东吴电新首席：中国储能产业或迎3-5年的成长周期

在招商基金近期路演中，东吴证券电新电动车行业首席分析师阮巧燕表示，从电池的两大核心主线——储能和固态电池来看，今年国内储能可能做到百分之四五十的增长此外，电动车的销量也在超预期，对锂电池的的需求也是超预期增长。

“从长期维度来看，电池板块当前估值并未高估。行业明年预计仍能保持25%-30%的增长，而头部公司基于明年业绩的估值水平仅在20倍左右，且存在进一步上修空间，整体处于合理区间，仍具备向上弹性。”

值得关注的是，场内资金通过相关主题ETF布局电池板块未来机遇。截至11月12日，电池ETF（561910）年内获资金净流入41.7亿元，份额增幅超520%，增幅在同类ETF中位居第一。

以下观点内容整理自招商基金11月10日路演《首席连线：固态电池与储能未来空间解析》。

【路演核心观点】

电池本轮上涨最核心因素是需求端超预期。9月开始国内的储能需求不断上修，今年国内储能可能做到百分之四五十的增长。

固态电池适用于对安全性和能量密度有高要求的领域，包括低空经济、人形机器人及高端消费电子等前沿领域。产业层面，下一步重点将转向工程化与规模化制造的突破。

AI发展驱动海外储能需求爆发，未来三年海外储能年增速预期或至40%-50%；国内年均需求达百GWh级，中国储能产业已确立3-5年的持续成长周期。

锂电材料环节同样迎来涨价周期。核心驱动力是动力与储能需求预期双双上修，供需格局明显改善，且行业经历了长达三年产能出清，当前企业涨价诉求强烈。

三季报来看，电池环节、上游碳酸锂资源及中游材料环节的盈利均有不同程度改善。随着储能电池涨价逐步落地，以及材料环节价格开始回升，产业链盈利有望持续改善。

电池行业明年预计仍能保持25%-30%的增长，而头部公司基于明年业绩的估值水平仅在20倍左右，且存在进一步上修空间，整体处于合理区间，仍具备向上弹性。

【路演实录精华】

电池板块前期涨幅明显，这一轮上涨背后的核心逻辑是什么？

电池本轮上涨最核心因素是需求端超预期。9月开始国内的储能需求不断上修，今年国内储能可能做到百分之四五十的增长。其次是10月份海外AI数据中心的增长，这一块对整个储能电池需求拉动也是非常明显的。除了储能的需求上修，电动车的销量也在超预期，对锂电池的的需求也是超预期增长。

固态电池核心优势是什么？目前处在怎样的产业阶段？

固态电池的核心优势主要体现在两方面：首先是安全性，因其采用固态电解质替代了现有液态电池的电解液，在阻燃性和热稳定性方面表现更优。其次是能量密度的大幅提升，目前性能优异的液态电池能量密度约在280-300Wh/kg，而固态电池可突破400Wh/kg，理论上限更达700Wh/kg以上。

基于这些特性，固态电池特别适用于对安全性和能量密度有高要求的领域，包括低空经济、人形机器人及高端消费电子等前沿领域。

从产业化阶段来看，今年标志着从实验线转向中试线的关键过渡，意味着固态电池已基本解决基础科学问题，下一步重点将转向工程化与规模化制造的突破。

固态电池产业支持政策有哪些，对于产业化的进程有哪些影响？

工信部于去年末提供60亿元专项资金，支持7个由电池企业与车企共同承担的重点项目，旨在加速技术攻关与产业链打通。该项目将于今年年底进行中期验收，2027年正式结项。政策核心是推动在解决科学问题后，快速突破工程化与量产瓶颈，目前行业预期到2027年可实现固态电池的小批量量产。

如何看待海内外市场储能需求空间？

AI发展驱动海外储能需求爆发。首先，数据中心面临严重电力短缺，而“绿电 储能”模式的度电成本已低于火电和核电，且部署更快，将直接拉动新能源配套储能需求。其次，AI数据中心功率极高且波动大，需配置储能来平滑电网冲击，同时作为备用电源支撑算力峰值。基于此，未来两三年海外储能年增速预期或至40%-50%。

国内储能产业高增长的核心驱动力源于能源结构转型，随着强制配储退出，独立储能快速崛起。据测算，若2030年光伏装机达2000GW，按30%配储比例及4小时时长估算，累计储能需求将超2000GWh，年均需求达百GWh级。从未来空间来看，中国储能产业已确立3-5年的持续成长周期。

电池需求高增，哪些产业链环节更为受益？

当前储能电池已出现供应瓶颈。由于国内需求超预期叠加海外高增长，自7月起，各大储能电池厂商产能均已饱和，推动电芯价格于9月成功调涨1-3分/Wh。此次涨价既反映了供需紧张，也是行业在经历去年激烈价格战后的一次合理价值回归。

锂电材料环节同样迎来涨价周期。核心驱动力是动力电池与储能需求预期双双上修，供需格局明显改善，且行业经历了长达三年产能出清，当前企业涨价诉求强烈。电解液核心原料六氟磷酸锂已成为涨价最明确的环节，价格从底部55000元/吨持续上涨两个月，目前散单报价已达12万元/吨，长期协议价格也正随之联动上调。

三季报披露完毕，电池板块各个环节的盈利情况如何？

锂电及电动车板块在三季度整体呈现好转趋势，收入与利润均实现同环比增长。细分来看，电池环节、上游碳酸锂资源及中游材料环节的盈利均有不同程度改善，但各环节之间存在差异：电池环节龙头公司盈利稳健，二线厂商处于底部盘整阶段，但也已进入盘整阶段。

随着储能电池涨价逐步落地，以及材料环节价格开始回升，产业链盈利有望持续改善。

7、对于动力电池，国内外新能源车增速趋势如何？

国内市场作为全球最大市场（占比60%-70%），今年增速约30%，但明年预计将放缓至12%（剔除出口和商用车）。增速放缓主因在于购置税优惠政策调整：今年享有的10%全额减免将于明年减半至5%，这将在今年四季度引发“抢装”，一定程度上透支明年需求。

欧洲与新兴市场则呈现超预期增长。欧洲今年增速预期已上调至30%以上，新兴市场增速更达45%-50%，原因在于其较低的电动化率（欧洲约20% ，新兴市场仅6%-7%），叠加欧洲政策支持力度加大及新车型密集推出。

综合来看，明年全球电动车销量增速预计在17%-18%，动力电池的增速或达到20%左右，一是单车带电量持续提升，二是商用车电动化加速，其单台电池容量远超乘用车。

8、在经历前期快速上行后，电池板块进入宽幅波动，当前电池板块处在什么位置？投资者需要关注哪些核心因素？

短期来看，电池板块自9月至今涨幅较大，后续波动可能受多重因素影响：一是大盘情绪和投资者风险偏好变化；二是市场会高频交易月度排产数据等产业指标；三是各个环节的价格谈判进展，特别是涨价能否达到市场预期，这些都会对短期股价波动产生影响。

从长期维度来看，电池板块当前估值并未高估。行业明年预计仍能保持25%-30%的增长，而头部公司基于明年业绩的估值水平仅在20倍左右，且存在进一步上修空间，整体处于合理区间，仍具备向上弹性。

9、对投资者来说，如何去布局电池这个赛道？

对于希望布局该板块但无暇跟踪高频行业数据的投资者而言，通过指数工具进行配置是一个便捷的选择。比如电池ETF（561910），其跟踪的中证电池主题指数涉及动力电池、储能电池、消费电子电池以及相关产业链上下游，覆盖了当前市场两大核心主线：固态电池等新技术，以及海内外储能需求的高增长。

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中证电池主题指数近五年表现分别为140.43%(2020)、52.43%(2021)、-30.22%(2022)、-33.08%（2023）、-2.20%（2024）。中证电池主题指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。