美股周策略：小心纳斯达克最后一波下跌

报告要点

一、指数环境追踪：纳指至多还有4%-6%向下调整空间。

二、本周重点关注：FOMC指引扑朔迷离、财政刺激迫在眉睫、欧洲疫情重回四月峰值。

三、热门公司观察：特斯拉、联邦快递、苹果、西南航空。

 一、指数环境：目前标普500指数调整相对充分，而科技股集中的纳斯达克指数近期预计还有4%-6%的向下调整空间，未来1-2月美股应该还是震荡调整的基调。但震荡结束后，如果QE不削弱、财政政策出炉等理想条件下，纳斯达克应该重新进入创新高的节奏中。

 八月的最后一天，我们在《美股周策略：恐慌指数异常波动，美股或已完成波段最后一棒20200831》中提出，美股波段上涨已接近尾声，即将进入为期约2个月的震荡调整，但整体大周期的牛市没有结束。这个结论对应的时间比较长，但目前来看，已经验证了一部分。

 我们知道美股这次调整，本身有多重因素影响。目前困扰比较多的有大选的不确定性、新一轮财政刺激方案好事多磨，迟迟未能落地，还有拥挤交易、获利回吐带来的风格切换。不过这些都不太好去定量分析。因此我们尝试通过技术分析的角度，来解读市场的价格行为。

 如果我们把美股这次调整，翻译成技术性语言的话，这里至少有三个角度值得一看：

1）首先是过去2年多，$标普500(.SPX)$ 的月线形成了大型扩张三角形的形态（图1），疫情后在QE的推动下，标普反弹到上方的压力位。但未来两个月，美国的诸多未定因素，几乎不支持指数一次性完成突破；

2）$纳斯达克(.IXIC)$ 由于前期涨得更快、更高，和标普指数形态并不一样，纳指对应的是回撤趋势线的延长线（图2黄色线，撑压互换了）的需求。而且，这个结论几乎也适用于它的一些成分股，比如像$苹果(AAPL)$ ，$亚马逊(AMZN)$ 这些大型科技股的形态都是相似的，而谷歌因为涨得慢，形态更像$标普500(.SPX)$ 一些。

3）其次，非常值得一提的是，目前纳指的调整在时间和形态上和2016年都非常像，当时调整也是大选年的9月-10月，也是回撤反向延长线（图3）。

我们记得当时是2016年2月份，在耶伦打压加息预期后（当时美联储一度在研究负利率），美股正式见底，美国经济也很快迎来的复苏的曙光，随后美股完成了7个月的流畅上涨。直到16年大选前的9-10月份才进入调整。尤其是临近大选前，标普大概创下了连跌9个交易日的记录。不过和现在的美股相比，四年前的波动率并不是很大，两个时期的波动率几乎不在一个量级上。

当然如果我们站在今天复盘看，实际上无论美联储16年2月份怎么管理预期，美股都会走出15-16年的结构性熊市。但不可否认的是，货币政策在当时给出了更明确的信号。

结论：对于接下里的市场，我们认为理想情况下，纳斯达克回撤的空间至多还有4%-6%左右，在月线获得支撑后应该继续反弹，走出新高，对应我们说的整个大周期的牛市并没有结束。

 这个新高隐含的主要预期是大型科技股1-2年业绩上的确定性，比过去大多数时期都要更强。

比如$苹果(AAPL)$马上将迎来5G手机发布周期，未来2-3年10亿iPhone用户的5G换机潮，可以锁定苹果的高增长；

$亚马逊(AMZN)$获客有机会保持高速增长，我们可以适当参考国内电商，虽然疫情更快得到控制，但疫情后获客速度普遍没有放缓，说明疫情对消费行为的影响，是偏长期性的，而美国电商渗透率提升空间也比中国更大，我们认为应该更乐观一些；

Tiktok被禁也有利于$Facebook(FB)$在美的社交统治力；美国疫情缓和，意味着$谷歌(GOOG)$广告收入有机会回到可观的水平。

 美股能不能按照我们预期的时间和空间走完以上路径，我们认为也需要理想条件来辅助，包括：

1）特朗普顺利连任，缓解大型科技股加税的担忧（拜登胜选，加税策略对科技股偏利空，执政党换届，一般也会增大牛市反弹的曲折性）；

2）美联储资产购买计划下半年没有削弱（这部分美联储何时给展望，给什么样的展望市场都还没有一致的预期，本周三FOMC，应该重点先关注），深化宽松有利于维持科技股高估值；

3）财政政策出炉（关注未来两周），10月份之前如果不出台的话，会影响Q4的消费支出数据；

4）没有出现黑天鹅，比如美国疫情不再出现爆发，中美贸易可控。

二、本周关注

海外疫情最新数据显示，欧洲多国单日新增确诊病例出现明显反弹趋势，部分国家（法国、西班牙）新增数据已经远超4月高峰。除欧洲外，印度单日新增数据也持续攀升，目前已经接近10万例，美国福奇教授也再次警告，虽然美国疫情在7月上旬达到二波高峰之后持续回落，但随着冬季来临，存在确诊病例激增的可能。

美联储本周将召开货币政策会议。目前彭博调查显示，有39%的受访者表示预计美联储官员届时将修改前瞻指引，近三分之一的受访者预计2021年或更晚才可能修改前瞻指引。

 三、热门公司观察

市场短期更聚焦价值股，进入震荡周期，我们更看好航空股，快递股阶段性表现。三季度快递股业绩有机会持续释放，同时新一轮航企刺激方案出台时间点临近，加上四季度商务出行开始回暖，不排除航空股出现的波动性上涨机会。重点公司建议关注联邦快递，西南航空。它们也过去两周调整中，相对比较抗跌的企业。

 对于航空股来讲，除了四季度商务出行的回暖预期外，航空业还在等9月底美国政府新一轮刺激方案。如果刺激方案出台，在目前指数震荡、资产轮动的指数环境下，航空业1-2个月内可能出现波动性的上涨。四大航司中建议重点关注成本控制更稳健的$西南航空(LUV)$ 。（上周市场下挫西南航空股价表现出更强的韧性，也印证了我们财报时的判断。）

 快递股$联合包裹(UPS)$、$联邦快递(FDX)$属于疫情中业绩明显受益的行业。

其中的$联邦快递(FDX)$ 在过去5个月斩获了翻倍的表现，作为老牌的快递公司，公司的表现常被华尔街当做经济的晴雨表，过去公司对经济的看法，常常被拿来参考。我们看历史上联邦快递的市值表现，通常也提前于标普数月。有一定的前瞻性。同时股息也非常不错。$联合包裹(UPS)$

$特斯拉(TSLA)$ 作为动能股更容易受到指数环境的影响，如果以适用性更好的市销率来作为特斯拉的估值指标的话，以过去2年来看，目前特斯拉10倍左右的PS处在2个标准差区域附近，虽然有点高，但未来完全可通过交付来支撑估值。我们比较看好特斯拉在中国市场继续放量来支撑估值。

 TikTok出售大限临近，字节跳动已拒微软要约

据悉TikTok仍在推进9月中旬期限之前出售美国业务的计划，也有媒体报道字节跳动决定不出售TikTok软件背后的算法。

在目前的要约方中，$微软(MSFT)$ 表示字节跳动已经拒绝了其要约，受影响的还有合作竞购的沃尔玛，而甲骨文是剩下的唯一一个已知的TIKTOK竞购者。福克斯记者Charles Gasparino周日在推特上表示，TikTok交易很可能需要中美两国政府进行磋商方才会成功。

 苹果即将召开新品发布会

$苹果(AAPL)$ 将于当地时间 9月 15日（北京时间 9月 16日凌晨 1点）在 Apple Park举行秋季新品发布会，发布会依然采用线上视频形式。

目前仍不确定本次发布会将有哪些新品亮相，据彭博社报道，受疫情影响，九月发布会只会公布新款 iPad和 Apple Watch，iPhone 12还需等到十月才会发布。

根据目前的爆料，基本可以确定今年将要发布的 iPhone共有 4款，包括平价版 iPhone 12、iPhone 12 Max，和旗舰型号 iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max，四款手机都将支持 5G移动网络。