加速了國產大模型的迭代速度。DeepSeek AI模型的推出激發了投資者對中國科技公司的樂觀情緒，讓市場看到AI在軟件和IT行業廣泛應用的增長潛力。
4. 港股通科技指數兼具科技和消費屬性
今年以來，政府持續出台提振消費的政策，包括以舊換新、消費補貼、生育補貼等，3月多部委協同發布《提振消費專項行動方案》，大力促進消費。港股通科技指數覆蓋互聯網平台公司、消費電子、汽車等消費板塊，兼具科技和消費屬性、進攻和防守屬性。
三、港股科技指數全解析，中證港股通科技指數為何脫穎而出？
在港股市場中，科技股一直是投資者關注的焦點，科技指數因其高增長潛力和創新驅動，越來越多的投資者希望能夠精準捕捉港股科技股機會。今天，我們就來對比一下幾個熱門的港股科技指數，看看它們各自的特點和區別。
編制方案對比
港股通科技指數在編制方案上，除了選取科技龍頭板塊作為選股池外，增加了市值、研發投入、營收增速作為選股因子，精選質地更好、更有代表性的港股通科技龍頭上市公司。
| 序號 | 指數代碼 | 指數名稱 | 成分股數量 | 編制方案 | 是否港股通標的 |
| 1 | 931573.CSI | 港股通科技 | 50 | 選取市值較大、研發投入較高且營收增速較好的科技龍頭上市公司證券作為指數樣本，以反映港股通內科技龍頭上市公司證券的整體表現。 | 是 |
| 2 | HSTECH.HI | 恒生科技 | 30 | 經篩選後最大30家與科技主題高度相關的香港上市公司。 | 否 |
| 3 | 931637.CSI | 港股通互聯網 | 30 | 涉及互聯網相關業務的上市公司證券作為指數樣本，以反映港股通內互聯網主題上市公司證券的整體表現。 | 是 |
| 4 | HSIII.HI | 恒生互聯網科技業 | 30 | 於香港上市、主要經營互聯⽹及資訊科技業務的證券之整體表現。 | 否 |
| 5 | HSI.HI | 恒生綜指 | 83 | 獲⼴泛引⽤為反映香港股票市場表現的重要指標，指數包括市值最⼤及成交最活躍並在香港聯合交易所主板上市的公司。 | 否 |
業績表現對比
截止2025年3月31日，港股通科技指數年初至今收益率30.11%，基期以來收益率212.58%，近一年收益率75.28%，大幅領先同類港股科技指數。
| 指數代碼 | 指數名稱 | YTD% | 20141231基期以來% | 近六月% | 近一年% |
| 931573.CSI | 港股通科技 | 30.11 | 212.58 | 27.63 | 75.28 |
| 931637.CSI | 港股通互聯網 | 20.74 | 79.82 | 13.53 | 55.13 |
| HSTECH.HI | 恒生科技 | 23.63 | -1.31 | 14.28 | 59.50 |
| HSIII.HI | 恒生互聯網科技業 | 19.35 | -11.56 | 2.88 | 40.65 |
| HSI.HI | 恒生綜指 | 15.25 | -1.62 | 9.40 | 39.77 |
行業分布對比
從WIND一級行業權重上看，中證港股通科技指數集中在可選消費、信息技術、醫療保健幾塊。對比恒生科技，中證港股通科技指數低配二線的互聯網公司，換取了在汽車（比亞迪）和創新藥上更高的配置。
注：數據來源中證指數官網、WIND，截至2025/3/31
指數成分股對比
前十大重倉股對比
港股通互聯網指數、恒生互聯網科技業只聚焦在互聯網科技公司，前十大成分股合計占比更高。中證港股通科技前十大成分股科技合計72%權重，除了包含互聯網龍頭公司，也包含汽車龍頭公司（比亞迪股份、小鵬汽車、理想汽車）、半導體公司（中芯國際）、醫藥公司（百濟神州），從資產配置的角度更為均衡。
| 前十大重倉 | 港股通科技 | 恒生科技 | 港股通互聯網 | 恒生互聯網科技業 | 恒生綜指 | |||||
| 931573.CSI | HSTECH.HI | 931637.CSI | HSIII.HI | HSI.HI | ||||||
| 序號 | 名稱 | 權重% | 名稱 | 權重% | 名稱 | 權重% | 名稱 | 權重% | 名稱 | 權重% |
| 1 | 小米集團-W | 12.45 | 騰訊控股 | 8.30 | 阿里巴巴-W | 18.56 | 快手-W | 13.00 | 騰訊控股 | 8.04 |
| 2 | 阿里巴巴-W | 11.53 | 京東集團-SW | 8.23 | 小米集團-W | 15.77 | 騰訊控股 | 12.25 | 阿里巴巴-W | 7.96 |
| 3 | 比亞迪股份 | 11.05 | 阿里巴巴-W | 8.21 | 騰訊控股 | 14.95 | 京東集團-SW | 12.15 | 匯豐控股 | 7.61 |
| 4 | 騰訊控股 | 9.29 | 小米集團-W | 7.98 | 美團-W | 11.43 | 阿里巴巴-W | 12.12 | 小米集團-W | 6.21 |
| 5 | 美團-W | 7.11 | 美團-W | 7.93 | 金蝶國際 | 3.35 | 美團-W | 11.70 | 美團-W | 6.09 |
| 6 | 中芯國際 | 5.06 | 中芯國際 | 7.33 | 快手-W | 3.01 | 網易-S | 9.05 | 建設銀行 | 5.34 |
| 7 | 百濟神州 | 4.83 | 快手-W | 6.57 | 阿里健康 | 2.95 | 百度集團-SW | 6.33 | 友邦保險 | 4.56 |
| 8 | 快手-W | 3.76 | 理想汽車-W | 5.49 | 金山軟件 | 2.91 | 嗶哩嗶哩-W | 3.89 | 中國移動 | 3.72 |
| 9 | 小鵬汽車-W | 3.43 | 小鵬汽車-W | 5.12 | 同程旅行 | 2.84 | 商湯-W | 3.43 | 工商銀行 | 3.28 |
| 10 | 理想汽車-W | 3.36 | 網易-S | 4.39 | 京東健康 | 2.84 | 金蝶國際 | 3.32 | 比亞迪股份 | 3.10 |
中國版七姐妹含量
對比美國知名科技七巨頭指數，港股通科技指數中的中國版七姐妹含量高達58.5%，但又不會過於集中在互聯網板塊，極具科技整體代表性。
注：數據來源中證指數官網、WIND，截至2025/3/31
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