英特尔发布了第四季度财报及今年第一季度业绩指引。
财报分化态势鲜明：第四季度业绩超出市场预期，但对今年第一季度业绩展望却十分保守。
这份“前喜后忧”的财报反差，直接引发市场恐慌。
23日盘前，公司股价已跌超13%，公司市值跌至2712亿美元。
这场暴跌的背后，芯片制造良率不足是最核心的症结。
Q4业绩全面超预期
财报显示，英特尔2025财季Q4营收为137亿美元，同比下降4%，超出预期的134亿美元。
净利润8亿美元，同比增长35%。经调整后的每股收益为15美分，同比增长15.3%，超过预期的8美分。
调整后毛利率37.9%，预期为36.5%，超1.4个百分点。
按业务划分，三大板块呈现出分化态势：数据中心与AI业务领衔增长，客户端计算业务为营收支柱。
数据中心与AI事业部营收为47亿美元，同比增长9%，依托云计算巨头芯片群升级需求回升，叠加AI算力基础设施建设拉动；
代工事业部营收45亿美元，同比增长4%，核心驱动力来自18A先进工艺的量产落地，该工艺已在美国两地实现大规模生产；
客户端计算事业部营收82亿美元，同比下滑7%，虽受消费端PC市场疲软拖累，但推出首款18A工艺“Panther Lake”PC芯片，为后续增长埋下伏笔。
值得一提的是，Q4AI相关业务实现两位数同比、环比双增长，成为本次财报的最大亮点。
在行业需求的多重支撑下，数据中心对英特尔传统计算芯片的需求持续回暖，加上面向人工智能个人电脑的“Panther Lake”芯片正式推出，汇丰银行、凯投银行等多家投资机构纷纷上调英特尔股票评级。
受此推动，英特尔股价在财报发布前持续走高，一个月内累计涨幅达40%，财报前一日单日涨幅接近12%，创下四年以来股价新高。
Q1指引低于预期
亮眼的Q4业绩并未延续市场信心，英特尔给出的2026年第一季度业绩指引堪称“一盆冷水”，直接引发股价重挫。
从业绩展望来看，公司预计第一季度营收区间为117亿-127亿美元，区间中点122亿美元，较市场预期的125.1亿美元少3.1亿美元；
调整后每股收益由市场预期的5美分直接归零，调整后毛利率预计为34.5%，低于Q4实际水平，差距显著。
这份保守指引的背后，直指核心业务的产能短板。
供应短缺成为核心诱因，根源则是18A工艺良率不足、生产调整滞后，再叠加内存短缺的外部冲击。
即便推出的首款18A工艺的“Panther Lake”PC芯片，也因制造良率不足，本欲重夺市场领先地位却未能如愿，反而进一步挤压利润空间，雪上加霜。
对此分析师直言，英特尔复苏的瓶颈是“供应限制而非需求限制”，产品竞争力与客户认可度兼备，但产能短板延缓了财务回暖步伐。
针对供应端的棘手问题，英特尔高管紧急发声给出应对方向。
CFO大卫・辛斯纳表示，Q1指引保守的主要原因是无法满足季节性需求，他预计第一季度内存供应量将处于最低水平，供应紧张的局面到第二季度才会缓解；
他还透露，云计算巨头因“网络性能下降”，正争相升级老化的芯片群，而英特尔虽工厂满负荷运转，却因未预判到数据中心的需求变化、生产调整步伐滞后，难以满足服务器CPU需求，直接流失了利润丰厚的销售业务。
CEO陈立武也坦言，虽然18A工艺已正式出货，但良率仍“低于预期”，目前正全力冲刺，目标是让良率每月提升7%-8%，以此降低成本、缓解供应压力。
不过危机中仍藏转机。
在工艺研发层面，下一代14A工艺已有突破，目前已有两家客户正在评估技术细节，预计今年下半年敲定外部客户合作；公司暂缓了14A工艺的大规模投资，投资者后续可通过观察资本支出的波动，判断客户落地进展，且公司资本支出将企稳，扭转此前持续下降的预期。
除了工艺端的突破，资本层面的利好也为英特尔的复苏提供了支撑。
2025年英伟达、软银分别注资50亿、20亿美元，美国政府亦持股，市场对英特尔复苏信心高涨。
同时，CEO陈立武正推进扭亏战略，通过精简管理层、缩减前任代工计划，全力修复资产负债表。
尽管挑战依旧存在，但良率持续提升、14A工艺稳步落地以及资本的强力支撑，仍是英特尔突破困局、实现复苏的关键筹码，这家芯片巨头的转型之路，依旧任重道远。
