美国四年来规模最大的IPO登场的同一天，纳斯达克综合指数大幅收低，下跌1.8%。标普500指数下跌1.1%。道琼斯工业平均指数下跌230点，跌幅为0.5%。标普和道指已分别连续第四个交易日下跌。
两年期美国国债收益率基本持平，为3.48%。10年期美国国债收益率基本持平，为4.15%。30年期美国国债收益率上升1个基点至4.83%。
尽管标普指数当天收跌，但大部分成分股在盘中多数时间里实际是上涨的。
华尔街再次进入避险模式，卖出近期涨幅较大的人工智能股票和加密货币公司。金融时报报道称，蓝猫头鹰资本将不会支持甲骨文在密歇根州的100亿美元数据中心项目，甲骨文因此大幅下跌。甲骨公司发言人迈克尔·埃格伯特表示报道不属实，指出开发合作伙伴Related Digital，已经“从一组竞争选项中选定了最合适的股权合作方，这次并不是蓝猫头鹰”，并表示“有关这笔股权交易的最终谈判正按计划推进。”
尽管如此，近期有关人工智能股票的估值和巨额投入承诺的担忧，让华尔街对相关股票越来越敏感。纳斯达克的疲弱表现与大型医疗用品供应公司Medline的走势形成鲜明对比。这家公司以纳斯达克上市首日大涨，共筹资62.6亿美元，成为自2021年11月Rivian筹资135亿美元以来，美国规模最大的IPO。
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美光科技周三盘后公布的财报好于预期，股价在盘后交易中大涨。截至11月的季度中，公司每股收益为4.78美元，远高于普遍预期的3.96美元。营收为136亿美元，同样高于分析师预期的129亿美元。
公司对当前季度的业绩指引也表现强劲。美光预计本季度营收将在187亿美元左右（以中值计算），高于市场预期的143亿美元。
财报公布后，美光股价在盘后交易中上涨。今年以来，美光股价已累计上涨168%，相比之下，纳斯达克综合指数同期上涨18%。
美光是动态随机存取内存（DRAM）市场的领先企业，产品广泛应用于台式计算机和服务器；公司也在闪存市场占据重要地位，相关产品被用于智能手机和固态硬盘。此外，美光还是人工智能服务器所需高带宽内存（HBM）的关键供应商之一。
Needham分析师N·奎因·博尔顿在周二发布的报告中，将美光科技的目标股价从200美元上调至300美元，并重申“买入”评级。他写道：“数据中心市场的需求状况依然强劲。我们预计，现货市场内存芯片价格的上涨，将在接下来几个季度推动合约价格上行。”
华纳兄弟探索拒绝了派拉蒙提出的一项非正式收购提议，表示公司认为与Netflix的拟议交易仍更具吸引力。派拉蒙和华纳兄弟探索的股价均下跌，Netflix小幅上涨。
周三美国邮政署宣布重新开放最后一公里投递网络的准入权限，联合包裹公司（UPS）股价上涨近1%。这一决定推翻了2024年邮政署限制外部企业接入用于最后一公里配送的邮政设施。
通用磨坊公布的季度业绩好于预期，得益于通过降价吸引注重预算的消费者。股价上涨约2.6%。
加州监管机构要求特斯拉在90天内修改广告内容，一名法官裁定误导了消费者。受最近在无人出租车领域的利好推动，特斯拉目前的交易表现越来越像一家面向未来的人工智能巨头。但仔细观察表明，公司核心业务——制造和销售电动车，在市值中所占比例可能只是很小一部分。威廉布莱尔公司能源研究主管杰德·多斯海默表示：“市场对特斯拉的认知正越来越多地聚焦在自动驾驶和能源业务上。”
亚马逊正在重组旗下人工智能项目团队，任命云计算部门的一名高层领导负责一个新成立的AI业务单元。与此同时，OpenAI正与亚马逊进行初步谈判，计划从亚马逊筹集至少100亿美元，并使用亚马逊自研芯片。
Alphabet旗下谷歌正在其各项产品中推广其最强大人工智能模型的更高效、成本更低的版本，希望延续公司在Gemini 3成功推出后的发展势头。
康卡斯特向华纳兄弟探索提出将旗下NBC环球部门与之合并的方案，交易估值显示这家有线电视巨头的媒体及主题公园资产价值约为810亿美元。
福特汽车宣布取消与LG新能源价值9.6万亿韩元（合65亿美元）的电池协议，收缩电动车业务计划。
据知情人士透露，SpaceX已通知员工公司正进入监管静默期，表明计划于2026年进行的IPO更近了一步。
空中出租车制造商Joby Aviation表示，计划到2027年将美国制造能力翻倍，达到每月最多生产4架飞机，生产地点包括加州主厂房及俄亥俄州的另一处基地。
据知情人士透露，申请破产的Spirit航空控股公司正重新与Frontier集团控股公司洽谈合并事宜。这项交易有望在美国大型航空公司竞争激烈之际，帮助这家超低价航空公司摆脱破产命运。
美国检方指控破产次级汽车贷款商Tricolor Holdings创始人与他人合谋欺诈放贷机构和投资者。这项大规模起诉涉及该汽车销售及融资公司领导层，Tricolor在9月因丑闻波及而倒闭。
据知情人士透露，白宫最快将于本周五宣布与诺华制药和罗氏控股达成药品定价协议，此举将缓解与瑞士之间因关税争端引发的贸易紧张。
欧洲联盟航空安全局提议对部分空客A320飞机进行检查，并要求运营商修复机身上发现的不合规部件。
宏观方面，周四将发布11月消费者价格指数数据。不过市场情绪相对冷淡，因为这份消费者价格指数报告可能比平常更不可靠，受到政府关门所致的数据采集中断影响。11月的CPI报告将只提供有限的通胀快照，多数价格类别不包含月度变动。由于10月的数据大部分未能采集，11月的统计也因政府停摆而推迟。
这也解释了为何市场反应温和。22V Research一项调查显示，只有18%的投资者认为CPI数据将引发“风险厌恶”行情，36%预期市场反应将是“风险偏好”，而46%则认为“反应不大或不确定”。
本周早些时候公布的就业报告也几乎未对市场造成影响。该数据同样受到政府停摆影响，内容较为杂乱，显示劳动力市场正在放缓，但并未崩溃。
美联储理事沃勒在接受CNBC论坛采访时表示，若通胀持续回落至2026年，目前的货币政策利率仍高于中性水平多达100个基点。所谓“中性利率”，即不会抑制经济增长，也不会推高通胀的政策水平。
沃勒目前是美联储下任主席的热门人选之一。据布朗兄弟哈里曼公司的埃利亚斯·哈达德透露，特朗普周三原计划会见沃勒进行面谈，同时被考虑的还有凯文·沃什，而此前的领跑者凯文·哈塞特的支持率出现动摇。
FHN Financial的克里斯·洛表示：“从市场角度看，沃勒是最佳选择。他在联储内外都有公信力，也具备凝聚共识的能力。”
上周，美联储连续第三次下调利率，以支持美联储主席鲍威尔所称的“逐步降温”的劳动力市场，同时警告存在“显著”进一步放缓的风险。美联储内部对于明年是否还需要继续降息存在分歧。根据决策会议同时公布的利率预测，中位预期为2026年仅再降息一次，部分官员则不支持进一步降息。而市场交易数据显示，投资者预期美联储将降息两次。
分析方面，瑞穗证券的丹尼尔·奥雷根表示：“又是一天，又是一波负面的人工智能新闻，持续打压科技板块和整个市场。（CoreWeave）和（甲骨文）仍是关注焦点，因为它们的信用违约掉期利差扩大至多年高位。”
信用违约掉期（CDS）是一种为公司债提供违约保险的金融工具。利差扩大意味着市场认为违约风险上升。
奥雷根说：“看空者持续认为，人工智能交易的动能正在转负。那些高杠杆、高资本开支的公司及其融资合作方，越来越被视为系统性风险，而非个别事件。这对股市构成真正的阻力。”
不过他也指出，看多者认为人工智能投资仍处于早期阶段，很多大型公司正在用自由现金流为支出买单。
“他们还指出，看空者不断重复相同的负面论调，忽视了中长期的机会，”奥雷根说。“过去18个月，大量‘科技观光客’进入科技板块，近期的波动多少证明了这一点，也可能会把一些意志不坚定的资金清洗出去。”
投资者的关注焦点已转向周四早间即将公布的11月消费者价格指数（CPI）报告。这份迟来的数据预计将显示，11月整体通胀同比上涨3.1%。剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀，预计同比上涨3%。
盈透证券高级经济学家何塞·托雷斯表示，周四金融市场的反应将在很大程度上取决于通胀数据是2.9%、3%还是3.1%，因为“2字头”和“3字头”之间的心理差异至关重要。托雷斯表示：“固定收益投资者无疑会关注这份报告，是否释放出2026年货币政策更加宽松或更为紧缩的信号。”
他指出，如果数据显示通胀为2.9%，可能会激发市场对美联储宽松的预期，改变投资者对2026年降息路径的看法，点燃市场情绪，推动年底美股与美债的反弹。但如果通胀数据为3%或更高，则可能打压市场的鸽派情绪，并削弱未来12个月内降息的预期。托雷斯补充说，在成本压力持续存在的情况下，美联储可能会与其他央行一道保持利率按兵不动。
亚特兰大Globalt Investments的高级投资组合经理基思·布坎南表示，周三的交易日并没有出现任何重大市场消息，但围绕人工智能的投资者担忧却牵动着“许多变量”。他指出，影响市场情绪的一些因素包括：“对人工智能基础设施建设的担忧，以及它对整体经济意味着什么，还有关于部分融资状况的问题。”此外，市场也在担心是否正在形成泡沫。
布坎南表示：“如此多的市值集中在那些大型人工智能相关公司上，即便某些公司的下跌是合理的，对它们的抛售压力也可能影响整个大盘指数。”
他说，面对这些超大规模科技公司在人工智能上的资本支出，“市场可能需要有更强的辨别力”。
Tanglewood的宏观投资策略师汤姆·布鲁斯表示，从长期来看，人工智能相关股票可能是不错的投资选择，但短期内存在一些“非理性繁荣”的迹象，而2025年的走势正好体现了这种情况。布鲁斯周三表示：“我长期以来一直担心人工智能会进入泡沫阶段。这并不是因为它没有价值，而是从以往经验来看，市场泡沫往往起源于某项你无法准确估值的新技术。无论这种技术的长期潜力多大，这种不确定性本身就让它更容易成为泡沫的温床。”
如果你认为“股市正处在泡沫中”，那不妨看看标普500指数的构成。据巴克莱策略师维努·克里希纳的最新数据，标普500指数中市值排名前十的公司如今贡献了大约32%的整体盈利，却占据了超过41%的总市值。这一比例自1980年以来未曾出现过。
“华丽七雄”是这种市场权力集中格局的主要推动者。七家公司几乎主导了人工智能热潮的推动。截至目前，这些股票年内平均上涨21%，而标普500指数整体上涨为15%。其中，Alphabet表现最强，受新一代Gemini 3模型带来的乐观预期推动，股价上涨了62%。
随着这类科技巨头持续领涨，标普500整体估值也达到了连多数看多者都不得不承认“偏贵”的水平。克里希纳的研究显示，标普500当前的估值处于过去10年历史分位数的第91百分位。
Cresset资本管理公司杰克·阿布林表示：“人工智能仍是当前市场的主导投资主题，但已经出现疲态迹象。板块估值偏高，基础设施支出前所未有，市场热情与以往的投机周期如出一辙。”
尽管本轮热潮的基础远比互联网泡沫时期更为坚实，但阿布林指出，大型云计算公司每年在人工智能基础设施上的投入已超过4000亿美元，而企业层面的变现速度却明显滞后。他认为，这种失衡可能会在未来一年引发市场波动。
他说：“随着人工智能利润率见顶、资本投入强度上升，投资者开始转向盈利可见性更高的板块。接下来的12至18个月，将决定这轮周期是转向可持续增长，还是因自身规模扩张而收缩。”
随着2025年接近尾声，市场近期的走势逐渐显现出更清晰的结构性变化：据Forex.com的法瓦德·拉扎克扎达表示，推动本轮牛市的大型科技股，可能已难以再单独支撑市场前行。
“市场对这一板块的信心正面临挑战，尤其是围绕高估值和人工智能高强度支出的合理性问题，”他表示。不过拉扎克扎达指出，如果科技股再次走强，可能会成为推动大盘创新高的催化剂，“你希望那些全年领涨的板块至少还能维持住表现，以便其他板块赶上来。”
LPL Financial的亚当·特恩奎斯特指出，科技股主导的纳斯达克100指数自11月触底反弹以来，涨势已开始失去动能，博通和甲骨文近期公布的疲软业绩打击了市场对人工智能的乐观情绪。他补充称，“科技板块的资金流出压力加剧，从仓位数据来看，市场对小盘股和价值股的配置需求正在上升。”
自美国股市在11月20日触及阶段性低点以来，小盘股为主的罗素2000指数上涨约8%，而华丽七雄相关指数上涨4.5%。同一时期，标普500等权重指数的表现超过了市值加权版本。
巴恩森集团的戴维·巴恩森认为，当前市场正处于典型的“轮动”阶段，而非回调。他指出，这场“早该发生”的板块轮动，实质上是资金开始撤离估值过高的科技股，“虽然大型科技股的估值已经非常极端，而且这种盛宴可能还会持续一段时间，但我们认为，更稳健的做法是顺势参与轮动，加大对能源、必需消费品和医疗保健板块的配置”。
在他看来，市场情绪往往能推动资产价格远超基本面，而历史已多次证明这一点，“现在市场似乎确实开始对人工智能基础设施故事出现审美疲劳。营收的内部循环、资本支出的重新评估，以及并非所有参与者都能同步获利，这些现实正在被市场逐渐接受。”
彭博数据显示，自11月以来，标普500等权重指数反弹明显，反映出资金从少数大市值公司向整个市场扩散。
Navellier & Associates的路易斯·纳维利耶表示，市场对人工智能数据中心建设大跃进的可行性仍存在疑虑，“这些对延期的担忧，加剧了本就存在的不确定性，即这场庞大人工智能投资何时才能带来可持续盈利。”
不过他补充称，由于企业给出的业绩指引提高，市场普遍预计2026年营收与利润将明显加速。
瑞银全球财富管理的马克·海菲尔表示：“我们认为人工智能主题依然完整，预计AI价值创造将更广泛释放，支撑股市领导层的扩展。”
他建议投资者在投资中应超越“基础层”，转向“应用层”，并限制对高市盈率个股的暴露。
Miller Tabak的马特·马利指出，这是全年最后一个完整交易周，因此未来几天可能出现较大波动。
“尽管投资者希望关注其他板块，但科技股在接下来两周仍将主导市场方向，”他说，“在标普500和纳斯达克100中所占的权重太高了，绕不过去。”
BTIG的乔纳森·克林斯基表示：“人工智能交易仍在不断失血。虽然现在下结论说这就是顶部还为时尚早，但各种迹象表明，这已经不是简单的技术性停顿。下一个问题是，如果AI失去市场主导地位，新主线会是谁？”
他指出，如果人工智能行情继续回落，并引发更大调整，新一轮市场领导层未必会在绝对价格上上涨，但可能在相对表现上胜出。
凯投宏观的约翰·希金斯表示：“我们不认为人工智能行情已经结束，预计这波走势会持续到2026年。这一观点支撑了我们对美股及部分亚洲市场的乐观看法。”
不过他也指出，其他股市以及更广义上的“风险资产”受益空间可能有限。他并不认为科技股的好光景会无限持续，预计未来估值将涨到足以触发调整的水平。他的基准情景是假设这一情况要到2027年才会发生。
“关键在于盈利和利率。”Strategas的尼古拉斯·邦萨克表示，“企业利润整体表现稳定。但对于由供应商融资支持的华丽七雄超大规模企业及其人工智能生态系统中的相关分支是否被人为放大，市场的怀疑是合理的。因此，非科技板块营收结构的持续改善尤为关键。”
来自卖方分析师的信号显示，美国企业仍有增长动力。据杰富瑞汇总的数据，分析师自下而上的一致目标价预测显示，标普500指数的盈利增长速度将在2027年前逐年加快，意味着企业盈利将连续三年保持两位数增长。
彭博对华尔街策略师的调查显示，所有受访者均预计标普500指数将在2026年底继续上涨，平均预测点位为7555点，较当前水平上涨约12%。若果真如此，这将是百年来仅第四次出现的美股连续四年两位数上涨。
“尽管美国股市明年可能因市场消化盈利趋势变化而出现波动，但我们预计大型科技股的长期结构性驱动因素，仍将支撑主要指数，”Ameriprise的安东尼·萨格林贝内表示。
黄金和白银期货价格双双创下历史新高。黄金上涨1%，至每盎司4347.50美元。白银上涨5.6%，至每盎司66.24美元。
西德克萨斯中质原油价格上涨2.9%，至每桶56.88美元。
比特币下跌2%，至85,978.67美元。以太坊下跌 4.2%，至 2,826.78 美元。
