摩根大通上调Cipher Mining至增持目标18美元：比特币矿企HPC转型加速，1.7GW新增产能重塑行业格局

报告核心观点

根据 www.Todayusstock.com 报道，摩根大通最新行业报告指出，比特币矿企及转向高性能计算（HPC）转型的数据中心运营商正迈入“HPC/云计算转型的高确定性阶段”。分析师强调，矿企利用电力资产转向长期HPC收入的潜力，将其从单一比特币挖矿模式转向混合运营商，这一转变已获巨头背书，推动行业估值重塑。报告发布后，相关股票如Cipher Mining（CIFR.US）盘前涨幅超5%，凸显市场对转型叙事的热情。

摩根大通分析师在报告中表示：“矿企的电力容量转换能力是其相对于传统挖矿模式的决定性优势，尤其在AI需求爆炸的背景下。”这一观点源于近期数据中心需求激增，矿企的低成本电力资源成为云服务商的首选。

近期合同签约概览

自9月底以来，比特币矿企已累计签署超过600MW的长期AI/HPC合同，总合同收入逾190亿美元。这些协议多与科技巨头合作，包括亚马逊网络服务（AWS）、谷歌支持的Fluidstack以及微软等。IREN Ltd（IREN.US）本月早些时候披露的97亿美元微软云容量协议尤为瞩目，涵盖660MW关键IT负载，相当于25万块GPU的计算力，支持约60亿美元年化云服务收入。

Cipher Mining近期锁定410MW HPC合同，CleanSpark则通过收购德克萨斯285MW站点，新增约200MW关键IT潜力。这些交易不仅锁定稳定现金流，还为矿企提供从波动性挖矿向高毛利HPC业务的桥接路径。摩根大通预计，此类合同将进一步加速，助力矿企在2026年前实现电力产能的35%转化。

2026年产能预测

摩根大通预计，至2026年底，比特币矿企将公布约1.7GW的关键IT负载建设计划，占批准电力产能的35%。这一预测基于当前HPC需求强劲，以及矿企的电力基础设施优势。Cipher预计锁定480MW（64%批准容量），IREN达660MW，CleanSpark新增200MW潜力。

报告还探讨全HPC转化情景：Riot和CleanSpark显示最大上行空间，Cipher在纳入2028-2029年未批准容量后潜力最大。分析师指出，HPC合同估值可达每MW 370万至860万美元，GPU云服务更高，这远超传统挖矿的边际回报。

具体评级调整

摩根大通对多家矿企进行评级调整，重点考量HPC转化势头、比特币价格假设及股份稀释影响。以下表格总结变动详情：

这些调整反映出摩根大通对HPC转型的乐观，同时警示比特币波动与稀释风险。Cipher和CleanSpark的升级源于近期合同执行力，IREN目标上调但评级不变，因当前股价（约46.70美元）已高于目标。

转型影响与估值

HPC转型正重塑矿企商业模式，摩根大通将电力容量估值上调至每MW 13-17百万美元，远高于传统挖矿。Cipher的长期站点（2028-2029年）若全转HPC，可支撑更高估值；CleanSpark的全容量转化情景下市值潜力显著。报告强调，矿企的混合模式可对冲比特币价格风险，吸引云巨头投资。

然而，挑战并存：网络哈希率上升压缩挖矿利润，股份稀释高达30%，比特币价格下调假设进一步压低MARA和Riot目标。分析师建议，投资者聚焦HPC合同执行率高的公司，如Cipher的480MW锁定率。

编辑总结

摩根大通报告确认比特币矿企HPC转型进入高确定性阶段，600MW合同与1.7GW新增产能预测凸显电力资产价值重估。Cipher和CleanSpark评级上调至增持，目标价分别达18美元和14美元，受益于巨头合作与站点潜力；IREN目标升至39美元但维持减持，MARA和Riot目标下调至13美元和17美元，反映挖矿压力与稀释风险。整体而言，HPC/云业务将成为矿企增长引擎，每MW估值13-17百万美元的框架下，转型执行力强的公司将主导行业格局，但比特币波动仍需警惕。

常见问题解答

Q1：摩根大通为什么认为比特币矿企HPC转型进入高确定性阶段？A：报告指出，自9月底以来矿企已签超600MW AI/HPC合同，总收入逾190亿美元，与AWS、微软等巨头合作锁定长期收入。这一势头源于矿企低成本电力优势匹配AI数据中心需求，预计2026年1.7GW新增关键IT负载占批准容量的35%，远超传统挖矿的波动性，提供稳定现金流与高毛利路径。

Q2：哪些公司受益最大，评级调整背后的逻辑是什么？A：Cipher Mining升级至增持，目标18美元，因410MW HPC合同与股价回调45%，估值14百万/MW；CleanSpark维持增持14美元，德州站点200MW潜力估值13百万/MW。IREN目标升39美元但减持，因97亿微软协议已定价未来660MW增长；MARA和Riot目标下调至13美元和17美元，受比特币价格下调、哈希率上升及30%股份稀释影响。

Q3：HPC合同对矿企估值的具体影响如何？A：摩根大通上调电力容量估值至每MW 13-17百万美元，HPC合同价值370万-860万美元/MW，GPU云服务更高。Cipher预计480MW（64%容量）支持更高目标，CleanSpark全转化情景市值潜力大；IREN的25万GPU相当于60亿年化收入，但当前股价46.70美元高于39美元目标，反映市场超前定价。

Q4：转型面临的主要风险有哪些？A：比特币价格下调与网络哈希率上升压缩挖矿利润，股份稀释达30%抬高市值负担。报告强调执行风险，如未批准容量（Cipher 2028-2029年站点）延迟，以及竞争加剧。但HPC混合模式可对冲，Riot和CleanSpark显示全转化上行空间最大。

Q5：投资者应如何布局这一行业机会？A：优先HPC执行力强的Cipher和CleanSpark，目标价18美元和14美元提供入场点；回避已高估的IREN。关注1.7GW新增公告作为催化剂，结合比特币周期，混合HPC模式或驱动长期价值转移。但需监控稀释与挖矿经济，建议分散配置以平衡风险。