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价格表现回顾
根据 www.Todayusstock.com 报道，2025年白银价格年内累计狂飙153%，创下多年来最强劲年度表现。尽管周一因交易所上调保证金要求录得2021年2月以来最大单日跌幅，周二现货白银迅速反弹，突破77美元/盎司，日内涨幅超过7%。这一剧烈波动反映了市场高位时的典型特征，但未能改变全年上涨趋势。法国兴业银行（Societe Generale）研究团队指出，若将价格走势置于对数坐标下观察，2025年涨幅虽惊人，却仍符合过去25年白银的复利增长逻辑。
LPPLS模型分析
由迈克·海格（Mike Haigh）博士领导的法兴银行大宗商品研究团队，运用“对数周期性幂律奇异性”（LPPLS）框架对白银进行泡沫检测。该模型曾在2010年和2020年成功识别贵金属泡沫。分析结果显示，2025年白银价格呈现超指数级加速上涨特征，伴随震荡频率增加，符合典型泡沫成熟阶段信号。因此，模型明确判定当前白银行情已“泡沫确立”。
然而，报告强调不应机械依赖这一结论，因为传统模型可能无法完全捕捉当下市场的新结构性变化。
结构性转变因素
海格在研报中明确写道，在“去美元化”浪潮与地缘政治不确定性加剧的时代，贵金属需求格局已发生根本性转变。这些因素超出历史数据范围，导致传统模型失效。主要驱动包括央行多元化储备、避险资金流入以及对美元主导地位的质疑，推动白银等贵金属成为重要替代资产。
| 驱动因素 | 具体影响 | 对白银价格作用 |
|---|---|---|
| 去美元化浪潮 | 新兴国家增加贵金属储备 | 长期需求强劲支撑 |
| 地缘政治不确定性 | 避险情绪升温 | 资金流入推升价格 |
| 实物供应短缺 | 出口限制与库存低迷 | 现货溢价扩大，价格易上难下 |
供应风险评估
实物短缺成为白银上涨的核心引擎。法兴银行估算，出于国家安全考虑的出口限制措施可能导致全球白银出口量减少30%，而市场已存在2亿至2.3亿盎司的持续结构性缺口，进一步恶化供应紧张。美国工业和安全局（BIS）将于2026年1月裁定白银是否构成国家安全威胁，美国对白银进口依赖度高达64%。若最终加征关税，将直接冲击全球供应链。在中国、印度和伦敦市场，现货白银交易溢价已达10%至15%，显示实物稀缺程度前所未有。
投资建议展望
尽管LPPLS模型发出泡沫警告，法兴银行研报整体倾向乐观，认为结构性转变与实物短缺将主导未来走势，传统估值框架可能彻底失效。投资者应关注政策动态与现货溢价变化，短期波动虽难以避免，但中长期上涨逻辑依然坚实。
编辑总结
2025年白银153%的惊人涨幅引发市场对泡沫的广泛讨论。法兴银行LPPLS模型虽确认泡沫特征，但同时强调去美元化、地缘政治风险以及实物供应短缺等新结构性因素已超越历史模型适用范围。这些变化不仅削弱了传统泡沫信号的有效性，反而强化了白银的长期上涨潜力。未来价格走势将更多取决于政策干预与实物平衡，短期调整不改多头格局。
【常见问题解答】
问题1：法兴银行的LPPLS模型为何判定白银已进入泡沫？LPPLS框架通过检测价格超指数级加速上涨及震荡频率增加来识别泡沫。该模型曾在2010年和2020年成功预警。此次分析显示2025年白银走势符合相同特征，因此判定泡沫确立。
问题2：为什么法兴银行不建议单纯做空白银？研报负责人迈克·海格指出，去美元化浪潮、地缘政治不确定性以及实物供应结构性短缺等因素，已导致贵金属需求发生根本转变。这些新变量超出历史数据范围，使传统LPPLS模型可能失效，不能作为唯一决策依据。
问题3：实物短缺对白银价格的影响有多大？全球市场存在2-2.3亿盎司持续缺口，叠加潜在30%出口限制，现货溢价已达10%-15%。实物稀缺正从根本上改变定价机制，使价格更易上涨且难以大幅回落，甚至可能令传统估值模型彻底失去参考价值。
问题4：美国BIS裁决将如何影响白银供应？美国对白银进口依赖度达64%。若2026年1月BIS裁定白银涉及国家安全并引发关税措施，将进一步收紧全球供应，尤其在中国、印度、伦敦等主要市场加剧现货紧张，推动价格进一步走高。
问题5：投资者应如何看待当前白银的短期波动与长期趋势？短期波动主要受保证金调整与获利了结影响，如周一大幅下跌后周二快速反弹属正常现象。长期看，去美元化与实物短缺构成强劲支撑，法兴银行认为上涨逻辑未变，建议关注政策风险而非单纯跟随泡沫模型。
来源：今日美股网
