RMP启动背景
根据 www.Todayusstock.com 报道，美联储在2025年12月9-10日FOMC会议上决定正式启动储备管理购买计划（RMP），开始购买短期美国国债（T-bills）。此举标志着美联储结束量化紧缩（QT）后，转向主动管理银行体系准备金水平。
决策依据在于金融体系准备金已降至“仅属充足（ample）”边缘，短期融资成本持续上升，尤其是货币市场利率相对于美联储管理利率的溢价扩大，明显高于2017-2019年缩表期间的表现。同时，12.6万亿美元回购市场出现压力迹象，短期国债大规模发行叠加QT持续抽走流动性，导致现金紧张。
购买规模与节奏
美联储内部调查显示，尽管受访者估计差异较大，但平均预期RMP启动后前12个月净购买短期美债规模约为2200亿美元。
具体操作节奏为：初期每月购买约400亿美元，随后逐步缩减规模。截至12月底，美联储已购买约380亿美元短期美债，并计划在2026年1月再进行两次操作。
| 时间阶段 | 购买规模 | 备注 |
|---|---|---|
| 初期（每月） | 约400亿美元 | 短期美债为主 |
| 前12个月累计 | 约2200亿美元 | 平均预期，个体差异较大 |
| 2025年12月已完成 | 约380亿美元 | 实际操作 |
| 2026年1月 | 两次操作 | 继续执行 |
政策目的与性质
美联储官员多次强调，RMP购买纯粹是技术性准备金管理工具，旨在维持银行体系充足流动性，避免流动性短缺扰乱货币市场“管道系统”，从而确保对短期利率的有效控制。
此举与更广泛的货币政策立场或经济刺激无关，也不代表转向量化宽松（QE）。潜在风险在于，若准备金供应过度，可能刺激高杠杆投资者过度冒险。
准备金充足水平讨论
纪要记录了官员对如何界定“充足准备金”的深入讨论。部分与会者认为，与其设定具体准备金数量目标，不如更关注货币市场利率相对于准备金余额利率（IOR）的溢价水平。
以SOFR为例，12月29日该利率报3.77%，较IOR高出12个基点，显示流动性仍处紧平衡状态。
货币市场压力信号
近期压力主要源于夏季以来短期国债发行规模激增，以及QT持续从体系抽走现金，导致银行准备金消耗加速。月末、季末税款结算进一步放大现金需求波动。
若不干预，流动性不足可能削弱美联储利率控制能力，极端情况下迫使市场参与者平仓，并向更广泛国债市场传导冲击，影响全球借贷成本基准。
后续管理思路分歧
官员对未来准备金管理框架存在分歧。一些人建议更积极利用常备回购工具（SRF）作为流动性后盾，从而允许美联储维持更小规模资产负债表。另一些官员则倾向继续依赖RMP购买来平滑准备金波动。
尽管SRF使用量近期有所上升，但市场参与者仍对直接向美联储借款存有负面观感，限制了其实际作用发挥。
编辑总结
美联储12月会议纪要确认启动RMP，通过初期每月400亿美元、未来12个月累计约2200亿美元的短期国债购买，主动补充银行体系准备金，应对QT结束后的流动性紧平衡状态。该操作属纯技术性储备管理，不改变当前货币政策立场。纪要同时揭示官员对充足准备金界定及管理工具选择的讨论分歧，未来可能在RMP与常备回购工具间寻求更优平衡。短期看，此举有助于缓解货币市场压力、稳定短期利率，降低金融体系脆弱性风险。
常见问题解答
问题1：美联储为何在2025年12月启动RMP购买短期国债？
主要因为银行准备金降至“仅属充足”水平，货币市场利率溢价扩大，回购市场出现压力迹象。短期国债大量发行叠加此前QT抽走流动性，导致现金紧张，威胁美联储对短期利率的控制能力。
问题2：RMP前12个月购买规模预计多少？操作节奏如何？
内部调查平均预期为2200亿美元。初期每月约400亿美元，随后逐步缩减。12月已购买380亿美元，2026年1月还将进行两次操作。
问题3：RMP与量化宽松（QE）有何区别？
RMP仅为技术性准备金管理工具，旨在维持充足流动性，不涉及改变货币政策立场或刺激经济。QE则通常伴随降息周期，用于大规模刺激信贷和经济增长。
问题4：美联储如何判断准备金是否充足？
部分官员倾向关注货币市场利率（如SOFR）相对于准备金利率的溢价，而非固定准备金数量。当前SOFR高出IOR 12个基点，显示仍处紧平衡。
问题5：未来美联储可能更依赖哪种工具管理流动性？
官员意见分歧：一些人看好扩大常备回购工具（SRF）作用，以维持更小资产负债表；另一些人倾向继续使用RMP购买。但市场对SRF借款仍存负面观感，限制其实际效果。
来源：今日美股网
