东吴证券：给予禾望电气买入评级

东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男近期对禾望电气进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：新能源业务驱动高增，传动有望受益AIDC增长》，给予禾望电气买入评级。

　　禾望电气(603063)　　投资要点　　公司发布2025年中报，实现营收18.84亿元，同比 36.39%；归母净利润2.43亿元，同比 56.79%；扣非归母净利润2.28亿元，同比 40.11%。其中Q2实现营收11.11亿元，同环比 33.33%/ 43.60%；归母净利润1.37亿元，同环比 38.11%/ 30.34%；扣非归母净利润1.31亿元，同环比 42.65%/ 35.52%。　　新能源电控业务拉动增长、全产线覆盖助力国际扩张。25H1公司新能源电控业务实现收入15.24亿元，同比 44.97%，毛利率32.46%，同比-3.23pct。我们预计上半年风电变流器出货9.28亿元，约20GW；光伏逆变器出货4.20亿元，约4.2GW；储能PCS出货1.76亿元，约2.2GW。公司持续加强海外市场开拓布局，25H1海外收入1.48亿元，同增54%，占比提升至8%，毛利率54.65%，同比 7pct。公司产品线覆盖风电、光伏和储能三大领域，具备多元化应用场景，其中风电变流器已实现海外批量发货，海外业务占比有望持续提升。　　大功率技术优势领先、传动业务大有可为。25H1工程传动业务实现收入2.26亿元，同比 11.5%，毛利率47.71%，同比 8.26pct，主要由于变频器出海及国产化替代，营收和毛利率齐升。公司变频器功率覆盖0.75kW~22.4MW、4MVA~102MVA（单机），竞争优势明显；同时有望受益于海外数据中心龙头公司订单。　　成本控制能力强、期间费用率稳中有降。公司25H1销售毛利率36.66%，同比 1pct，期间费用率22.25%，同比-0.61pct；25H1经营活动产生的现金流量净额为-1.73亿元，同比-79.85%，主因购买商品、接受劳务支付的现金增加。　　盈利预测与投资评级：我们基本维持预计公司25-27年归母净利润5.9/7.1/8.2亿元，同比 34%/ 21%/ 15%，对应PE分别为31/25/22x。考虑到公司下游AI相关大功率电源设备市场广阔，海外市场不断突破，我们维持“买入”评级。　　风险提示：竞争加剧、新产品拓展不及预期等

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为39.92。

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