维昇药业(VISEN)(02561.HK)企盼已久的商业化落地，公司股价连续两日大涨后，又几乎全部跌回。
自上市以来，头顶港股“生长发育第一股”光环的维昇药业，却遭资本市场“冷落”，上市首日就一度破发，此后股价便是持续走弱，一直处于破发状态。
首个商业化产品获批，股价破发近50%
公开资料显示，维昇药业成立于2018年，是一家处于研发后期、产品接近商业化的生物制药公司，专注于在中国提供特定内分泌疾病的治疗方案。维昇药业，拥有一款核心产品隆培促生长素(lonapegsomatropin)及两款其他在研候选药物那韦培肽(navepegritide)、帕罗培特立帕肽(palopegteriparatide)。
2026年1月26日，NMPA官网显示，维昇药业隆培促生长素获批上市，用于治疗儿童生长激素缺乏症（PGHD）。此次获批，标志着维昇药业首款商业化创新产品落地。
或许受此消息影响，维昇药业在1月23日和26日就累计上涨近15个点。不过在1月27日，维昇药业股价却是高开低走，在盘涨幅一度超过7%，但到下午收盘时，股价反而下挫6.32%。
2026年1月28日，维昇药业的股价继续走弱，市场对于公司的首款商业化产品即将落地，资本市场退潮迅速。
新时空了解，维昇药业于2025年3月在港交所上市，是2025年第一家在港股上市的创新药企业。上市的IPO发售价为68.8港元/股，发售募资净额6.72亿港元。
据配售结果，维昇药业的公开部分获得72.64倍认购，国际部分获得1.65倍认购，分别占全球发行股份数量的40%及60%。此外维昇药业IPO招股引入5名基石投资者，合共认购740.23万股发售股份，占发售股份总数约65.0%。
维昇药业上市后，公司股价表现就比较疲软，上市首日在绿鞋机制下，守住了发行价。不过此后公司的股价走势，继续走弱，股价曾一度跌破30港元。
2026年1月28日，维昇药业收盘报价35.20港元，下跌5.83%。近两日下跌近12%，之前两日的涨幅，大部分收回。公司自上市以来，股价较发行价下跌达到48.84%，破发近50%。
业绩持续亏损，2025年上半年亏损超1亿元
虽说维昇药业首款商业化创新产品落地，但这已经是国内获批上市的第四款长效生长激素了。
新时空了解到，隆培促生长素并非维昇药业自研产品，而是从合作伙伴及控股股东之一的Ascendis Pharma授权引入的。该药已在美国、欧盟获批上市。Ascendis Pharma的财报显示，2024年隆培促生长素在海外的销售额为2.02亿欧元。
对于隆培促生长素的商业计划，维昇药业在招股书表示，公司已锁定约1000家公立医院作为目标市场，包括所有主要儿童医院、主要的三级医院及部分儿科规模可观的二级医院。
而维昇药业作为一家成立7年的药企，目前仅有一款产品将在2026年落地，因为此前没有商业化产品，公司一直处于持续亏损状态。
其招股书资料显示，目前维昇药业只有一些其他收入，2022年和2023年及2024年前三季度该项分别为576万元、1136万元、865万元，主要来自于政府补助和银行利息。
2022年和2023年及2024年前三季度分别亏损2.89亿元、2.5亿元、1.29亿元。
维昇药业上市后，发布了第一份财务报告。财报显示，公司2025年上半年其他收入530万，研究及开发成本为4662万，管理费用为6004.5万元，期内亏损为1.18亿元。
截至2025年6月30日，维昇药业持有的现金及现金等价物为8.06亿元，较2024年底增加6亿元。
集采下行业龙头利润被蚕食，维昇药业破局有压力
据弗若斯特沙利文数据，中国人生长激素市场规模由2018年的40亿元迅速增至2023年的116亿元，年复合增长率为23.9%。预计到2030年，市场规模有望进一步攀升至286亿元人民币，2023年至2030年的年复合增长率为13.7%。
从生长激素行业来看，尽管该行业市场前景被不少机构看好，但商业化道路上拥有强劲的竞争对手，面临的挑战也不容忽视。
据了解，短效生长激素2022年开始陆续被纳入集采，多省份先后落地实施。进入集采后，一些地区的注射液挂网价格从5600元降到了3500元，降幅37.5%。
虽然长效生长激素还没有被集采，但未来可能面临相似压力。
此外，在同行之中。长春高新作为生长激素龙头，其旗下子公司金赛药业为国内规模最大的生长激素龙头企业。
从市场格局看，金赛药业凭借着入局时间早和获批生长激素数量最多等优势，多年占据着70%以上的市场份额，其次是安科生物。
随着药品集采、同业竞品的冲击，金赛药业业绩颓势显现于2024年。当年金赛药业年营收134.66亿元，同比下降7.55%；归母净利润25.83亿元，同比暴跌43.01%，创下自2004年以来首次年度营收负增长。
随着2025年，特宝生物、维昇药业等新入局者携生长激素的新品入局，行业竞争压力将进一步扩大。行业龙头业绩下滑下，搅局者能获得多少收益，尚未可知。
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