黄金价格冲破4530美元再创新高，中金最新研报：三重因素支撑牛市，短期或存泡沫

黄金价格新高

根据 www.Todayusstock.com 报道，近期黄金价格一度突破4530美元/盎司，再度刷新历史纪录。本轮牛市已持续3年，累计涨幅达2.7倍。白银同期表现更为强劲，涨幅更大，主要受工业需求驱动。

中金公司研究部认为，黄金上涨背后有明确基本面支撑，但价格已显著高于模型估值中枢，短期波动风险上升。

三重支撑因素

黄金本轮上涨主要由三重因素驱动。首先，美联储重启宽松周期：9月起连续三次降息25bp，并于12月启动短端国债购买，扩大资产负债表。2026年前瞻指引显示降息仍将持续。

其次，美元信誉下降：美国财政赤字率升至6%，债务快速积累，叠加特朗普对美联储干预增加，投资者担忧美联储独立性受损，美元指数年内已跌约10%。

最后，全球地缘风险升级：美对委内瑞拉石油制裁升级、俄乌冲突僵局等事件强化避险需求。黄金作为货币替代品与避险资产双重受益。

白银除避险外，还受光伏、新能源汽车等工业需求强劲推动，供需趋紧进一步放大涨幅。

牛市还能持续多久

历史五轮黄金牛市显示，牛熊时长相对均衡，单次熊市持续时间在大类资产中最长。顶部信号最可靠的是美联储明确收紧与美国经济根本改善（增长上行、通胀下行）。

央行购金量与美国财政赤字扩张对顶部判断准确率较低。目前美联储仍处宽松周期，美国经济呈滞胀特征（增长下行、通胀上行），尚未出现拐点信号，因此黄金牛市可能继续。

以下表格对比历史顶部信号有效性：

信号类型	对黄金牛市顶部判断准确性
美联储收紧 经济改善	较高
央行购金量	一般
美国财政赤字扩张	较低

还能涨多少

中金黄金模型2.0将长期价格预测上调至3300-5000美元/盎司。目前价格已达4500美元附近，明显高于模型短期估值中枢，存在一定泡沫。

2026年初美国通胀上行、经济边际改善，可能导致美联储放缓宽松，对黄金形成阶段性压制。但2026年5月新任主席上台后，下半年通胀拐点出现，美联储或加速降息，为黄金提供新支撑。未来行情或呈波动而非单边。

白银因市场规模小、流动性弱，波动幅度预计大于黄金。

资产配置建议

维持超配黄金，把握短期波段与流动性外溢机会；上调商品至标配，尤其看好有色金属；维持超配中国股票，低配中债，标配美股美债。

若2026年初金价回调，可视为增配机会。中国股票受益AI与流动性宽裕，估值合理，继续看好。中债利率低位、估值偏贵，建议低配。美股高估值下追高风险大，标配为宜。

以下表格总结当前配置建议：

资产类别	配置建议	主要理由
黄金	超配	宽松周期 避险需求支撑
商品（有色）	标配（上调）	对冲地缘与过热风险
中国股票	超配	AI浪潮 估值合理
中债	低配	估值偏贵
美股美债	标配	高估值 美元贬值制约

黄金本轮牛市受美联储宽松、美元信用下降及地缘风险三重因素支撑，目前尚未出现明确顶部信号，牛市可能延续。但价格已显著高于模型估值，短期泡沫风险上升，波动或加大。2026年美联储政策与美国经济动向将成为关键观察点。配置上维持超配黄金与商品、中国股票，警惕债券与美股高估值风险。整体而言，在基本面拐点出现前，贵金属仍具配置价值，但需加强风险控制，避免盲目追涨。

【常见问题解答】

问题1：当前黄金上涨的主要驱动因素有哪些？

三重因素：一是美联储重启宽松，已连续降息并扩大资产负债表，2026年预计继续降息；二是美元信用下降，财政赤字高企、债务积累及美联储独立性担忧导致美元指数跌10%；三是地缘风险升级，如美委内瑞拉制裁、俄乌冲突僵局强化避险需求。

问题2：历史上黄金牛市顶部通常由什么信号触发？

最可靠信号是美联储明确收紧货币政策结合美国经济根本改善（增长上行、通胀下行）。央行购金量与财政赤字扩张对顶部判断准确率较低。目前两者均未出现，牛市可能延续。

问题3：中金模型显示黄金当前估值如何？

黄金价格已达4500美元附近，显著高于模型短期估值中枢，存在一定泡沫。但长期预测3300-5000美元区间已提前实现，基本面支撑仍在，牛市尚未结束。

问题4：2026年黄金走势可能如何演变？

年初通胀上行、经济改善可能导致美联储放缓宽松，对黄金构成压制；但下半年新主席上台、通胀拐点后，美联储或加速降息，提供新支撑。整体行情或呈波动格局，而非单边上涨。

问题5：当前如何配置黄金与其他资产？

维持超配黄金，把握波段与外溢机会；商品上调至标配，看好有色；超配中国股票，低配中债，标配美股美债。若2026年初回调，可逢低增配黄金，同时警惕白银等小品种更大波动风险。