2025年最后一个完整的交易周开始了。随着人们越来越关注明年，可以说大多数分析师对股市的基准预测都相当乐观，中位预测为标准普尔500指数到2026年底将升至7500点。
但并非所有观察人士都如此乐观。BCA Research在最新报告中认为，纳斯达克的大型科技公司将在2026年成为股市的主要拖累。
彼得·贝雷津领导的团队这个报告，形式是“2027年1月初的一篇时空穿越式回顾”。
值得一提的是，贝雷津在今年7月曾预测，美国的经济衰退担忧意味着投资者应减持股票，当时他预期标准普尔500指数今年收于4450点。
他们的主要结论是，人工智能热潮最终破灭，经济活动也明显放缓。先来看前者。BCA指出，基于人工智能的过度投资问题本应显而易见，2025年美国对科技和软件的投资占国内生产总值的比例达到4.4%，几乎接近互联网泡沫时期的水平。
BCA表示：“鉴于人工智能资产通常每年贬值率约为20%，这意味着超大规模云计算企业每年面临的资产折旧费用高达4000亿美元，超过了在2025年的合并利润。”
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人工智能将显著提升科技公司利润的假设，在2026年初开始变得站不住脚，因为人工智能的采用速度放缓。
BCA表示，这项技术缺乏网络效应，由于电力和基础设施的需求，规模经济有限，最终变成了“一个极度同质化、资本密集型的行业，先发优势并不重要”。
人工智能的乐观叙事破裂时，股市正处于脆弱状态。BCA指出，标准普尔500指数在2026年初的远期市盈率为22.6倍，远高于中位值18倍。
BCA承认估值不是一个理想的预测工具。但他们说，“估值可以告诉你在市场发生趋势转变时，股票的涨跌幅度可能有多大。”
就像2001年经济衰退更多是股市崩盘造成的，而不是其结果一样，2026年初的市场下跌也影响了经济，财富效应出现逆转。
BCA表示，据估算，每增加1美元的股市财富，会提升消费支出3到5美分。美国家庭持有65万亿美元的股市财富，市场下跌10%可能导致消费需求减少，约占国内生产总值的0.8%。
劳动力市场的问题加剧，信贷违约率飙升，房地产市场持续低迷。《大美丽法案》的利好，BCA则认为将被“关税拖累”所抵消。
2026年初，股市的亏损幅度不大，因为投资者从科技股转向非科技股、从成长股转向价值股。但BCA指出，“到了2026年下半年，几乎所有板块都崩盘”，人工智能资本支出急剧下降，失业率开始迅速上升。
随着消费者可支配支出的减少，广告主削减预算，Meta和Google进一步缩减投资计划，这对英伟达和其他依赖人工智能资本支出的股票造成打击。
所有这一切的结果是，标准普尔500指数在2026年收于5280点，全年下跌23%，纳斯达克综合指数下跌31%。美元走软，日元上涨，到年底达到1美元兑115日元。黄金创下新高，但比特币收于5万美元，部分受共和党在中期选举中惨败后特朗普实力减弱的影响。
与此同时，对美国经济衰退的担忧加剧，美联储在2026年下半年加快降息步伐，联邦基金利率降至2.25%，10年期国债收益率降至3.1%。
因此，BCA表示，2026年最好的投资策略，是做空纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust Series I ETF，同时做多iShares 20年以上期美国国债ETF，报告中认为这样做的全年回报率为52%。（市场观察）
