市场挤兑现象
根据 www.Todayusstock.com 报道，伦敦白银市场正遭遇严重的实物挤兑压力，投资者大规模抛售**纸白银**合约，转而抢购现货金属，导致市场供应极度紧张。这一现象反映出参与者对纸质凭证信心的下降，以及对实物白银的强烈需求。
实物挤兑的典型特征是持有未分配账户的投资者要求实际交割金属，这迫使白银在全球范围内流动。尽管持有实物涉及高额仓储、保险和安保成本，但当前市场参与者愿意承担这些额外负担，凸显了纸白银体系的脆弱性。短期内，这种挤兑行为进一步推高现货溢价，强化了白银价格的上行势头。
关键指标剖析
**一年期白银掉期利差**作为衡量伦敦市场实物短缺的重要代理指标，目前已大幅跌至-7.18%。这一负值意味着交易员为获取即时实物白银愿意支付高达7%的年度化溢价，这与正常市场情况完全相反。
在常规条件下，由于仓储和融资成本的存在，远期价格应高于现货，导致掉期利差为正值。如今的深度倒挂表明现货供应严重不足，市场结构出现显著扭曲。以下表格对比正常与当前市场状态：
| 市场状态 | 掉期利差特征 | 含义 | 对价格影响 |
|---|---|---|---|
| 正常市场 | 正值（覆盖持有成本） | 远期高于现货 | 价格稳定 |
| 当前挤兑 | -7.18%（深度负值） | 现货极度紧缺 | 持续上涨压力 |
指标距离正常化水平持续扩大，显示短缺非但未缓解，反而在加剧。
专家观点解读
荷兰交易专家**Karel Mercx**近期指出：“这种扭曲解释了为什么白银的涨势还未结束。”他强调，一年期掉期利差的深度负值直接反映了实物短缺的严重程度，只要指标保持在正常线以下，白银上行压力将持续存在。
同时，业内分析师**David Jensen**在其分析中提到，伦敦市场流通的纸白银凭证数量远超可交割实物库存，形成高杠杆结构。一旦提取需求趋势化，可能迅速引发市场平仓潮，进一步放大价格波动。
纸白银体系压力
白银掉期机制原本旨在便利大型参与者交换金属与美元，而无需实际运输实物，将伦敦现货市场与纽约金融市场紧密联结。然而，现货价格大幅高于远期，导致买家积极要求交割，体系承受巨大压力。
伦敦市场的杠杆效应放大风险，纸质凭证规模可能高达可交割实物的数十倍。这种不平衡使市场易受挤兑冲击，一旦信心崩塌，实物短缺将迅速暴露。现货白银已突破**75美元**关口并屡创新高，正是这一压力的直接体现。
全球套利影响
全球价差进一步恶化伦敦困境。**上海期货交易所（SHFE）**与**纽约商品交易所（COMEX）**白银期货间存在显著差异，激励交易商将金属从伦敦运往价格更高的上海市场。
以下表格展示主要市场价差影响对比：
| 市场 | 价格特征 | 套利方向 | 对伦敦影响 |
|---|---|---|---|
| 伦敦 | 现货紧缺，高溢价 | 金属流出 | 库存进一步消耗 |
| 上海 | 需求强劲，高价格 | 金属流入 | 加剧全球短缺 |
| COMEX | 相对充裕 | 潜在供应源 | 短期缓解但有限 |
这种跨市场套利加速伦敦库存流失，强化实物挤兑循环。
编辑总结
伦敦白银市场实物挤兑持续加剧，一年期掉期利差跌至-7.18%等指标显示现货供应极端紧张，纸白银体系杠杆风险凸显。全球套利流动进一步消耗伦敦库存，白银价格突破75美元并创纪录新高反映供需失衡。只要短缺状况未缓解，上行趋势将维持，但市场波动性或显著增加，潜在平仓风险值得关注。
【常见问题解答】
问题1：什么是伦敦白银市场的实物挤兑？实物挤兑指投资者抛售纸白银合约（如未分配账户凭证），转而要求实际交割现货金属。这种行为源于对纸质凭证信心的下降，导致现货需求激增、供应紧张，类似于银行挤兑但针对贵金属市场。
问题2：一年期白银掉期利差-7.18%意味着什么？这一深度负值表示交易员为即时获取实物白银愿意支付高额溢价，远高于正常持有成本。正常情况下利差应为正值，当前倒挂揭示伦敦现货极度短缺，是挤兑加剧的核心信号，直接推动价格上涨。
问题3：专家如何看待当前白银涨势？Karel Mercx认为这种市场扭曲解释了白银涨势未结束，只要利差保持负值，上行压力持续。David Jensen强调伦敦高杠杆结构易引发快速平仓，实物提取需求趋势化将放大市场风险。
问题4：纸白银体系为何承压？掉期机制本为便利交易无需实物移动，但现货高于远期迫使买家要求交割。伦敦纸质凭证规模远超实物库存，高杠杆使体系脆弱，提取需求上升导致全球金属流动和库存压力。
问题5：全球套利如何影响伦敦市场？上海与COMEX价差激励金属从伦敦流向更高价格区域，进一步消耗伦敦库存。套利机会虽短期存在，但整体加剧全球短缺循环，推动现货白银突破75美元并持续创新高。
来源：今日美股网
