债市早报：全国财政工作会议：扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合；资金面稳中偏宽，债市有所回暖

【内容摘要】12月26日，资金面维持稳中偏宽态势；债市有所转暖；转债市场主要指数涨跌不一，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【全国财政工作会议：扩大财政支出盘子，优化政府债券工具组合】12月27日至28日，全国财政工作会议在北京召开。会议明确，2026年继续实施更加积极的财政政策。扩大财政支出盘子，确保必要支出力度。优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力。持续优化支出结构，强化重点领域保障。加强财政金融协同，放大政策效能。

【国家创业投资引导基金正式启动】12月26日，备受市场期盼的国家创业投资引导基金正式启动。引导基金由国家发改委、财政部共同推动设立，创新性地采用“基金公司—区域基金—子基金”3层架构，在国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金及子基金层面，预计将撬动万亿级社会资本参与。目前，京津冀、长三角、粤港澳大湾区3只区域基金已设立运行，并形成首批已签约的49只子基金和27个投资项目。在同日举行的国家发改委专题新闻发布会上，国家发改委创新和高技术发展司司长白京羽介绍，引导基金广泛吸引多方参与，形成万亿资金规模，加大对战略性新兴产业和未来产业支持力度，加快培育和发展新质生产力。

【央行：防范化解重点领域金融风险，做好房地产金融宏观审慎管理】12月26日，央行发布《中国金融稳定报告(2025)》。其中提到，下一步，金融系统将按照中央经济工作会议、中央金融工作会议部署，统筹国内国际两个大局，完整准确全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，坚持稳中求进工作总基调，实施更加积极有为的宏观政策，防范化解重点领域风险，为实现“十五五”良好开局打牢基础。防范化解重点领域金融风险，坚定推进金融支持融资平台债务风险化解工作，积极稳妥处置中小金融机构风险，做好房地产金融宏观审慎管理，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

【国家统计局：1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%】12月27日，国家统计局发布数据，1-11月全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%。1-11月，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20083.6亿元，同比下降1.6%；股份制企业实现利润总额49565.6亿元，下降0.4%；外商及港澳台投资企业实现利润总额16355.3亿元，增长2.4%；私营企业实现利润总额19319.9亿元，下降0.1%。

【两部门出台境内企业境外上市资金管理新规】央行、国家外汇管理局12月26日联合发布《关于境内企业境外上市资金管理有关问题的通知》，进一步便利境内企业在境外金融市场高效融资。统一本外币资金管理政策。通知明确，境外上市募集资金、减持或转让股份等所得可以外币或人民币调回，参与H股“全流通”的上市主体对境内股东的分红款应在境内以人民币形式派发。

【郑栅洁主持召开民营企业座谈会，就做好明年经济工作听取意见建议】12月26日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕贯彻落实中央经济工作会议决策部署，听取民营企业关于做好明年经济工作的意见建议。来自家电汽车零部件制造、农牧产品加工、教育信息化建设、生物医药研制等领域的部分民营企业负责人参加座谈会。

【财政部等四部门发布《关于进一步发挥政府性融资担保体系作用 加力支持就业创业的指导意见》】12月26日，财政部、人力资源社会保障部、央行、金融监管总局发布关于进一步发挥政府性融资担保体系作用，加力支持就业创业的指导意见，意见提到，落实就业优先战略，加强财政金融与就业政策协同联动，加力就业岗位挖潜扩容，支持重点群体创业，提升金融资源的就业带动力，全力促发展惠民生。坚持服务实体与支持就业融合发展。政府性融资担保聚焦支小支农主业，加大对吸纳就业能力强、劳动密集型小微企业融资担保支持力度，助力企业在扩大生产投资中稳定和增加就业岗位，实现高质量发展与就业扩容相辅相成。坚持政策引导与市场运作有机统一。强化国家融资担保基金政策传导和体系引领作用，优化资源配置，推动体系提升稳就业促创业政策效能。金融机构遵循市场化运作和商业可持续原则，在依法合规前提下自主选择服务对象。坚持创新发展与风险防控统筹兼顾。政府性融资担保机构和银行积极创新金融产品及服务模式，强化科技赋能，打造便捷化线上普惠小微产品，满足小微企业多样化融资需求；坚守风险可控底线，将审慎经营要求贯穿业务全流程。

【国家统计局：经最终核实2024年GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元】12月26日，国家统计局公告，按照我国GDP核算和数据发布制度规定，年度GDP核算包括初步核算和最终核实两个步骤。近日，根据国家统计局统计年报、财政部财政决算和有关部门年度财务资料等，国家统计局对2024年GDP数据进行了最终核实，主要结果如下：经最终核实，2024年，GDP现价总量为1348066亿元，比初步核算数减少1018亿元；按不变价格计算，比上年增长5.0%，与初步核算数持平。

【沪深交易所明年预计降费超19亿元】12月26日，沪深交易所同步发布2026年度降费让利重磅通知，两大交易所将合计向市场让利超19亿元，其中深交所预计降费超8亿元，上交所预计降费约11.13亿元。由历史经验来看，这类降费政策短期内对市场情绪会有一定的提振作用，但具体效果大小，需要结合宏观经济形势等因素综合考量。

（二）国际要闻

【日本开始兑现对美投资承诺】据日本媒体12月27日报道，日本财务省本周五宣布，将通过日本国际协力银行提供低息贷款和担保，划拨7.18万亿日元（约合459亿美元），部分资金将用于支持对美投资计划。这笔资金是财务省2026财年投融资计划的一部分，该计划还包括对核电厂的融资以及对日本电网的投资。拨款计划宣布前，日本外务省12月24日发表声明称，日本贸易谈判首席代表、经济产业大臣赤泽亮正、美国商务部长卢特尼克、美国能源部长赖特参加了23日晚间举行的磋商小组会议，日美双方一致同意加快筹备工作，以便尽早宣布战略投资计划下的第一个项目。根据此前达成的协议，若日本未能在特朗普做出决定后45天内为项目提供资金，可能面临更高的关税。今年早些时候，特朗普曾威胁对日本商品征收25%关税，在日本同意通过5500亿美元机制增加对美投资后，将大部分商品的关税降至15%。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格继续下跌，国际天然气价格转涨】12月26日，WTI 2月原油期货收跌2.76%，报56.74美元/桶；布伦特2月原油期货收跌2.57%，报60.64美元/桶；COMEX黄金期货涨1.33%，报4563.00美元/盎司，创盘中历史新高，全周累计上涨4.06%；NYMEX天然气价格收涨4.05%至4.421美元/盎司。

二、资金面

（一）公开市场操作

12月26日，央行以固定利率、数量招标方式开展了930亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量930亿元，中标量930亿元。Wind数据显示，当日有562亿元逆回购到期，因此单日净投放资金368亿元。

资金利率                          

12月26日，央行逆回购操作继续净投放，加之国库现金定存投放，资金面维持稳中偏宽态势。当日DR001下行0.33bp至1.256%，DR007上行3.95bp至1.524%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

12月26日，受资金面宽松叠加年初配置预期提振，债市有所转暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250016收益率下行0.35bp至1.8355%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.05bp至1.9065%

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

当日无国债和国开债发行。

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

当日无信用债成交价格偏离幅度超10%。

2. 信用债事件

万科：召集人公告，“22万科MTN005”持有人会议：延长宽限期议案获通过，展期方案未获通过。

奥园集团：公司公告，“H20奥园1”调整本息兑付安排议案获持有人会议通过。

息烽城投：中诚信国际公告，息烽城投新增被执行金额合计1905.47万元，所持息烽发展村镇银行股权等已冻结查封。

登封建投：债权代理人公告，登封建投被列为失信被执行人，涉案金额3711.87万元。

陕西西咸空港集团：债权代理人公告，截至11月30日，陕西西咸空港集团票据承兑逾期金额2.89亿元。

三峡集团：公司公告，鉴于近期市场变化，取消发行“25三峡GN010(碳中和债)”。

攀枝花国有资产投资：召集人公告，“21攀国投MTN001”持有人会议未生效，拟提前兑付议案未生效。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指集体收涨】 12月26日，A股全天放量震荡，沪指录八连阳，商业航天延续强势、锂电、光伏、有色也持续走强，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨0.10%、0.54%、0.14%，全天成交额2.18万亿元。当日，申万一级行业多数上涨，上涨行业中，有色金属涨超3%，电力设备、钢铁涨超1%；下跌行业中，电子、轻工制造、通信跌逾0.5%。

【转债市场主要指数涨跌不一】 12月26日，转债市场窄幅震荡，当日中证转债、上证转债分别收跌0.04%、0.14%，深证转债收涨0.06%。当日转债市场成交额940.66亿元，较前一交易日放量55.41亿元。转债市场个券多数下跌，387支转债中，121支收涨，254支下跌，12支持平。当日上涨个券中，嘉美转债涨超17%，盟升转债涨超14%；下跌个券中，松霖转债跌逾5%，华医转债、汇成转债跌逾4%。

数据来源：Wind，东方金诚

2. 转债跟踪

明日（12月30日），神宇转债即将上市。

12月26日，再22转债公告将提前赎回；家联转债、春23转债公告不提前赎回，且未来3个月内（2025年12月29日至2026年3月27日），若再次触发提前赎回条款，亦不选择赎回；运机转债公告不提前赎回，且未来12个月内（2025年12月27日至2026年12月26日），若再次触发提前赎回条款，亦不选择赎回；博瑞转债、阳谷转债公告即将满足提前赎回条件。

（四）海外债市

1. 美债市场

12月26日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行1bp至3.46%，10年期美债收益率下行1bp至4.14%。

数据来源：iFinD，东方金诚

12月26日，2/10年期美债收益率利差保持在68bp不变；5/30年期美债收益率利差扩大4bp至113bp。

12月26日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行1bp至2.23%。

2. 欧债市场：

12月26日，因圣诞节假日，主要欧洲经济体债市继续休市。

3. 中资美元债每日价格变动（截至12月26日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理