投资者近期有诸多担忧。无论是国债收益率下降、股票估值过高，还是特朗普的关税政策，他们的应对方式都是一样的：买入黄金。
就在三个月前，黄金价格刚刚突破曾被认为不可想象的每盎司4000美元，如今在盘中交易中已升破5000美元。
周一早盘，黄金期货上涨2%，达到每盎司5095.10美元，此前周五收于每盎司4976.20美元，创下历史新高。
以下是推动市场上涨的五大因素：
货币贬值交易
最看好黄金的买家之一，是那些对美元和其他主要货币实力感到担忧的投资者。他们大量买入黄金，视为能够抵御经济冲击的价值储藏手段。
最近，特朗普让他们更加谨慎。就在本月，他授权对委内瑞拉进行军事入侵以抓捕强人马杜罗，加大了对美联储主席鲍威尔的施压，并借司法部调查施加影响，迫使其降息，还威胁称如果欧洲盟友不配合他对格陵兰的追求，将加征额外关税。
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对地缘政治动荡和政府债务负担感到担忧的投资者，正在囤积黄金。
在华尔街被称为“货币贬值交易”的策略，是基于对各国政府无法控制通胀或削减债务的担忧，这将削弱支撑全球金融体系的货币价值。
2025年初，特朗普掀起的关税潮导致美元创下50年来最糟糕的上半年表现，投资者纷纷涌向黄金。8月，鲍威尔暗示即使通胀高于目标，美联储仍将开始降息，黄金随即继续攀升。
与此同时，欧洲和日本不断膨胀的债务以及扩张性的经济政策，也进一步推高金价。上周，日本债券市场出现抛售，导致长期国债收益率创下历史新低，交易者重新担忧跨大西洋贸易战风险。
分析人士表示，决定黄金未来走势的，可能是这些市场基石的稳定性，以及监管这些市场的机构能否保持公信力。
道明证券策略师丹尼尔·加利周二对客户表示：“黄金的上涨源于信任危机。当前，信任虽然被削弱了，但还未完全破裂。如果破裂，这一势头将持续更久。”
利率下调
美联储的降息行动使国债和现金收益率大幅下降，也吸引了更多投资者转向黄金。
2022年，美联储为应对疫情时代的通胀而加息，推动了美国国债的吸引力。当时，货币市场基金（主要投资于国债）中持有的现金总额，从2022年初的约5.1万亿美元上升至去年底的7.7万亿美元。
但如今，随着收益率下滑，国债和货币市场基金的吸引力也在减弱。如果特朗普得偿所愿，迫使美联储进一步降息，这一趋势可能会继续。
风险较低的资产如国债收益减少，意味着持有无收益的黄金所需放弃的机会成本降低，而黄金本身却有更大的上涨潜力。
高盛分析师表示，如果货币市场基金中的大量现金哪怕只转向黄金一小部分，也可能对金价产生巨大影响。
他们估算，目前持有黄金的ETF仅占美国私人金融资产组合的0.17%。每增加0.01%（以买入驱动，而非价格上涨），金价就会上涨1.4%。
央行买入
长期以来，央行一直是黄金的净卖家。但自2010年起，在重新评估金融危机后带来的风险后，转而成为净买家。到2022年，央行加快了黄金购入步伐。
那一年，西方国家因俄罗斯入侵乌克兰对其实施制裁。与西方关系紧张的国家，包括中国，开始减少美元资产配置，转向黄金，这种资产不受外国势力控制。
另一些国家，如波兰国家银行（近期再次批准大规模购金），则希望通过增加不具备主权债务风险的资产来稳定本币。
世界黄金协会研究主管胡安·卡洛斯·阿蒂加斯表示：“央行购买黄金不仅仅看重价格表现，还重视在外汇储备中的角色。黄金对于对冲或分散储备资产来说非常有用。”
股票估值过高
如同金价一样，股市基准指数也屡创新高。这种高位令投资者感到不安。
评估股票的最常见方法是盈利倍数。一种基于未来利润预测、经周期调整的市盈率衡量标准显示，在过去100年里，股票只有在2000年互联网泡沫破裂前比现在更贵。
科技股再次成为股市关注的核心。一些市值庞大的公司，如英伟达、特斯拉和亚马逊，可以轻松推动标准普尔500指数上涨或下跌，不管其他约490家公司股价如何变动。
趋势驱动
花旗分析师指出，在2025年前的六年中，黄金期货五次年涨幅超过20%，而在这五年中，次年黄金仍持续上涨，平均涨幅超过15%。
这一模式在2025年得以延续。在经历了2024年27%的涨幅后，黄金在2025年又上涨了65%。