12月12日，沪深两市涨跌互现，港股恒指涨逾1%，通信、电子、有色金属板块涨幅靠前。截至11点20分，恒生生物科技ETF(159615.SZ)涨0.17%，康方生物涨2.98%。
（一）海外流动性宽松预期明确，港股成长板块迎估值修复契机
北京时间昨日凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC）宣布下调联邦基金利率25个基点至3.50%-3.75%区间。此为年内第三次降息，确认了货币政策宽松周期的延续。会议声明承认就业增长放缓，并对通胀风险保持关注。最新的点阵图预测显示，至2027年底前仍有降息空间，这强化了全球流动性环境将持续宽松的预期。历史经验表明，在美元利率下行周期中，国际资本对新兴市场的配置意愿通常增强。港股市场，尤其是对利率敏感的生物科技等成长板块，其估值压制因素将得到显著缓解，流动性改善有望直接驱动板块的估值修复与情绪回暖。
（二）政策环境持续优化，支付创新与产业升级共塑行业新生态
近期，医药行业政策在支付端与产业端协同发力，为创新药的研发和商业化铺设了更清晰的路径，行业正从“价格竞争”转向“价值竞争”。（1）医保商保协同，破解高价创新药支付难题：11月，国家医保局首次启动“商保创新药目录价格协商”，为CAR-T等百万元级别的尖端疗法探索“医保保基本、商保补高价”的创新支付模式。新版国家医保药品目录与首版商保创新药目录将于12月初同步发布，其中310个目录外药品（同比增长24.5%）通过形式审查，大量抗肿瘤双抗、ADC等前沿生物药入围，展现了国内创新的蓬勃生命力。这为创新药，尤其是高临床价值的品种，打开了更广阔的市场空间。（2）产业政策精准支持，强化发展韧性：一方面，地方产业支持政策不断，如北京发布措施推动高端医疗器械升级；另一方面，国家药监局简化药品出口证明流程，助力国产创新药出海。此外，国务院常务会议部署推进基本医保省级统筹，通过提升基金共济能力和优化资源布局，为创新药的临床应用构建了更稳固的保障体系。这些举措共同优化了产业创新环境，从三季度业绩看，头部生物制药及CXO企业业绩亮眼，海外授权合作频繁，行业基本面与信心持续增强。
（三）技术前沿迎来突破，小核酸药物站上产业化起点
在政策暖风之外，产业技术本身正迎来革命性突破，其中小核酸药物已成为下一代创新药的核心赛道，从概念验证快速迈向商业化爆发。近期全球动态密集：11月，Arrowhead公司的plozasiran获FDA批准上市；国内龙头企业与国际知名厂商达成全球合作，标志着国内技术平台获得国际巨头认可。此前诺华高达120亿美元收购Avidity等大手笔布局，更是凸显了该赛道的巨大潜力。随着递送技术不断突破，小核酸药物的治疗领域正从肝脏向心血管、中枢神经系统等重大慢性病领域扩展，市场空间急剧扩容。商业化层面，诺华的降胆固醇药物Inclisiran在2025年前三季度销售额已达8.63亿美元，同比增长61%，为慢病领域的巨大市场潜力提供了有力验证。国内药企研发已步入快车道，并带动了上游原材料及CDMO整个产业链的景气度上行。
（四）金融工具创新完善，期货落地赋能板块长期发展
11月28日，恒生生物科技股指期货的正式推出，是完善该板块投资生态的关键一步。这一金融衍生工具的引入，为市场带来了多重积极影响：（1）吸引长期资金：它为机构投资者提供了有效的风险管理工具，使其能够对冲生物科技股票特有的高波动风险，从而更愿意进行长期、大规模的配置。（2）稳定市场预期：股指期货具备价格发现功能，其基差变化能敏锐反映市场情绪，有助于平抑现货市场的非理性波动，使板块估值更趋于理性。（3）优化ETF生态：期货工具为相关ETF的做市商提供了便捷的对冲手段，有助于降低ETF的折溢价率，提升二级市场流动性和定价效率，让投资者交易更加便利。参考历史，恒生科技股指期货推出后，相关ETF规模在短期内实现显著增长，资金引流效应值得期待。
湘财证券分析显示，港股市场调整背景下，生物科技板块具备结构性配置机遇。首先，行业估值层面，恒生港股通医药保健指数经历深度调整后已处于历史低位区间，AH溢价指数回落至2020年以来较低分位，港股性价比凸显；其次，政策驱动层面，全球创新药投融资回暖趋势明确，国内创新药出海加速及医保支持政策持续加码，为生物科技行业提供增长动能；再次，资金面支撑，南向资金11月全行业净流入超1200亿港元，医疗板块作为外资低配领域有望迎来估值修复。综合行业景气度、估值水位与资金流向，恒生生物科技ETF(159615.SZ)有望受益于创新药产业周期回暖与资金增配红利，建议关注板块修复机遇。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。