美国3月PCE前瞻：PCE将扭转美股颓势

TradingKey - 预计PCE数据将低于市场普遍预期，这将促使美联储重启降息周期，且降息力度或超预期，这对美股构成利好。

2025年4月30日，美国将公布3月个人消费支出（PCE）数据。市场普遍预测整体PCE同比增速为2.2%，核心PCE为2.6%，较2月的2.5%和2.8%有所下降（图1）。但我们预判3月PCE数据将低于预期，主要基于以下三点：

• 整体PCE持续下行趋势：2025年初以来整体PCE呈持续下降态势。作为高频经济指标，PCE具有较强趋势惯性，自去年12月2.6%的峰值回落之势短期内难以逆转（图2）。
• 通胀指标联动效应：PCE与CPI、PPI作为通胀衡量指标具有高度关联性。近期CPI与PPI的持续回落将拖累3月PCE表现（图3、图4）。
• 经济疲软拖累：美国经济持续低迷仍是PCE下行的重要推手。

图1：市场普遍预测（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

图2：PCE同比增速（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

图3：CPI同比增速（%）

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

图4：PPI同比增速（%）

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展望后市，关税政策将成为影响PCE的主导因素。关税对通胀会产生双向作用：提高关税会推升进口商品价格从而加剧通胀，但同时会抑制经济增长，通过压制需求缓解通胀压力。我们认为后者效应将占据上风，推动PCE在短中期内向2%的目标水平趋近。

通胀持续回落与经济前景疲软的双重作用，将促使美联储重启降息周期，且降息力度可能超出当前市场预期。这一政策将对美股形成利好（图5），但会压制美元指数和美债收益率表现。

图5：标普500指数走势

数据来源：路孚特，Tradingkey.com

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