TradingKey - 芯片巨头博通正遭遇2020年3月以来最严峻的市场抛售。
继上周四财报发布后，公司股价连续三日重挫，累计跌幅达18%，市值蒸发超3000亿美元，这一数额大致相当于其芯片竞争对手AMD的当前市值。
据道琼斯市场数据，博通的市值为1.605万亿美元，被Meta（1.632万亿美元）超越，让出美国市值第六大公司席位。
年初至今，博通股价累计上涨超45%。尽管博通过去一年股价波动幅度超5%的次数高达25次，但此次连续三日暴跌仍属罕见。
这一剧烈波动背后，可能正是是投资者在AI泡沫担忧升温背景下，对"高增长能否消化高估值"这一核心问题的重新审视。
在市场相对平静时期，博通的亮眼业绩或许足以平息质疑，但随着AI投资热潮持续发酵，任何业绩疲软的迹象都可能被市场放大解读。
亮眼业绩为何难阻抛售？
回顾财报数据，博通第四财季营收180.1亿美元（同比 28%）、净利润97.1亿美元（同比 39%），AI芯片收入更是激增74%，在手订单达730亿美元。
但亮眼业绩难掩核心隐忧，管理层预警毛利率将环比下降100个基点，引发市场对AI业务盈利能力的质疑。
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博通首席执行官陈福阳(Hock Tan)表示，2026年的人工智能需求“难以预测”，这打破了此前市场对该股的乐观预期。
值得注意的是，博通过去12个月资本支出仅6.23亿美元，远低于英伟达、甲骨文数百亿的投入规模，且未披露AI基础设施投资计划。尽管与Anthropic、OpenAI签订数十亿美元订单，但市场对其产能落地能力存疑。
TD Cowen分析师Joshua Buchalter指出，投资者对博通与OpenAI日益密切的合作关系充满期待，但财报并未明确说明这项业务将如何转化为收入以及具体时间节点。
更令市场失望的是，博通宣布向第五家未具名客户交付价值10亿美元的定制芯片（预计明年年底交付），这一数字远低于华尔街对OpenAI合作规模的预期。
Buchalter分析道，这种不确定性让投资者感到不安，市场需要的是清晰的路线图，而非模糊的承诺。
AI产业链遭重击
随着博通股价三日大跌超17%，AI产业链两条核心主线——“谷歌链”与“OpenAI链”同步遭受重创。
作为核心标的，博通财报虽创历史新高，但对AI业务的收入预测未能满足华尔街极高期望，市场开始质疑AI基础设施投入的回报周期。
同时“OpenAI链”的核心公司甲骨文在发布财报后，其为ChatGPT所有者OpenAI建设的数据中心被曝完工日期可能从2027年推迟至2028年。这一消息动摇了市场对AI基础设施建设速度的信心。
当"谷歌链"和"OpenAI链"同时遭遇信任危机，整个AI产业链的估值逻辑都在被重新审视。投资者开始思考：我们是否过度乐观地高估了AI落地的速度和规模？
为何"满分100分"已不够？华尔街要的是"200分"
同时一个更深层的疑问正在市场蔓延：为何英伟达、甲骨文、CoreWeave等AI概念股都在发布亮眼财报后遭遇抛售？超预期的财报数字似乎难以让华尔街满意。
或许答案在于，华尔街对AI概念股的期望已从"满分100分"提升至"必须考200分"。当投资者开始质疑订单的可持续性和行业景气度的持久性时，再强劲的季度业绩也难以平息市场的焦虑情绪。
博通三天蒸发3000亿美元市值也正说明即便是超预期的业绩也难以满足投资者的“恐高症”。
"这不是对博通的否定，而是对整个AI投资逻辑的重新定价，"一位对冲基金经理坦言，"市场正在从'相信一切'转向'需要证据'。投资者不再满足于概念和预期，他们要看到实实在在的盈利能力和清晰的回报路径。"
