2026年度格隆汇“下注中国”十大核心资产已正式发布，携程集团（TCOM.US/9961.HK）历经多轮筛选与角逐，最终入选成为核心资产中消费旅游领域的标杆标的。
以下是关于携程的入选逻辑与深度解析：
2025年国内消费市场虽仍存压力，但旅游细分赛道率先展现明确复苏迹象，叠加十五五规划“居民消费率显著提升”的政策红利，服务消费成为消费升级的核心方向。作为中国在线旅游（OTA）行业的领军企业，携程正告别“单一预订平台”的标签，加速推进从“国内OTA龙头”到“全域旅游生态服务商”的结构性转型。
凭借“国内基本盘稳固 国际业务突围 供应链全覆盖 技术赋能”的独特模式，携程已构建起兼具“抗周期韧性 成长确定性”的盈利结构。2025年前三季度公司营收470亿元，同比增长16%，调整后营业利润132.9亿元，同比增长11.5%，在消费大环境承压下展现出极强的稳健性，成为2026年“消费复苏 政策红利”行情中最具配置价值的核心标的。
01
核心竞争壁垒：
四大维度构筑不可复制优势
携程的行业龙头地位，源于二十余年积累的多维竞争优势，形成了新进入者难以逾越的壁垒，也是其穿越消费周期的核心底气。
品牌与流量壁垒深入人心。作为国内OTA行业的开创者之一，携程与旗下去哪儿网共同占据国内旅游服务行业自有流量前两位，用户消费心智与平台粘性显著高于竞争对手。依托庞大的用户基数与长期沉淀的口碑，平台用户复购率保持在60%以上，无论是休闲旅游还是商旅出行，均成为用户首选平台，形成了强大的流量护城河。
全链条供应链壁垒扎实深厚。在国内市场，携程覆盖600多个城市的75万余家酒店资源，深度绑定四星级及以上高端酒店；在国际市场，已打通全球200多个国家和地区的120万家酒店资源，以及1200多家航空公司的航线网络。从交通、住宿到景区门票、度假产品，全场景供应链覆盖能力，让其能一站式满足用户多元旅游需求，供应链议价权与稳定性行业领先。
全球化布局壁垒先发优势。通过收购Skyscanner（全球旅游比价搜索引擎）、Trip.com（海外OTA平台），携程快速搭建起国际业务矩阵：Skyscanner以24种语言服务全球用户，每月活跃用户过亿，通过广告与流量变现赋能生态；Trip.com覆盖39个国家及地区，2025年Q3国际OTA总预订同比增长约60%，成为承接入境游与出境游的核心载体。
技术赋能壁垒提升效率。公司持续加大AI技术投入，通过智能算法优化产品推荐、预订流程与客服响应，用户预订转化率较行业平均水平高15%-20%；同时，AI赋能供应链管理，实现酒店、机票库存的动态调配，降低运营成本，2025年三季度经调整EBITDA利润率逐季提升至34.6%，展现出技术降本增效的显著成效。
02
行业趋势赋能：
三大核心赛道叠加打开增长空间
携程的增长动能，深度受益于国内消费与旅游行业三大核心趋势的叠加发力，为业务扩张提供了广阔的需求支撑。
政策红利推动服务消费升级。十五五规划明确提出“居民消费率显著提升”，官方出台城乡居民增收计划，各地政府密集推出文旅消费刺激政策，服务消费成为政策支持的核心方向。旅游作为服务消费的核心细分领域，直接受益于政策红利释放，为携程带来持续的需求增量。
旅游市场全域复苏形成共振。国内旅游市场稳步增长，2025年前三季度旅游人次同比增长18%，旅游收入同比增长11.5%；入境游快速回暖，2025年Q3入境旅客预订同比增长超100%；出境游持续修复，酒店和机票预订已恢复至2019年同期的140%，且恢复比例逐季提升。国内、入境、出境三大市场共振，全面打开增长空间。
OTA渗透率持续提升重构行业格局。2024年国内OTA渗透率已达51.5%，且呈持续上升趋势，线上预订成为旅游消费的主流模式。携程作为行业龙头，凭借流量与供应链优势，持续抢占线下转移与行业增量市场份额，行业集中度进一步提升，强者恒强的格局愈发稳固。
行业竞争格局方面，OTA行业的“流量 供应链”双壁垒让中小玩家难以突围。携程通过整合行业资源（入股同程、收购去哪儿等），基本统一国内主流市场格局，在高端酒店、商旅服务等细分领域占据绝对领先地位，行业资源持续向头部集中。
03
业务布局解析：
三大板块协同 生态赋能的价值重构
携程早已不是单一的旅游预订平台，通过三大核心业务协同发展与生态拓展，构建了“主业稳固 新增长极突出”的盈利结构，最新业绩表现便是有力佐证。
国内旅游业务是核心利润基本盘。依托携程、去哪儿两大核心品牌，覆盖从大众到中高端的全客群需求：携程主品牌聚焦中高端休闲旅游与商旅市场，凭借高端酒店资源与优质服务保持高利润率；去哪儿网主打高性价比，承接下沉市场与年轻客群，贡献稳定流量与交易规模。2025年前三季度国内业务营收占比超80%，作为基本盘为公司提供稳定的利润支撑，同时受益于国内旅游人次与收入双增长，持续实现稳健扩张。
国际旅游业务是高速增长新引擎。通过Trip.com与Skyscanner的协同布局，携程全面承接入境游与出境游复苏红利：入境游方面，外国旅客恢复至疫情前水平并持续增加，2025年Q3预订量翻倍增长；出境游方面，用户跨境出行需求持续释放，酒店、机票预订量远超疫情前同期。2025年Q3国际业务营收占比约13%，虽仍处于投资周期，但增速迅猛，未来有望成为与国内业务并重的核心增长极。
多元化服务业务丰富盈利生态。除核心的交通、住宿预订外，携程还布局了度假产品、景区门票、商旅管理、租车等多元化服务，形成“一站式旅游生态”。其中，商旅管理业务受益于企业差旅需求复苏，保持双位数增长；度假产品与门票玩乐业务通过套餐化、个性化设计，提升用户客单价与消费频次，成为盈利结构优化的重要支撑。
生态赋能成为盈利质量提升的关键。携程通过“流量 供应链 技术”的生态协同，将单次预订转化为长期用户价值：流量优势保障订单规模，供应链优势保障服务体验，技术赋能提升运营效率。财务层面，公司现金流创造能力持续增强，2025年前三季度净利润（含资产处置收益）达291亿元，同比增长94%；调整后盈利稳步增长，为业务扩张与股东回报提供充足资金支持。
04
2026年投资展望：
估值洼地 业绩提速的双重机遇
布局核心资产，核心看估值逻辑与增长确定性，携程在这两方面均具备显著吸引力。当前市场对其认知仍部分停留在“传统OTA平台”，但随着全域旅游复苏深化与国际业务放量，其估值逻辑正从“周期消费股”向“消费复苏成长股”重构，当前调整后20倍左右的市盈率处于历史估值低位，性价比突出。
业绩层面，2026年增长确定性极强：国内业务受益于旅游消费升级与OTA渗透率提升，营收预计同比增长12%-14%；国际业务承接入境游与出境游双重红利，增速有望突破50%；多元化服务业务同步扩张，进一步增厚业绩。综合来看，公司2026年整体营收增速预计达15%-17%，叠加国际业务规模化带来的利润率改善与AI技术降本增效，调整后净利润增速预计达18%-20%，盈利能力持续优化。
长期来看，政策红利释放、居民收入增长与旅游消费复苏形成长期趋势，携程作为行业龙头，将持续享受市场扩容与集中度提升的双重红利。若2026年消费刺激政策落地推动行业估值拔升，公司股价有望迎来“业绩 估值”的双重修复，增长弹性进一步释放。
05
2026年布局携程，
就是布局中国消费复苏的核心机遇
为什么2026年要重点布局携程？因为它早已超越传统OTA的范畴，成为“全域旅游 全链服务 全球化布局”的复合型核心资产。消费复苏周期中，国内、入境、出境三大市场共振推动营收高速增长；消费平稳期，强大的供应链与用户粘性提供稳定盈利支撑；长期维度，政策红利与行业升级持续打开增长天花板。
布局携程，本质是布局2026年中国服务消费复苏、旅游行业升级的核心机遇。这家旅游巨头正以全球化布局与技术赋能打破周期宿命，其长期价值正被重新定义，无疑是下注中国消费核心资产组合中不可或缺的重要配置。
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