2月24日，运动科技公司Keep（03650.HK）于港交所发布公告，对2025年度业绩做出盈利预告。公告称，非国际财务报告准则计量下，2025年度Keep录得经调整净利润约2500万元，扭亏为盈。2024年度这一数据为经调整净亏损4.70亿元。
对此，方正零售发表评论认为，2025年是公司主动收缩低效业务的一年，但收入端下半年降幅已现边际收窄。其中健身装备下半年同比 20%带动全年实现正增长，自有品牌健身产品降幅已现收窄；会员订阅受主动减少投放部分长尾用户有所流失，但通过AI Coach、拓展户外场景等方式实现更持续的用户拓展。
Keep在公告中指出，公司盈利能力改善状况主要得益于公司聚焦AI发展和优化业务结构的战略调整初显成效。
对此，方正零售在评论中指出，AI Coach方面，Keep于25年仍以打磨功能为主，其导向优于商业化，H2开始围绕理解用户意图、多模态初级阶段尝试（饮食图片分析、运动记录、语音陪跑、视频动作评估等），也陆续进行了多次版更新持续提升用户体验&AI使用场景。26年将进一步围绕提升AI运动垂类大模型能力、AIGC能力做提升。
自有品牌健身产品方面，运动装备 运动服饰为发力点。25H2运动装备品类已呈现出不错态势，后续通过品类迭代&渠道调整保持增长；服饰更加聚焦室内健身、瑜伽、户外跑步等场景打造开发，有望作为新增长点。此外，海外作为更广阔市场，公司在26年也会更积极的在海外市场试水积累能力，构建新增长点。
方正零售认为，25年公司通过主动战略收缩&AI战略下成功挤干水分、扭亏为盈。AI教练方面仍以功能&体验打磨为主，但也做了初步的商业化探索，且随着AI功能完善有望实现用户的更强粘性；健身产品方面通过聚焦高毛利率&优势品类，有望在低基数下实现双位数增长，出海也值得期待。
“我们预计26年经调利润为1.2亿，当前对应26年PE约15x，作为AI应用健身垂类中的核心标的，重点关注。”