逆势飙涨！资金加速抱团！

作者 | 哥吉拉

数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）

国际油价的失控狂飙，再度点燃股市的煤炭及煤化工板块。

今天A股主要指数集体走弱，市场整体承压。但煤炭开采及煤化工板块逆势爆发并领涨A股，延续今年以来的强势表现。

截至收盘，煤炭开采板块大涨4.45%，煤化工板块涨近2%，郑州煤电、兖矿能源、陕西黑猫、华电能源、潞化科技、金牛化工等十多只标的涨停，大量龙头单日净流入均超亿元。

今天煤炭及煤化工板块主力资金净流入进一步攀升至112.8亿元，稳居所有行业板块首位，其中特大单净流入78.6亿元，占主力资金净流入的70%；从个股交易来看，宝丰能源单日成交额达84.35亿元，兖矿能源、中煤能源等龙头单日成交额均超20亿元，反映资金的参与度极高。

今年以来，煤炭及煤化工板块核心标的累计涨幅普遍超25%，部分龙头翻倍。而这一切的推手，正是中东战乱刺激下国际油价飙升，进而引爆全产业链的景气周期。

如今，油价的失控式上涨仍在持续，这一增长逻辑，也还在强化。

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高油价时代，谁在重新定价？

今年以来煤化工板块的持续大涨，其实就是对高油价下煤化工盈利反转、价值重估的提前兑现。

从底层逻辑来看，这轮上涨的核心的是“油价飙升→煤化工替代优势凸显→盈利弹性爆发”的闭环演绎，国际油价每上涨10美元/桶，石油化工路线的成本就抬高一截。

而煤化工以煤炭为原料，成本端相对稳定，产品价格却能跟随石化产业链同步上行。这种“成本固定、收入随行就市”的特性，让煤化工在高油价时代形成一道盈利剪刀差，也成了板块持续上涨的核心底气。

中国“富煤、贫油、少气”的资源禀赋，决定了煤炭价格的稳定性远高于国际油价。

以煤制烯烃为例，当前油价90美元/桶背景下，煤基路线比油基路线成本低约2000元/吨，龙头企业的煤制烯烃完全成本可低至3760元/吨，较行业平均低30%-40%，盈亏平衡点油价甚至低至30-35美元/桶，成本壁垒更为深厚。

所以，当油价持续高位，石油化工的成本压力无法传导或传导不畅时，下游化工企业会主动切换至成本更低的煤化工路线，带来煤化工产品的需求激增，进而带动原料煤的需求大幅增加。

与此同时，原油与煤炭在发电、工业燃料领域存在直接竞争关系，油价上涨让煤炭的经济性凸显，会促使部分用户转向使用煤炭，进一步放大煤炭需求。

目前我国已建成全球最完整的现代煤化工体系，煤制油产能达950万吨/年，煤制烯烃产能突破2200万吨/年，煤制乙二醇产能超1200万吨/年，均稳居全球第一，因此能够充分承接石油化工的替代需求，形成“需求增加→产能释放→盈利提升”的良性循环。

而煤炭需求的双重爆发的，会对煤价形成强有力的支撑，叠加煤炭开采成本相对稳定，煤炭企业的盈利空间将持续扩大，利润增长确定性得到极大增强。

更关键的是，结合当前中东战乱局势和石油基础设施产能情况，高油价的格局可能会维持一段较长的时期，这也直接决定了煤化工行业的盈利黄金周期将持续延伸。

值得一提的是，尽管高油价利好煤化工，但其他国家并未大规模布局，这是因为煤化工行业具备“资源、技术、政策“”三重高壁垒，而中国恰好占据了所有优势，形成了全球独有的竞争格局，这也是中国的煤化工板块具备长期投资价值的核心原因。

首先，中国煤炭储量位居全球前列，且煤炭自给率高达95%以上，能够为煤化工产业提供稳定、廉价的原料供应。

反观日韩、欧盟等经济体，既没有足够的煤炭储量，也没有完善的煤炭供应链，根本无法支撑大规模煤化工产能的落地，只能被动承受高油价带来的成本压力。这种资源禀赋差异带来的壁垒，决定了中国煤化工在全球范围内的不可替代性。

其次是技术层面的壁垒优势。

经过多年发展，中国已彻底打破国外技术垄断，自主研发的百万吨级煤直接液化、煤间接液化技术实现工业化稳定运行，煤制烯烃DMTO系列技术不断迭代升级，国产化率达到98%以上。

比如兖矿能源更是成为国内唯一掌握高低温费托合成双技术的企业，高端费托蜡通过新能源供应链认证，毛利率超60%，技术优势进一步拉大了与海外企业的差距。

还有就是政策壁垒形成的供给稀缺，让头部企业的业绩增长确定性显著提高。

长期以来，国家明确现代煤化工“严控总量、做优质量”的发展导向，从严管控新增产能与煤炭消耗，落后产能加速出清，行业供给弹性被锁死。产能指标成为稀缺资源，头部企业凭借合规产能、先进技术占据主导地位，市场份额持续向龙头集中，行业竞争格局显著改善。

这种供给端的严控，进一步强化了龙头企业的盈利稳定性，也让煤化工板块摆脱了传统周期行业“产能过剩、恶性竞争”的困境。

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核心受益的方向

在行业整体向好的背景下，不同企业的受益程度可能存在差异。结合行业格局、盈利弹性与成长空间，有两类企业或率先明显受益：

一类是具备一体化成本优势的龙头企业。

这类企业通常拥有“煤-电-化”全产业链布局，原料自给率较高，在高油价时期盈利弹性相对较大，周期底部抗风险能力也较强。特别是那些有新建项目落地、产能逐步释放的行业龙头，未来业绩增长具备一定支撑。

比如宝丰能源，作为全球煤制烯烃标杆企业，公司烯烃总产能达520万吨/年，煤炭自给率约45%，通过煤-电-化一体化布局，实现原料成本的稳定可控，毛利率长期维持在35%以上，盈利稳定性远超行业平均水平。

目前公司全球首个绿氢耦合煤化工项目已大规模落地，随着新增产能逐步释放，产品结构持续向高附加值领域倾斜，未来业绩增长确定性较高。

其中，尤其是那些依托央企背景、在资源获取和政策支持方面具备优势的大型企业，也将显著受益于此次景气周期。

如作为煤电化一体化央企龙头的中煤能源，公司煤炭自产产能达1.65亿吨/年，完全实现原料自给，从源头锁定成本优势，有效对冲煤炭价格波动带来的影响，煤化工业务盈利稳定性极强。

目前该公司的榆林大型煤化工项目已进入收尾阶段，计划2026年集中投产，该项目涵盖煤制油、煤制烯烃等核心产品，投产后将进一步扩大公司产能规模，优化产品结构，预计投产后可新增年净利润数十亿元。

另一类是积极布局绿色转型与高端化的企业。

目前已有部分公司正在推进绿氢耦合、CCUS（碳捕集、利用与封存）技术落地，或向高端煤基新材料领域拓展。这类企业正逐步摆脱传统周期股的估值框架，向成长型材料企业转型，随着产能持续释放和高端产品放量，其长期成长空间值得关注。

如兖矿能源是作为国内唯一同时掌握高低温费托合成双技术的企业，依托自主核心技术，打破国外高端煤基化学品垄断，高端费托蜡产品已通过宁德时代、隆基绿能等龙头企业的供应链认证，2025年四季度开始批量供货，订单储备充足且持续增长。

目前该公司高端费托蜡现有产能20万吨/年，计划2026年扩至50万吨/年，此类高端产品毛利率超60%，是传统大宗煤化工产品的3倍。

不过，需要明确的是，煤化工板块的投资并非没有风险：

一是国际油价大幅回落至70美元/桶以下，可能导致煤化工盈利弹性收缩；二是环保政策收紧、“双碳”目标推进，可能限制部分高耗能煤化工产能的释放；三是煤炭价格大幅上涨，可能侵蚀企业盈利空间。

但综合来看，当前中东地缘冲突带来的油价支撑、行业供给端的稀缺性、龙头企业的成本优势，均为板块提供了较强的安全边际，短期风险可控，长期机会明确。

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结语

总结来说，今年以来煤化工板块的持续大涨，只是高油价下行业盈利反转、价值重估的开始。中国煤化工凭借“资源 技术 政策”三重壁垒，成为高油价时代的“避风港”与“盈利黑马”。

当前，国际油价高位运行的格局未变，煤化工行业的盈利黄金周期仍在延续，板块分化下，聚焦具备一体化成本优势、绿色转型能力与产能扩张潜力的龙头企业，将是把握这一轮投资机会的核心逻辑。

对于投资者而言，与其追逐短期题材炒作，不如布局这种“逻辑清晰、数据支撑、业绩确定”的高景气赛道，共享煤化工行业的成长红利。（全文完）