“十五五”规划的蓝图已经展开，以高水平科技自立自强和发展新质生产力为核心的任务目标，不仅为国家发展指明方向，也为资本市场勾勒出清晰的结构性机会脉络。
上周，包括淡水泉、仁桥资产在内的多家知名私募机构密集召开年度策略会，为2026年的投资布局定调。站在“十五五”的起点，在这些行业“老兵”的眼中，宏观叙事正在发生微妙转变，市场的结构性主线正变得愈发清晰。
市场情绪悄然生变，“慢牛”期待渐起
谈及对2026年市场的整体展望，淡水泉创始人赵军在与经济学家陶冬博士的探讨中指出，市场可能呈现几个新特征。投资者对中国资产的关注度正在普遍升温，尤其在经历了2025年的行情后，市场对宏观经济与外部地缘冲突等因素的敏感度有所降低，这正成为全球资本的一种新共识。随着风险偏好的逐步抬升，一种围绕“中国资产”的积极叙事正在形成，市场开始期待更具持续性的“慢牛”行情，年初的市场表现已初步反映了这种情绪。
更关键的变化在于，市场驱动力或将从过去的估值修复，转向更扎实的盈利驱动。这意味着普涨行情难现，取而代之的是对行业与企业基本面的精挑细选，结构性分化将成为常态。
“反内卷”成效初显，供给格局优化成焦点
在具体的行业赛道上，“反内卷”政策带来的结构性机会成为多家私募关注的焦点。过去一年，从汽车、光伏到航空、快递，一系列政策举措旨在遏制行业内非理性竞争，优化供给格局，其效果已开始显现。
赵军指出，调研中发现许多领域的企业普遍表现出“卷不动、也不愿再卷”的心态变化。这种从企业端心态到行为的转变，是否会切实转化为头部公司经营质量的改善，是今年观察“反内卷”主题的重要窗口。星石投资也指出，部分行业如锂电上游材料、光伏硅片等，在政策引导下价格已出现止跌回升，服务消费领域的机票价格同比转正，价格回暖趋势有望沿产业链扩散，并对宏观物价指数产生积极影响。
对于如何把握“反内卷”下的机会，仁桥资产创始人夏俊杰给出了更具体的筛选标准。他认为，应优先选择竞争格局简单、参与者较少、成本曲线差异不大的行业，这类领域政策效果可能更快显现。同时他提醒，“反内卷”必须与“反垄断”并行，需警惕个别企业借政策之名行垄断之实。
AI赛道：算力狂欢降温，应用与国产化崛起
人工智能无疑是当下最具热度与争议的赛道。对于市场关注的AI泡沫问题，私募大佬们的观点呈现出一定的分野。
赵军将判断重点放在头部云厂商的资本开支趋势上，这是影响今年AI投资的关键变量。他认为，投资逻辑应从总量转向结构，即寻找供给最紧张、约束最明显而市场认知尚不充分的细分环节。具体到2026年的布局，淡水泉将聚焦两大方向：一是更关注国内市场，中国在电力、制造力等方面的优势，结合国内先进制程的扩产，使中国算力基建产业链的机会值得更乐观看待；二是AI应用层面，尤其是自动驾驶和机器人两大代表性领域，以及AI与千行百业的融合前景。
汐泰投资与星石投资则从更长期的视角给予肯定。他们认为，当前全球AI资本开支规模尚属合理，短期波动不改长期成长的无天花板属性。在中美战略竞争深化的背景下，全球AI资本开支持续上行，将持续拉动半导体产业链需求并促进AI应用的落地。
新消费：告别总量时代，寻找结构性“悦己”机会
面对传统消费增速放缓的现状，消费赛道是否还有机会？淡水泉赵军给出了肯定的回答，但逻辑已然不同。他分析，过去消费行业的大牛股多诞生于经济高速增长、人口与收入红利释放的总量逻辑下。而当下及未来的消费投资，更多是一种非总量的结构性逻辑，即“新消费”。
关键在于辨别哪些结构性机会是可持续的。赵军指出，那些在“人、场、货”任一环节能看到可持续驱动力量的企业，其机会可能超越短期风口。特别是在全球不确定性环境中，满足精神需求的“悦己”消费呈现出长期趋势，这类机会值得给予更高、更乐观的评价。
方法论进化：逆向投资的“精进”与平衡之道
在变化的市场中，投资方法论也需要持续迭代。作为逆向投资的代表性机构，淡水泉与仁桥资产分享了他们的思考。
赵军坦言，提高逆向投资胜率需在两方面优化：一是优化左侧布局的时机与权重，加强对机会“催化剂”的研究，这可能是财报、产业事件或头部公司动向；二是在机会被市场确认、进入右侧阶段时，能否有效放大收益。此外，淡水泉强调团队协同的“1 1 1”打法，即由首席投资官把握宏观机会方向，产业组进行深度产业研究，基金经理则负责将研究转化为具体的投资组合，通过组织力适应复杂市场。
夏俊杰则强调了两个平衡：一是“逻辑驱动”与“自下而上”选股的平衡，在清晰的顶层逻辑框架下融入优质个股挖掘，以增强组合韧性；二是对“国企投资”评估标准的修正。未来将更优先考虑估值合理且公司治理优异的国企，并对强周期与弱周期国企采用不同的评估框架，在弱周期国企中大幅提升公司治理的决策权重。