月末资金平稳，存单继续大幅净偿还

本文来自格隆汇专栏：业谈债市；作者：杨业伟 王春呓

主要观点

资金整体平稳，价格小幅波动。本周资金价格小幅上升，本周R001收于1.43%（前值1.39%），DR001收于1.30%（前值1.32%）。R007收于1.52%（前值1.50%），DR007收于1.47%（前值1.44%）。DR007与7天OMO利差收于6.68bp。6M国股银票转贴利率收于0.73%（前值0.77%）。

OMO净投放平稳，MLF加量续作。本周央行逆回购投放15118亿元，逆回购到期16760亿元，逆回购净投放-1642亿元。11月25日，央行开展10000亿元MLF操作，期限为1年期，超额续作1000亿元。

本周债市情绪较弱，长端收益率明显上行。本周在多因素作用下，长债走势较弱，可能引发了部分赎回和止盈，1年国债收益率上行0.09bp至1.40%，10年国债收益率上行2.46bp至1.84%，30年国债收益率上行2.75bp至2.19%。

存单收益率小幅上行。本周3M收益率上行0.15bp收于1.58%，6M收益率上行0.50bp收于1.62%，1Y收益率上行0.50bp收于1.64%。本周1年存单与R007利差缩窄2.20bp至11.78bp。

存单维持净偿还，平均发行期限小幅下降。本周存单净融资-2425亿元，前值-3732亿元，股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.65%、1.75%、1.83%。发行结构来看，本周加权平均发行期限6.9M（前值8.2M），3M存单发行1075.6亿元，6M期限发行1445.1亿元，1Y期限发行1046.3亿元。

下周政府债券净发行、净缴款转负。本周国债净发行391亿元，地方债净发行3262亿元，政府债合计净发行3653亿元，净缴款合计3391亿元。下周预计国债净发行-1338亿元，地方债净发行605亿元，政府债净融资-733亿元，净缴款合计-1092亿元。

本周银行间杠杆率小幅提升。本周质押式回购交易量日均7.09万亿元（前值7.29万亿元），银行间市场杠杆率日均107.21%（前值107.10%）。

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

报告正文

一、资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

注：本文节选自国盛证券研究所《月末资金平稳，存单继续大幅净偿还——流动性和机构行为跟踪》；

作者：杨业伟 S0680520050001 、王春呓 S0680524110001