在上周五强劲反弹、几乎抹去中段暴跌后，高盛集团交易部门指出，美国股市本周仍面临趋势跟随型算法基金的持续抛售压力。
标普500指数已跌破短期技术触发点，会促使商品交易顾问基金（CTA）抛售股票。高盛预计，这些遵循市场趋势、而非基本面因素的系统性策略，在本周将继续净卖出股票，无论市场走势如何。
据高盛数据，若市场再次下跌，本周或将触发约330亿美元的抛售。若压力持续下去，并使标普500跌破6707点，未来一个月可能还将引发高达800亿美元的系统性抛售。
在市场横盘的情况下，CTA本周预计将抛售约154亿美元美股，即便股市上涨，也可能卖出约87亿美元。
为海外华人提供可靠的信息和分析。如果想看更多内容与全文更新，可以在 Bluesky、Telegram、X 搜索「causmoney」，也可以直接搜索「caus.com」。
投资者上周紧张情绪高涨。高盛的“恐慌指数”综合了标普一月期隐含波动率、VIX波动率、标普一月期看跌/看涨期权偏度以及波动率期限结构的斜率，最近读数为9.22，显示市场逼近“极度恐慌”。
标普500上周五大涨2%，创下5月以来最大单日涨幅，为动荡一周画上句号。此前，由Anthropic推出一款新的AI自动化工具，引发软件、金融服务及资产管理板块大跌，投资者重新评估技术颠覆风险，拖累标普和纳指大幅下挫。
高盛指出，客户在上周五最常问的问题，就是系统性策略的仓位状况，反映出市场对资金流向的关注程度。
除了CTA的抛售，市场的低流动性与“空Gamma”仓位也将导致波动剧烈。当做市商买入反弹、卖出回调以平衡头寸时，可能进一步放大市场的涨跌幅。
注：空Gamma是一种让市场更不稳定、波动更剧烈的状态。当做市商处于**空Gamma**时，他们的对冲方式变成市场上涨时，他们跟着买入； 市场下跌时，他们也跟着卖出。操作方向和市场一致，会把涨势推得更高、把跌势压得更低。所以，空Gamma时，做市商不再是“减震器”，而像是加速器，让市场更容易出现大幅波动。尤其当市场流动性差时，这种影响会被进一步放大。多Gamma则正好相反。
标普500在最佳买价与卖价下的挂单量已急剧下降，从年初至今平均的1370万美元降至约410万美元，反映出市场流动性明显恶化。
“风险无法迅速转移，这种状况往往导致盘中行情更剧烈，同时拖延价格走势的稳定，”高盛交易团队成员盖尔·哈菲夫与李·科珀史密斯在周五给客户的报告中写道。
期权做市商的仓位也出现变化，可能加剧市场波动。此前做市商处于“多Gamma”区域，有助于阻止标普突破7000点，如今估算已转为中性或“空Gamma”状态。这一动态在流动性稀缺时影响尤为明显。
交易员在报告中警告道：“准备迎接动荡。”
其他系统性资金也仍有较大的减仓空间。风险平价策略目前仓位处于过去一年中的第81百分位，波动率控制策略则处于第71百分位。与CTA不同，这些策略更倾向于对“实际波动率的持续变化”作出反应，因此若波动率持续上升，它们的影响可能更明显。虽然标普500的实际波动率正在上升，但20日波动率仍低于去年11月和12月水平。
季节性因素也难以提供支撑。2月历来是标普500和纳指较为疲弱、震荡加剧的月份，因为1月的支撑性资金流（包括退休金缴款和零售资金高峰）已开始减弱。
散户也出现疲态。经历一年持续“逢低买入”后，最新两天的净零售交易数据显示，约有6.9亿美元净卖出，说明投资者对“任何下跌都是买入机会”的热情减退。
与加密货币及相关股票相关的热门散户交易也受到重挫，若出现更大范围的美股撤出，可能标志着去年交易模式的重大转变。（彭博）