中信证券核心观点
根据 www.Todayusstock.com 报道，中信证券最新研报指出，美国11月CPI大幅低于预期，核心服务通胀明显降温，但数据噪音较大、质量存疑。尽管存在统计偏差，该机构认为美国通胀前景确实正在趋于缓和，关税扰动将逐步减弱，租金和超级核心通胀有望维持中低增速。
研报强调，本次CPI报告虽对美元流动性构成短期利好，但因数据硬伤和就业市场平静，无法显著提振降息预期。中信证券维持原有判断：美联储2026年全年降息两次，每次25个基点。
CPI数据分析
11月CPI同比涨幅2.7%，核心CPI同比仅2.6%，大幅低于市场预期的3%和3.1%。核心服务通胀显著回落，主要源于住房租金和医疗保险项目异常放缓。然而，这些分项受政府关门导致的数据缺失和估算偏差影响，噪音干扰明显。
中信证券认为，数据质量问题削弱了报告的参考价值，但不改变通胀整体下行趋势。以下表格简要对比关键指标：
| 指标 | 实际值（同比） | 市场预期 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 整体CPI | 2.7% | 3.1% | 大幅低于预期 |
| 核心CPI | 2.6% | 3.0% | 四年最低 |
| 核心服务通胀 | 明显降温 | - | 住房贡献最大 |
通胀前景展望
中信证券乐观判断，美国通胀压力正在持续缓解。关税对物价的传导效应预计逐步减弱，不会形成新一轮持续推升。租金通胀在租赁市场供需改善下有望保持低位，超级核心通胀（剔除住房的服务通胀）也将维持理想中低增速。
尽管本次报告存在失真风险，但中期通胀轨迹仍指向美联储2%目标，潜在反弹幅度有限。
美联储降息预期
本次CPI虽短期利好美元流动性，但中信证券认为不足以大幅改变美联储路径。就业市场保持相对平静，通胀数据噪音削弱了鸽派信号强度。
机构维持预测：美联储2026年仅实施两次25基点降息，总计50基点。这与当前利率期货隐含的两次降息预期一致，反映对经济软着陆和通胀渐进回落的基准判断。
市场影响评估
短期看，CPI低于预期推动美股反弹、美元走弱、国债收益率下行。但数据质量争议限制了市场乐观持续性。投资者需关注12月CPI数据，以验证通胀放缓是否真实可持续。
中长期，通胀趋缓和关税扰动减弱将为风险资产提供支撑，但降息幅度有限意味着流动性宽松预期不会过度放大。
编辑总结
中信证券认为11月CPI大幅低于预期主要受数据噪音干扰，真实通胀放缓幅度温和。关税影响渐弱、租金和超级核心通胀低位运行支撑中期降温趋势。本次报告短期利好流动性，但不足以改变美联储谨慎立场，2026年预计仅降息两次共50基点。投资者应关注后续数据验证，避免过度解读单一报告。
常见问题解答
问题1：中信证券为何认为本次CPI数据质量存疑？
主要因政府关门导致10月数据缺失，劳工统计局采用顺延估算方式处理租金等高权重项目，造成核心服务通胀异常低估，噪音干扰显著，削弱了报告的可信度和参考价值。
问题2：美国通胀前景是否真的在好转？
中信证券认为是的。尽管本次数据失真，但关税扰动将逐步减弱，租金通胀和超级核心通胀有望维持中低增速，中期轨迹仍指向美联储2%目标，好转趋势较为确定。
问题3：本次CPI为何无法显著提振降息预期？
数据质量硬伤导致市场对其真实性持保留态度，同时就业市场保持平静，没有明显恶化迹象。美联储处于观望模式，本次报告不足以提供强有力的鸽派信号。
问题4：中信证券对美联储2026年降息路径的判断依据是什么？
基于通胀渐进回落、关税影响减弱以及就业稳定，预计美联储将谨慎操作，全年仅降息两次各25基点，总计50基点，与当前市场隐含预期一致。
问题5：投资者应如何应对当前通胀数据争议？
短期关注市场对低通胀的交易性利好，但不宜过度乐观。重点等待12月CPI数据验证趋势，若确认放缓可持续，可增配风险资产；同时警惕潜在反弹和政策变量。
来源：今日美股网
