进入2026年，Bespoke Investment Group向客户提问：他们认为持续的市场增长面临的最大风险是什么。
许多人可能会惊讶地发现，选择“人工智能泡沫”的受访者还不到12%。相反，超过三分之一的人担心经济下行，22%担心政治环境，19.4%则对持续的通胀感到忧虑。
当然，这些因素并非彼此孤立，可能相互影响。例如，人工智能泡沫一旦破裂，目前对美国经济的打击很可能会非常严重。
同时，这些风险本身的定义也相当宽泛。政治环境可能包括当前的地缘政治问题（如委内瑞拉、伊朗）、国内紧张局势（例如反对移民及海关执法局的抗议），以及政府对市场的干预（例如特朗普表示将把信用卡手续费上限设定为10%）。
本周初市场明显动荡，原因就在于人们对政治环境的焦虑加剧，同时也可能担心这会进一步影响通胀。联邦储备委员会主席鲍威尔透露，美国检方已对他就美联储总部大楼的翻修展开刑事调查后，紧张情绪急剧上升。
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鲍威尔在一份声明中表示，调查的起因是美联储没有顺应特朗普要求大幅放宽货币政策的意愿。他说：“问题在于，美联储是否还能够依据证据和经济状况制定利率，还是货币政策将转而受政治压力或威胁所支配。”
投资者似乎也认同这一判断，表现出明显担忧。在政策动荡打击刚创下新高的市场背景下，股指期货在交易时段初大幅下跌。
高盛欧洲One Delta交易主管里奇·普里沃罗茨基表示：“让我震惊的并不是现任政府对美联储持敌对态度，这种态度并不新鲜，尽管大陪审团的介入是个程度上的升级。”
普里沃罗茨基接着说：“令人意外的是，美联储似乎开始反击了。”
股市也受到美国国债收益率上升的拖累。随着投资者要求更高的回报以补偿美国政府与央行公开冲突所带来的额外风险，收益率上升。
换句话说，有人认为，收益率上升反映出白宫在施压美联储降低借贷成本方面愿意走多远，尽管当前通胀仍然远高于美联储2%的目标。这种对通胀压力回升的担忧，解释了为什么对通胀更敏感的30年期国债收益率在周一早盘上涨了大约5个基点。
不过，更关注货币政策的2年期国债收益率变动不大。这表明，其他一些交易者认为对白宫攻击美联储的回应，可能使鲍威尔和同僚更不愿意降息。一方面是为了强调独立性，另一方面是在当前不确定性仍在上升的背景下，维持现状更为稳妥。
TD证券美国宏观策略主管奥斯卡·穆尼奥斯指出，美联储过去面对行政部门时通常避免正面冲突，但这一次，主席的回应明显更具对抗性。
穆尼奥斯表示：“我们认为这是一种立场声明，也让鲍威尔继续担任美联储理事直到2028年的可能性提高。”
穆尼奥斯认为，最终投资者会欢迎美联储展现出的抵抗态度，这可能会抑制美国国债市场的进一步抛售。
穆尼奥斯说：“我们仍预计，FOMC大多数成员将在政策制定中，坚持美联储促进充分就业与物价稳定的双重目标。我们预测今年货币政策将再宽松75个基点，把联邦基金利率降至2.75%-3.00%。”目前联邦基金利率为3.50%-3.75%。
周一市场中最没有模糊地带的板块是贵金属。黄金和白银双双飙升至新高，美联储陷入新一轮困境，进一步强化了投资者寻找美元替代品的逻辑。
高盛的普里沃罗茨基表示，随着美联储的信誉受到质疑，贵金属可能仍具有吸引力，瑞士法郎也一样。他说：“全球一直在寻找保值手段，而财政上的挥霍加上‘持续加热’的政策理念，持续推动这种趋势。”
市场接下来的关注点可能会转向美国12月消费者价格指数的数据，数据将在周二公布。如果年率通胀数据明显高于2.7%的预测值，围绕美联储与政府关系的焦虑可能会加剧。（市场观察）
