ATFX：需求预期上修难掩供应过剩，油价震荡偏强

本周原油市场的核心逻辑围绕两条主线展开：一是国际能源署（IEA）上调全球原油需求增长预期，对情绪形成支撑；二是供应扩张与库存持续累积，仍对油价构成实质性压制。IEA 在最新月报中将今年全球原油需求增长预期从此前的 86 万桶/日上调至 93 万桶/日，略高于去年的 85 万桶/日增幅，反映出全球经济前景较此前略有改善，同时也体现出油价前期回落至相对低位后，对消费形成了一定提振作用，需求预期的上修成为本周油价走强的重要背景。但与需求改善形成鲜明对比的是，供应端宽松格局依旧未改，IEA 同时将今年全球原油供应增长预测上调至约 250 万桶/日，显著高于需求增量，意味着全球原油市场仍处于“供给跑赢需求”的状态。OPEC 在 12 月略微减产，但俄罗斯增产被部分中东国家减产所抵消，全年 OPEC 预计新增约 120 万桶/日供应，联盟外国家预计新增约 130 万桶/日，非 OPEC 供应扩张仍是中期油市的重要变量，IEA 亦警告称，若伊朗、委内瑞拉等国供应未出现重大中断，且其他产油国没有进一步减产，一季度原油市场仍可能再度出现明显供应过剩。库存数据进一步强化了“供强于需”的判断，美国石油协会（API）数据显示，上周美国原油库存再增约 300 万桶，库欣库存上升，汽油库存大幅增加，在冬季本应需求走高的背景下库存却持续累积，说明当前供应端压力仍未实质缓解，也限制了油价的上行空间。在宏观与地缘层面，特朗普政府在格陵兰问题上释放相对缓和信号，并对部分欧洲国家贸易政策语气有所调整，削弱了此前的避险溢价，但美国对伊朗可能采取更强硬立场的言论，以及哈萨克斯坦等地的局部生产中断，又为油价提供了一定支撑，整体更多只是放大短期波动。

▲ATFX图

从技术结构来看，WTI 原油此前长期运行在一条中期下降通道内，价格多次在通道下轨获得支撑，油价在 55–56 美元一带完成阶段性筑底后强势反弹，成功突破下降通道上轨，标志着中期下行趋势被破坏，市场结构由“下跌趋势”切换为“区间修复 偏多”。在突破通道后，价格回踩原通道上轨与前期横盘密集区，58.8–59.0 美元区域形成关键支撑带，近期价格在该区域上方企稳反弹，显示多头防守意愿较强。上方来看，62.0–62.5 美元区域构成当前最重要的压力位，该区间对应前期阶段高点与成交密集区重叠位置，只要 58.8–59.0 美元支撑区不被有效跌破，油价更大概率维持震荡偏强运行，并继续测试 62–62.5 美元压力区，一旦该压力带被有效突破并站稳，油价有望进一步打开上行空间，向 64 美元一线延伸；反之，若价格在 62 美元附近反复受阻，并重新跌破 58.8 美元支撑区，则需警惕行情重新回到 58–62 美元之间的高位区间震荡格局。综合来看，需求预期边际改善提振情绪，但供应扩张与库存累积仍是主线压力，油价更可能在“高库存现实”与“地缘风险预期”之间反复震荡，短期偏向震荡上行，但在 62–62.5 美元压力位前仍需保持谨慎，中期走势取决于 OPEC 是否会采取更具约束力的减产行动，以及全球主要产油国供应能否出现结构性收缩。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。