油價的走勢不僅牽動着相關企業的盈利預期，也對全球經濟產生着深遠的影響。有外國分析師認為，一些關鍵因素逐漸浮出水面，它們或許能在不久的將來推高油價，進而推動西方石油的走高。
作者：Envision Research
能夠推高油價的因素
有幾個因素可以幫助在不久的將來推高油價，其中兩個是戰略石油儲備（SPR）的當前水平和美國的石油庫存。具體來說，下圖顯示了美國每周戰略石油儲備的原油期末庫存。截至 2025 年 4 月 11 日當周，期末庫存約為 39.7 億桶。如圖可見，戰略石油儲備水平在 2010 - 2011 年左右達到近 75 億桶的峰值，並一直保持在相對較高水平直至 2020 年。自那時起，由於在疫情期間釋放戰略石油儲備以應對燃料價格飆升，出現了顯著下降。
美國最近開始重新填充戰略石油儲備，從過去一年左右的上升趨勢可以看出。然而，當前戰略石油儲備水平仍接近 1980 年代以來的最低水平。因此，預計重新填充過程將繼續，並持續創造可觀的石油需求。
在供應方面，當前美國的原油庫存相當低。如圖所示，截至 2025 年 4 月 11 日當周，庫存量為 8.3987 億桶。過去五年間的數據也顯示原油庫存顯著下降，當前 8.3987 億桶的水平僅略高於該期間觀察到的最低水平。
經增長調整的市盈率極具吸引力
西方石油在油價複蘇時能夠很好地受益。從曆史數據來看，西方石油的營業收入與原油價格的相關性相當強，如下圖所示。該圖表顯示了從大約 1990 年到 2025 年的曆史數據。誠然，鑒於油價的相對高波動性以及西方石油收入的波動性，相關性在較大範圍內顯著波動，峰值達到 0.961（幾乎完美的正相關），低谷為 - 0.910（幾乎完美的負相關）。但可以看出，長期平均相關性為 0.413，屬於相當強的正相關水平。同時也可以看到，大多數時候相關性為正值。
展望未來，對公司的盈利持樂觀態度，這既得益於內生增長，也歸功於外部收購。一個顯著的例子是，西方石油最近剛剛收購了皇冠岩公司（交易總額約 124 億美元，通過現金和股票融資）。預計此次收購將大幅擴大西方石油在具有吸引力的二疊紀盆地的業務，並將在未來幾年提升其吞吐量和現金流。
其他風險及總結
首先，建議讀者不要過分關注（當然更不要試圖預測）關稅問題及其對西方石油的影響，因為這些問題目前過於多變。相反，大家更應該關注業務的內在質量以及估值。說到估值，此次拋售為西方石油創造了一個絕佳的買入時機，尤其是考慮到其增長潛力後。從下表可以看出，分析師預計西方石油在 2025 財年的每股收益（EPS）估計為 3.05 美元，意味着其遠期市盈率僅為 13.02 倍。展望未來，預計每股收益將在 5 年內增長至 5.13 美元，在此期間實現 13% 的複合年增長率。其市盈率相對盈利增長比率（PEG）幾乎正好為 1 倍，這是許多合理價格增長（GARP）投資者的黃金標準。
另一個積極因素是，該股票支付相當可觀的股息。因此，上述的 PEG 比率可能低估了其估值的吸引力。由於彼得・林奇所宣揚的原因，下面的 PEGY 比率是一個更合適的比率：
對於股息股票，林奇采用了一個修訂版的市盈率相對盈利增長比率（PEG 比率）—— PEGY 比率，其定義為市盈率除以盈利增長率與股息收益率之和。PEgy 背後的理念非常簡單且有效（大多數有效的理念都是簡單）。如果一只股票將其大部分盈利作為股息支付，那麼投資者不需要高增長率也能獲得可觀的回報。反之亦然。與 PEG 比率類似，他的偏好是 PEGY 比率在 1 倍或以下。
對於西方石油而言，其遠期市盈率為 13 倍，增長預期為 13%，收益率為 2.4% 及以上，因此其 PEGY 比率僅為 0.84 倍，明顯低於理想的 1 倍閾值。就負面因素而言，公司的杠杆運用有點令人擔憂，這是潛在投資者應密切關注的一個因素。西方石油最近一直專注於減少債務，短期債務減少目標約為 45 億至 60 億美元。到目前為止，債務減少主要由資產出售推動（例如其非核心、非運營的落基山脈資產）。盡管做出了這些努力，但其資產負債表仍然相當緊張。例如，下表比較了西方石油與兩個接近同行——雪佛龍和埃克森美孚的資產負債表數據。
盡管西方石油的市值相對較小，但其淨債務最高，為 249.7 億美元，而埃克森美孚為 252.8 億美元，雪佛龍為 228.3 億美元。在總債務權益比率方面，西方石油 當前 78.61% 的比率顯著高於雪佛龍的 19.33% 和埃克森美孚的 17.85%。最後，其債務 / 自由現金流比率 13.93 也比這些接近同行高出約 2 倍。如此高的杠杆率可能會限制其未來的資本分配靈活性（例如進一步收購），並在市場低迷時期加劇股價回調。
總而言之，在當前條件下，上行潛力遠遠超過了下行風險。總結一下，最大的上行催化劑是宏觀經濟方面油價複蘇的潛力。在公司特定催化劑方面，最重要的因素是西方石油的利潤與油價之間的正相關性以及其在有利可圖的二疊紀盆地的資產。加上具有吸引力的估值倍數，西方石油的前景依舊值得看好。
$西方石油(OXY)$
