盛美上海（688082）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，应收账款上升

据证券之星公开数据整理，近期盛美上海（688082）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入67.86亿元，同比上升20.8%，归母净利润13.96亿元，同比上升21.05%。按单季度数据看，第四季度营业总收入16.4亿元，同比下降0.08%，第四季度归母净利润1.3亿元，同比下降67.12%。本报告期盛美上海应收账款上升，应收账款同比增幅达48.16%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利15.55亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率48.32%，同比减1.12%，净利率20.56%，同比增0.17%，销售费用、管理费用、财务费用总计8.4亿元，三费占营收比12.38%，同比增0.1%，每股净资产28.05元，同比增60.55%，每股经营性现金流0.5元，同比减82.05%，每股收益3.1元，同比增17.42%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为30.57%,原因:销售和售后服务人员数量增加且因业绩增长工资、奖金有所提高，使得销售和售后服务人员工资薪金增加，以及销售佣金和市场推广费等随营业收入的增长而增加。
2. 管理费用变动幅度为-14.3%,原因:本期授予管理人员限制性股票确认的股份支付费用减少。
3. 研发费用变动幅度为37.64%,原因:随着现有产品改进、工艺开发以及新产品和新工艺开发，相应研发物料消耗增加，聘用的研发人员人数以及支付研发人员的薪酬增加。
4. 财务费用变动幅度为221.03%,原因:本期汇兑损失增加。
5. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-80.36%,原因:公司订单增长带来的生产需求，增加了原材料采购和备货规模，使得购买商品、接受劳务支付的现金增加，业务规模扩大使得公司支付给职工及为职工支付的现金增加，利润总额增加使得公司本期支付企业所得税等增加，以及应收账款回款有所放缓。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-473.53%,原因:本期股票募集资金转存定期存款增加投资。
7. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为1163.62%,原因:本期公司2024年度向特定对象发行A股股票募集资金到位以及本期银行借款增加。
8. 货币资金变动幅度为82.02%,原因:公司2024年度向特定对象发行A股股票募集资金到位。
9. 交易性金融资产变动幅度为80.72%,原因:对外投资的股票公允价值变动增加。
10. 应收票据的变动原因:应收货款回款方式变化。
11. 应收款项变动幅度为48.16%,原因:随着营业收入增加而增长。
12. 预付款项变动幅度为51.35%,原因:本期战略备货增加。
13. 其他应收款变动幅度为91.39%,原因:本期应收出口退税款增加。
14. 合同资产变动幅度为41.7%,原因:本期应收到期质保金款项增加。
15. 其他流动资产变动幅度为1230.44%,原因:本期定期存款增加。
16. 长期股权投资变动幅度为216.35%,原因:本期预付投资款转长期股权投资增加。
17. 固定资产变动幅度为57.62%,原因:本期临港土建项目竣工转固增加。
18. 在建工程变动幅度为-94.47%,原因:本期临港土建项目竣工转固减少。
19. 使用权资产变动幅度为69.57%,原因:本期新增租赁期超过一年的大额租赁，确认的使用权资产增加。
20. 无形资产变动幅度为46.47%,原因:本期内部开发支出转为无形资产。
21. 开发支出变动幅度为104.67%,原因:本期开发支出项目持续投入。
22. 递延所得税资产变动幅度为39.14%,原因:本期可抵扣暂时性差异增加，使得确认的递延所得税资产增加。
23. 其他非流动资产变动幅度为-87.47%,原因:本期预付投资款转长期股权投资，以及定期存款到期转回。
24. 短期借款变动幅度为120.43%,原因:本期业务规模扩大导致资金需求增加。
25. 应付账款变动幅度为50.28%,原因:随着销售订单需求增长带来的原材料采购增加，以及战略备货增加。
26. 合同负债变动幅度为-33.32%,原因:本期验收工作高效推进，上期合同负债结转为营业收入。
27. 应交税费变动幅度为-48.98%,原因:本期预缴企业所得税增加。
28. 一年内到期的非流动负债变动幅度为56.54%,原因:根据2025年4月17日财政部会计司发布企业会计准则实施问答对于保证类质量保证形成的预计负债，将预计在未来一年或一个营业周期以内清偿的保证类质量保证的预计负债金额计入流动负债。
29. 其他流动负债变动幅度为-50.86%,原因:本期待转销项税额减少。
30. 长期借款变动幅度为39.57%,原因:本期业务规模扩大导致资金需求增加。
31. 租赁负债变动幅度为40.65%,原因:本期新增租赁期超过一年的大额租赁，确认的一年以上到期的租赁负债增加。
32. 预计负债变动幅度为-75.67%,原因:根据2025年4月17日财政部会计司发布企业会计准则实施问答对于保证类质量保证形成的预计负债，将预计在未来一年或一个营业周期以内清偿的保证类质量保证的预计负债金额计入流动负债。公司尚未盈利的成因及对公司的影响。
33. 营业收入变动幅度为20.8%,原因:中国大陆市场需求强劲，公司凭借技术差异化优势，成功把握市场机遇，积累了充足订单储备；本期公司销售交货及调试验收工作高效推进，有效保障了经营业绩的稳步增长；公司深入推进产品平台化，产品技术水平和性能持续提升，产品系列日趋完善，满足了客户的多样化需求，市场认可度不断提高，为收入增长提供了有力支撑。
34. 营业成本变动幅度为22.09%,原因:营业成本随营业收入增长而增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为11.19%，资本回报率一般。去年的净利率为20.56%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为14.24%，投资回报也较好，其中最惨年份2021年的ROIC为8.4%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为19%/20%/14.5%，净经营利润分别为9.11亿/11.53亿/13.95亿元，净经营资产分别为48.01亿/57.66亿/95.95亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.85/0.69/0.77，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为33.22亿/38.99亿/52.01亿元，营收分别为38.88亿/56.18亿/67.86亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为17.19%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达226.31%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在19.77亿元，每股收益均值在4.31元。

持有盛美上海最多的基金为华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF，目前规模为36.77亿元，最新净值1.8584（2月27日），较上一交易日下跌2.5%。该基金现任基金经理为杨斯琪。

最近有知名机构关注了公司以下问题：问：从公司1月23日披露的公告来看，2025年Q4营收环比Q3有所下滑，请具体是什么原因？答：上述数据存在一定变动主要有以下两个原因（1）原定于2025年Q4交货的设备或将延后至2026年Q1交货。（2）2025年部分销售将在2026年Q1确认。

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