美联储10月政策纪要：GDP小幅上调 12月降息分歧加大 通胀压力仍存

实际GDP增长与潜在产出分析

根据美联储10月政策会议纪要显示，相较于9月预测，实际GDP增长预计在截至2028年前总体小幅增强。这主要反映潜在产出增长预期提升以及金融条件预计将提供更大支撑。2025年后，随着关税上升带来的拖累减弱，GDP增速预计将维持高于潜在水平，金融条件将转为支出的顺风因素。

以下表格展示美联储对未来几年实际GDP增长预测与潜在产出比较：

失业率与劳动力市场观察

会议纪要显示，受联邦政府停摆影响，劳动力市场信息有限，但现有指标表明劳动力市场逐步降温，未见急剧恶化迹象。预计失业率在2025年后逐步下降，并稳定在略低于自然失业率水平。此趋势显示就业市场对经济增长依然具有一定支撑。

通胀预测与政策影响

纪要显示，截至9月的PCE数据显示，整体通胀率为2.8%，核心PCE通胀率同样为2.8%。剔除能源和食品价格波动，核心通胀率与去年同期持平，而整体PCE同比上涨0.5个百分点。

会议指出，多数与会者认为进一步降息可能加剧通胀居高不下的风险，或者被市场误读为美联储未坚定实现2%通胀目标。例如：

“多数与会者指出，进一步降低政策利率可能加剧通胀居高不下的风险，或被市场误读为决策者未坚定致力于实现2%通胀目标。”

美联储内部降息分歧及12月投票前景

纪要显示，美联储10月会议内部对是否在12月进一步降息存在严重分歧：一些与会者认为若经济发展符合预期，12月降息可能适宜；许多与会者认为维持利率不变更合理；还有少数成员直接反对降息。

“在美联储官员十月会议上，关于下个月是否应该降息的分歧加深，导致越来越多的政策制定者（可能形成微弱多数）对12月降息感到不安。” —— Nick Timiraos

会议纪要还强调，降息决定需考虑通胀、就业、金融稳定以及政府政策变化的不确定性，未来12月投票结果可能非常胶着。

编辑总结

美联储10月政策会议纪要显示，截至2028年的实际GDP增长略有上调，失业率预计稳定在自然水平附近，通胀仍保持较高水平。会议期间，内部对12月是否降息存在严重分歧，反映出美联储政策制定过程中的鹰派与温和派博弈。金融市场需关注未来经济数据变化及美联储的政策态度，以评估降息概率及对资产价格的潜在影响。

常见问题解答

问：美联储为何预计GDP增长在2025年后高于潜在水平？答：主要原因是关税上升带来的拖累减弱，同时金融条件预计将转为支出顺风因素，从而推动GDP增长维持高于潜在水平。

问：劳动力市场当前状况如何？答：虽然受联邦政府停摆影响数据有限，但指标显示劳动力市场逐步降温，失业率预计在未来稳定在略低于自然水平，未出现急剧恶化迹象。

问：通胀预测有何变化？答：整体PCE通胀率为2.8%，核心PCE同样为2.8%，总体与9月预测基本一致。关税上调预计在2025-2026年对通胀构成上行压力，但随后通胀将回归反通胀趋势。

问：美联储内部对12月降息态度如何？答：存在严重分歧：一些与会者认为降息适宜，许多人倾向维持利率不变，少数成员直接反对，导致12月投票前景非常胶着。

问：未来市场如何解读纪要信息？答：投资者需关注美联储对经济数据和金融稳定的评估，以及政策决策的分歧程度，以评估降息概率、利率路径及其对股市、债市和美元走势的潜在影响。