市场观察分析说，白银势如破竹，但这或许正是避开的理由。
过去一年，白银价格上涨超过200%，其中1月就飙升了34%。部分原因是特朗普在格陵兰问题上加剧了与欧洲的贸易和军事紧张局势。
目前白银价格约为每盎司94美元，不仅击败了几乎所有其他大宗商品，还远超黄金这一避险市场中的“老大哥”。
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黄金过去一年上涨了74%，虽然也很可观，但远远落后于白银的抛物线式暴涨。
白银确实有很强的基本面支撑，而且不完全是因为是避险资产。
与黄金不同，白银作为工业金属有广泛用途，是优异的电导体，因此在电路板、开关和太阳能面板等电子设备中必不可少。
根据总部位于伦敦的咨询公司Metals Focus的数据，十年前，工业用途约占白银需求的一半，而现在已占到60%。
随着中国、欧洲和其他地区的电动车市场持续强劲，以及与人工智能相关的数据中心带动的用电需求激增，白银的工业需求正在上升。
白银还可能面临供应短缺的问题。大约四分之三的新产白银并非直接开采所得，而是作为铅、锌、铜等其他金属的副产品出现。这意味着白银价格上涨不会立即带动产量增加。
自2018年以来，白银需求每年都超过供应。Metals Focus董事总经理菲利普·纽曼表示，去年供需缺口为18%，预计2026年也将出现新的短缺。
不过，即使这些基本面坚实，也远不足以解释白银如此猛烈的上涨，更不足以在泡沫破裂时提供支撑。
相比黄金，白银就像是一只波动剧烈的小盘股。全球黄金交易额超过33万亿美元，而白银仅为5.3万亿美元，价格更容易剧烈波动。
历史数据显示，白银相对黄金的贝塔值为1.4。这意味着当黄金上涨10%时，白银通常会上涨14%。但价格下跌时则更惨：如果白银价格下跌25%，跌至每盎司70美元，要回到原价就需要34%的涨幅。
“我不知道还能被推高到什么程度，才会迎来一次调整。”金融服务公司Trade Nation的高级市场分析师大卫·莫里森表示，“已经疯涨了。”
技术面也令人紧张。现在白银价格是其200日移动均线（46美元）的两倍多。Ned Davis Research最近指出，在过去两周暴涨之前，白银就已处于“极端超买状态”。
另一个技术指标——金银比——也发出警报。5月，也就是白银大涨开始之前，需要100盎司白银才能换得1盎司黄金，远高于过去50年大约65的平均水平。如今该比率已降至51，是十多年来的最低值，尽管黄金也处于历史性牛市。
形势更加复杂的是，特朗普的贸易政策引发了白银实物的转移。去年价格暴涨期间，投资者和美国金融机构为了规避潜在的进口关税，将白银从伦敦转移至纽约。
尽管特朗普政府在1月宣布不会对白银和其他关键矿产征收关税，价格依旧上涨。他最近因格陵兰问题再次发出关税威胁，使局势更添不确定性。
不过，《精通黄金与白银市场》作者、资深金属交易员罗伯特·戈特利布表示，假设贵金属关税最终并未实施，隐藏在纽约的白银可能会逐渐流回伦敦。这将降低那种因供应紧张而导致价格剧烈波动的可能性。
“伦敦的流动性正在改善。”他说。
尽管如此，并不意味着白银不会继续上涨。美国投资者通常通过ETF投资白银，例如市值达500亿美元的iShares Silver Trust。
资金流入持续增加，Metals Focus数据显示，ETF持有的白银从2024年的10.4亿盎司增至2025年的13.3亿盎司。虽然ETF通常不会将白银从伦敦转移，但其购买的实物白银会被锁定，减少市场流通，进一步挤压供应。
一些投资顾问提醒，当前价格下不宜入场。
美国银行资深投资策略师罗布·霍沃思表示，该机构目前没有计划将白银纳入客户投资组合。“价格暴涨时总是会吸引注意。但问题在于，相比黄金，白银市场太小。”他说，“投机成分很多。”
市场一旦转向，价格可能迅速暴跌。亨特兄弟在20世纪80年代试图操控白银市场的故事已成为华尔街传奇，但2011年的泡沫也不容忽视。当年4月底白银价格冲上每盎司49美元，但不到一周就暴跌25%，降至36美元。到年底时价格跌至约27美元。
白银的“合理”价格是多少？几乎没人认为会跌回2022年11月的每盎司20美元。按金银比的长期平均值65计算，若黄金当前价格为每盎司4840美元，白银应为约74美元。即便如此，也相较去年31.5美元的价格翻倍。
WisdomTree欧洲商品与宏观经济研究主管尼特什·沙阿认为，在当前快速上涨的行情中，投资者不妨观望。
他建议，等价格回落至70至75美元区间，也就是年初水平，再考虑入场。他根据黄金价格、工业需求等因素制定的年终目标价为88美元。
“它两周内上涨了30%，”沙阿说，“这种涨幅非常极端，后段可能很快就会被回吐。”