本周，美国总统特朗普在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛上发表演讲，贬低美国在欧洲的盟友。美国投资者因假期休市时间较短，但市场却经历了许多波动。标普500指数周二下跌2.1%，是因为特朗普宣布将对欧洲盟友加征更多关税。但随着他迅速改变立场，大部分跌幅已经收复。
在如此迅速的反弹后，人们很容易认为局势并未发生重大变化。
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然而，Longview Economics的全球经济学家兼首席市场策略师克里斯·沃特林指出，特朗普针对格陵兰问题向盟友释放的言论和威胁，实际上已经对跨大西洋关系造成了严重损害。
沃特林在周四发布的一份报告中表示，西方的非美国投资者现在将面临两个问题：“是选择等待三年，寄希望于下一任总统让美国重新回归二战后以规则为基础的国际秩序；还是开始削减在美国资产中的战略性（即结构性）配置？”
沃特林指出，需要考虑的一个问题是，这一最新的裂痕出现之际，许多全球投资组合经理早已对美国财政挥霍无度感到担忧。“鉴于财政整顿毫无迹象，以及美国政府债务水平高企且持续上升，这种担忧可以理解。”
他表示：“在此基础上，考虑到当前美国政府的不可预测性，投资者可能还在担心，美国资产在投资组合中被削减的风险，例如以某种形式的税收方式出现，就像特朗普盟友、美联储理事米兰提出的‘海湖庄园’计划那样，也在投资者心头挥之不去。”
换句话说，人们可能担心，在美国，财产权利已不再神圣不可侵犯。
不过，沃特林认为，不管外国投资者多么关注特朗普的不可预测性，美国股市在未来几年内进入长期熊市的基础，已经在形成。
他指出了几个关键因素。
首先是估值。虽然估值在短期内并不是判断市场时机的良好指标，但在中长期具有重要意义。他指出，根据最新数据，美国股市的席勒CAPE（经周期调整的市盈率）为39.9，是有记录以来的第二高水平。
CAPE用于衡量股票或股票组合是否被低估或高估，通过将当前市价与经通胀调整的历史收益进行比较。
其次是股票持有比例偏高。沃特林表示，股票在美国居民金融资产中的占比达到42.2%，为历史最高水平。股票在固定收益型养老金资产中的占比也处于历史高位。
沃特林展示的图表显示，美国过去的长期熊市，往往始于估值见顶和股票持有比例创纪录这两者同时出现的阶段。他指出，这种情况曾出现在1968年和1999年，随后分别在1970年代和2000年代出现了美国股市的长期熊市。
沃特林表示，Longview目前“在战术上和战略上仍然超配美国股票（暂时），但已意识到这些潜在风险正在酝酿”。他说：“现在是时候开始考虑从美国市场进行多元化布局了。”（市场观察）