年内涨幅150%背后，上美股份(02145.HK)打开了新的价值叙事

截至目前，上美股份的年内涨幅超150%。

历经近期港股新消费回调行情之后，这样的涨幅表现可以说尤为突出，已经领先于港股“新消费三姐妹”的泡泡玛特、蜜雪集团。

股价的曲线，最终映射的是市场共识，那么市场在看好上美股份什么？

笔者注意到三个变化：

其一，今年以来，在韩束霸榜多份美妆榜单TOP1的同时，上美股份的第二梯队品牌势头迅猛，多个新锐品牌在细分市场实现了突破。

其二，韩束的品类结构发生了变化，抖音美妆榜单显示其在10个细分品类销售GMV破亿，在男士护肤、高端洗护、个护等新品类上实现突破。

其三，双11大促期间，上美股份旗下多个品牌在抖音、天猫、京东、快手等平台的增速数据均很亮眼，呈现多渠道增长态势。 

这也意味着，上美股份有了新的价值叙事，从“单一驱动”到多品牌、多品类、多渠道驱动，从而带来了新的业绩增长空间，以及价值想象力。

1、多品牌发展的关键跨越，数量与质量兼备 

在国货美妆的发展历程中，“单品牌依赖症”是许多企业难以摆脱的共性困境。上美股份却跳出了这样的困境：随着第二梯队品牌的迎头赶上，上美已经完成“多品牌共同发展”的关键跨越。

这背后，韩束的势能仍在持续释放：上半年营收33.44亿元，同比增长14.3%；双11期间更是横扫抖音、天猫等平台多份美妆榜单的TOP1，印证其不可动摇的国货美妆领先地位。 

与此同时，newpage一页品牌已真正成长为核心增长极之一。

一页不仅展现出强劲的成长爆发力，而且实现了多品类、多渠道的均衡增长，以及高复购水平，揭示其增长动力的质变，打开可持续的增长通道。 

具体数据来看，一页上半年实现营收3.97亿元，同比大幅增长146.5%，双11大促期间全渠道总销售额同比增长145%，在天猫、抖音、京东平台均实现显著增长，其中抖音平台销售额破亿，同比增幅高达268%。

一页的复购率更是超过50%。市场数据显示，护肤品复购率通常在30%-60%区间，明星单品如雅诗兰黛小棕瓶精华的复购率在40%-60%。这也表明其复购率处于行业上游，在消费群体中建立了深厚口碑。

 进一步分析来看，这一亮眼数据离不开大单品的成型，亦印证着一页品牌的持续增长潜力。

可以看到，一页品牌已逐步打造出婴童安心霜、婴童安心护唇膏、婴童高保湿身体乳、婴童润肤油等一系列明星单品。以婴童安心霜为例，这款产品双11销售额已破亿，霸榜天猫、抖音平台四大榜单TOP1。

纵观全球美妆市场，大单品模式兴盛百年，大单品不仅是兼具流量与利润的“现金牛”产品,更能帮助品牌树立稳固的市场地位。一页或许也正循着这条路径稳步前行。

此外，安敏优、极方等新锐品牌也实现了进一步的突破，GMV增长表现突出。

其中，安敏优年中以来显著提速，8月抖音GMV提升至约2000万元，双11多渠道销售总额同比增长208%，并登上抖音品牌精华液双11好物榜TOP1。 

极方5月发力推广以来逐月起量，8月抖音GMV爬坡至近2000万元，双11实现全渠道销售总额环比增长302%，拿下抖音修护洗发水爆款榜TOP1。

这些品牌的表现，不仅让上美股份能够把握来自多个细分市场的增量机会，更验证了其已打磨出一套较成熟的方法论，能够支撑新品牌快速发展，通过持续复制新品牌兑现长期成长。

近期，上美股份创始人兼CEO吕义雄亦明确指出，2026年，除韩束外品牌的目标销售额为税前43.6亿，其中一页剑指20亿，安敏优目标6亿，极方、聚光白等品牌以数倍增速狂奔。 

此外，上美股份第二梯队品牌中的每一个品牌都具备盈利能力，未来即将推出的多个新品牌也均以自我盈利为目标。

这也意味着上美股份的收入结构将继续优化，不断夯实多品牌驱动。而且，其多品牌矩阵布局兼顾数量与质量，发展可持续，在推动新品牌过程中不会牺牲利润，而是同步增厚收入与盈利预期。

2、多品类拓宽增长空间，“纵横”双向发力

从品类角度来看，多品类发展意味着更为广阔的增量空间，而且如今美妆消费需求呈现出前所未有的多元化、个性化，涌现出亟待满足的细分需求，多品类布局正当时。 

上美股份正敏锐地抓住这样的结构性机会，以“纵横”双向拓宽多品类市场。

纵向来看，上美股份以韩束为支点，在越来越多细分品类占据优势，品类结构发生变化。参考2025年1-11月抖音美妆数据，今年以来其在10个细分品类的销售GMV集体破亿，包括面部精华、男士护肤、洁面、面膜、洗护发、身体护理、乳液面霜、化妆水、面部彩妆。

这表明，韩束在大众护肤绝对领先地位的同时，在男士护肤、高端洗护、个护等新品类上实现显著突破，成功切入多个增量赛道，构建更多元的增长引擎。

其中，男士护肤赛道来看，随着“他经济”崛起和护肤意识普及，该市场正呈现出高速增长潜力。参考头豹研究院的数据，预计2024年到2029年，中国男士护肤市场规模的复合增长率为达11%，2029年市场规模将达到292亿。

韩束凭借在护肤领域的专业认知和渠道优势快速切入这一赛道，并以破亿GMV证明其已初步建立起市场影响力，抓住了关键窗口期。

洗护赛道来看，消费者对头皮健康与发质修护的关注度飙升，洗护市场正经历从基础清洁到精细化功效的转型。韩束在这一领域的突破，显示了其将科研能力“迁移”的能力，打开了又一个近千亿级市场的大门。

横向来看，一页、安敏优、极方等品牌在垂直细分领域持续发力，让上美股份的品类矩阵进一步丰富，覆盖多元消费圈层。 

其中，一页在婴童功效护肤领域构建出强大的市场竞争力，同时今年开启了0-18岁“全年龄段功效护肤”战略升级，旨在全面帮助父母减少在孩子护肤问题上的决策成本。

安敏优在“敏感肌”这一巨大的市场中，开创“亚洲青蒿”差异化成分赛道，且据悉其将探索“男士功效护肤”，针对男性需求研发产品。 

极方则是中国毛囊全周期靶向防脱开创者，瞄准当代人的“头皮健康”焦虑和洗护领域的精细化功效转型。

这些布局表明，上美股份的新锐品牌大多攻占的是具备高增长潜力、高用户粘性，且能建立深厚技术护城河的“价值阵地”。

而且，它们与韩束错位竞争，有望协同抢占男士护肤、洗护等优质细分赛道。这也体现出上美股份正全面推进这些细分赛道的布局，发挥“集团军”作战优势，“一站式”满足不同消费者需求，从而锁定市场的结构性增量。其增长底盘也更为扎实。

3、多渠道增长格局显现，实现多平台领跑

从渠道角度来看，如今渠道愈发多元化，跨平台购物行为已成为新常态，一个用户的购物旅程可能同时涉及到小红书、天猫、抖音、京东等多平台，最终在任一平台完成下单。对于品牌来说，多渠道布局更为重要。 

同时，此前市场对上美股份的一个担忧在于其对单一渠道的依赖，而如今其呈现的多渠道增长态势直接打破了这一担忧。

可以看到，在今年双11期间，上美股份旗下品牌除了继续在抖音平台巩固市场统治力，在天猫、京东、快手等平台的表现也很亮眼，通过多渠道触达了更广泛的用户。

其中，韩束实现了跨平台的“霸榜式领跑”，包揽抖音美妆护肤品牌总榜、自播榜和短视频榜TOP1，同时在天猫、京东、拼多多、唯品会等平台强势领跑，拿下天猫面膜类目27大榜单TOP1、京东护肤套装热卖榜TOP1等成绩。

除韩束外的品牌也集体实现了多渠道的均衡增长，一页、安敏优、极方在抖音、天猫、京东三大平台的销售额均快速攀升。一页来看，抖音单渠道销售破亿，同时登上抖音宝宝润肤乳店铺榜TOP1、天猫婴童洗护行业国货品牌TOP1、京东商家店铺婴童护肤TOP1。

安敏优也登上了抖音保湿精华液双11好物榜TOP1，以及天猫敏感肌提亮精华热卖榜TOP2。

更深层次来看，多渠道收效不仅是上美股份运营能力强化的体现，更是集团整体战略走向成熟、品牌建设进入收获期的综合表现。这折射出上美股份旗下品牌提升品牌力，能够快速穿透不同渠道的用户圈层。

多渠道布局也将为上美股份提供观察消费者的多维视角，为产品创新和精准营销提供更多数据活水，从而形成经营的良性循环。 

4、持续夯实根基，以“顶尖科研资源”强化核心研发实力

如果从源头来分析，在如今成分内卷、产品为王的美妆行业，一切市场层面的胜利最终都可追溯至底层科研创新的厚度与速度。上美股份的价值叙事转变，同样依托于其此。 

而且，上美股份近期的系列动作清晰地表明，其布局已进入更深的层次，正在加速整合“顶尖科研资源”，构建能够持续产出、高效转化的科研创新生态。 

据悉，自2025年9月起，全球首位将胜肽引入到化妆品应用领域的科学家卡尔·林特纳博士（Dr. Karl Lintner）正式出任上美股份科学委员会首席科学顾问。

这也让上美股份实现从“本土探索”到“全球协作”的一跃。简要来说，卡尔·林特纳博士的加入将为其带来三大维度的助力：为肽类研究提供战略指导，推动全球化科研生态建设，全球优质科研资源的共享与协同创新，从而推进其全球化科研战略。

结合看到，上美股份在肽研究领域已有超过20年的技术积累，曾成功研发出全球首个品牌自研环六肽——环六肽-9，以及其衍生成果“X肽”，并应用于韩束红蛮腰、X肽等明星产品，印证其在这一领域“从0到1”的创新能力。

携手卡尔·林特纳博士无疑是强强联合，有望加速上美股份在肽研究领域“从1到N”的规模化衍生和落地，在前沿成分上牢牢占据优势。 

还值得留意的是，近期上美股份及韩束携手“学术重镇”中国药科大学（其药理学与毒理学学科在2024年ESI排名中位列亚洲高校第1），共同设立了“皮肤创新科技联合实验室”。

依托于这一实验室，双方将在加速推动前沿研究成果落地转化，开发更多符合产业化应用需求的护肤原料，同时致力于开展前瞻性、系统性的科学研究，赋能人才培养。

这也意味着，上美股份将有能力更早锁定具有产业化潜力的科研成果，提前进行技术储备，并利用产业化经验等，大幅缩短从“学术发现”到“产品上市”的周期，持续提升其在“科技抗衰”等领域的定义权与话语权。

由此可见，科研创新生态将作为上美股份最深厚的护城河，继续支撑其多品牌、多品类、全渠道的长期增长、兑现长期价值。