LPR连续8个月“按兵不动”，降息窗口何时打开？

1月20日，中国央行​公布最新LPR报价。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。

以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

大家期盼已久的降息没有等到，至此LPR已连续8个月保持稳定，创近两年最长的“横盘期”。

而LPR上一次调整则是在2025年5月，1年期和5年期以上LPR均下调10个基点。

此外，LPR与7天逆回购利率密切相关。

1月19日，央行以固定利率、数量招标方式开展了1583亿元7天期逆回购操作，利率保持1.4%不变。

这表明了央行认为，当前我国的货币政策以“稳”为主，旨在维持流动性的合理充裕和金融市场的稳定。

业内人士指出，本次LPR“按兵不动”主要包含三大信号。

一是，货币政策进入观察期。

当前LPR已处于历史低位，进一步宽松需更充分的经济数据支撑。主要经济目标能完成，不急于现在降息。

二是，银行净息差压力凸显。

银行盈利空间承压，短期内缺乏主动让利动力。

三是，结构性工具替代“全面降息”。

尽管基准利率未动，结构性降息已落地，预计明年3月或成为下一轮调整的窗口期，幅度预计为10BP。

而此次LPR报价维持不变，符合市场普遍预期。

据路透此前的调查显示，鉴于LPR所锚定的七天期逆回购利率继续维持在1.40%不变，且央行开年通过结构性工具实施的“定向降息”并未触及政策利率本身，市场普遍预计1月LPR下调的概率不大。

降准降息仍有空间

尽管本月LPR未下调，但央行已经提前发放了“定心丸”。

今年1月，央行释放信号，2026年将继续实施适度宽松的货币政策。

在1月5日至6日召开的2026年中国人民银行工作会议上，会议强调，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准、降息等多种工具，保持流动性合理充裕，维持社会融资条件相对宽松，推动社会综合融资成本低位运行。

主要措施包括：下调政策利率、优化结构性货币政策工具利率，以及降低个人住房公积金贷款利率等。

央行副行长邹澜在此前已经明确表示，今年降准降息还有一定空间。

从政策利率看，外部约束方面，目前人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，总体看汇率不构成很强的约束；内部约束方面，2025年以来银行净息差已出现企稳迹象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，央行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造一定空间。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，考虑到此前降准过程中，存款准备金已降至5.0%的金融机构未实施降准，可以基本判断当前存款准备金率的“隐性下限”在5.0%左右。这意味着还有1.3个百分点左右的降准空间。

更重要的是，近年来央行已启用公开市场国债买卖操作，这一政策工具能够替代降准，向银行体系注入长期流动性。这样来看，2026年货币政策数量型宽松不会受降准空间制约。

机构普遍预测，宽松窗口更可能延后至2-3月。

一方面，1月底四季度GDP、12月经济数据公布后，政策可根据经济基本面精准发力；另一方面，春节后信贷“开门红”节奏放缓，银行息差压力边际缓解，更适合启动LPR下调。