Meta与谷歌的TPU交易：对英伟达意味着什么

TradingKey - 据 The Information 周四援引知情人士的消息报道，Meta Platforms Inc. (META)与Alphabet Inc. (GOOGL)已达成一项为期数年、价值数十亿美元的 AI 芯片合作伙伴关系。根据该协议，Meta 将租赁 Google 自研的 TPU（张量处理单元），为其下一代大模型的训练和推理提供算力支持。该交易确保了 Meta 长期且稳定的 TPU 产能获取，并证实了这两家 AI 经济领域最强玩家之间的交集正进一步加深。

第二阶段可能会使交易规模进一步扩大。最早从 2027 年开始，Meta 可能会直接购买 TPU 芯片以装备其自有的数据中心——此举将推动 Google 进一步深入外部 AI 基础设施市场。

就在几周前，Meta 曾宣布计划购买“数百万张”NVIDIA Corp. (NVDA)GPU 用来训练其 Llama 系列模型。现在，投入数十亿美元租赁 TPU 似乎是在“脚踩两条船”。实际上，这凸显了 AI 需求的强烈程度。NVIDIA 的硬件仍是训练的主要引擎，但供应紧张、交付周期拉长且价格高昂。上游的任何中断都可能导致整个产品路线图陷入停滞。没有任何大模型开发商能承担将所有工作负载绑定到单一供应商的风险。

换句话说，这笔交易与其说是削弱了 NVIDIA，不如说是突显了当前 AI 算力需求已变得多么巨大。如果 Meta 希望跟上其 AI 雄心的步伐，现在必须构建一个融合了 NVIDIA GPU、Google TPU 以及潜在其他选项的多样化技术栈。

NVIDIA 的“业绩爆表，股价下跌”

换个时间线看，影响会变得更加清晰：TPU 合作消息在 NVIDIA 财报周发布，放大了市场反应。NVIDIA 刚刚发布了另一份近乎完美的报告——营收和每股收益（EPS）均超出预期，且对下一季度的指引再次看涨。该公司预计销售额为 764 亿至 796 亿美元，中值远高于市场共识预期的 728 亿美元——这明确提醒人们，“AI 列车仍在加速”。

然而，投资者的反应却截然不同。财报公布后，NVIDIA 股价在单日内下跌了 5.4%。问题不在于业绩，而在于“已经增长到几乎无法再扩张的预期”。目前的争论不再是 NVIDIA 是否强劲，而是像Microsoft Corp. (MSFT)、Meta 以及Amazon.com Inc. (AMZN)这样的科技巨头能否——或是否愿意——维持目前“不惜一切代价投入”的 AI 投资节奏。第二个问题是，这些巨额资本支出（capex）能否产生合理的回报，而不是演变成需要紧急刹车的资本支出泡沫。

在这种背景下，即使前景一片大好也无法阻止怀疑。当普遍的乐观情绪开始出现裂痕，估值难免会缩水。Meta 的 TPU 交易消息同时传来，助长了“Meta 正在转向 Google 芯片——NVIDIA 的垄断地位正在终结”的论调。在情绪上，这加剧了人们对 NVIDIA 从“唯一”转变为“众多选择之一”的担忧，从而放大了财报后的跌幅。

NVIDIA 仍处于 AI 热潮的核心；来源：Bloomberg

这是 Google 的一次胜利

对 Google 来说，这笔交易远不只是一份大合同。在过去的两年里，关于该公司的头条新闻主要集中在防御上——即它是否能抵御来自新型搜索和模型竞争对手的冲击。现在，Google 在发布 Gemini 的同时，向 Meta 这样的竞争对手出售 TPU 云算力，这传递了一个不同的信号：它正重新发起进攻。

Google 的 TPU 开始走向外部；来源：Bloomberg

这一伙伴关系也标志着 TPU 真正实现了商业化。最初作为内部基础设施的技术，现在正变成高利润的对外销售产品线。向外部巨头租赁 TPU 算力不仅增加了 Google Cloud 的营收，还巩固了其在“AI 算力供应链”中的地位，使其与 NVIDIA、Advanced Micro Devices Inc. (AMD)以及其他开发自研芯片的超大规模云计算厂商展开直接竞争。

在同一波 AI 浪潮中，Google 代表了“新上升曲线的故事”，而 NVIDIA 则面临着“在高空还能维持多久”的问题。市场往往会对前者给予短期情绪溢价。

对投资者意味着什么

从交易角度来看，结论非常直观。短期内，资金正流向能够讲述新鲜增长故事的公司——在这里是 Google。与此同时，NVIDIA 正在从一个不可撼动的神话转型为一个依然占据主导地位但估值更趋正常的强势企业。

从行业角度来看，这份合同表明整个 AI 算力市场正在扩张，而非轮动。Meta 愿意购买 NVIDIA GPU 的同时租赁 Google TPU，这表现出的是乐观而非矛盾。维护多个硬件和软件栈成本高昂；只有在 Meta 相信未来的 AI 需求能够支撑这一成本时，这样做才合理。没有任何一家供应商能再满足全球 AI 领军企业的吞吐量需求——蛋糕本身的增长速度超过了任何一家公司的市场份额。

因此，投资者应将焦点从询问 NVIDIA 是否会被取代，转向考虑整个 AI 硬件市场规模能达到多大，以及 NVIDIA、Google 的 TPU 部门、AMD 等各大厂商能占据多少份额。

归根结底，真正的故事更简单：AI 竞争正在迫使每个主流平台扩大算力来源并构建多供应商生态系统。对于该行业的长期走势而言，这种演变比任何单一股价的周度波动都要重要得多。

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