3月中旬以来，美联储鹰派政策信号与中东地缘冲突升级形成双重推力，不仅推动国际油价创近四年新高，更让市场彻底放弃对2026年美联储降息的押注。东方金诚分析认为，在通胀叙事主导市场、地缘局势未明的背景下，美债收益率短期易上难下，中美利差深度倒挂的状态也将持续。
东方金诚指出，美联储3月议息会议成为美债走势的关键转折点，其政策重心明确转向应对通胀风险。最新点阵图显示2026年年内仅存一次降息可能且落地门槛极高，鲍威尔更是强调只有降通胀取得实质性进展后才会启动降息，这一表态直接扭转市场预期，甚至让加息定价开始浮现。东方金诚进一步表示，本周美联储官员的密集讲话，大概率将延续鹰派基调，进一步强化市场对“缓降息、不降息”的判断，从政策层面为美债收益率上行提供核心支撑。
与此同时，中东地缘冲突的持续升级从大宗商品端向通胀端传导压力，成为推升美债收益率的另一重要因素。东方金诚分析称，以色列与伊朗轮番打击关键能源设施，霍尔木兹海峡局势持续紧张，直接推动布伦特原油价格创近四年新高。特朗普“不想要停火”的表态，让市场预期冲突短期难以平息，东方金诚认为，油价高位运行将成为常态，后续通胀上行压力将持续发酵，进一步推高美债收益率。
从市场表现来看，10年期美债收益率呈现先抑后扬的震荡走势，受油价、美债发行、政策信号等因素影响，单日波动明显，最终在3月20日大幅上行14bp至4.39%，较前一周五累计上行11bp。东方金诚监测数据显示，各期限美债收益率普遍走高，短端上行幅度显著大于长端，2年期美债收益率上行15bp，3年期上行16bp，而20年期、30年期仅分别上行8bp、6bp。东方金诚指出，10Y-2Y美债期限利差收窄4bp至51bp，反映出市场对短期通胀和政策收紧的担忧更甚。
在中美利差方面，截至3月20日，10年期美债收益率上行11bp，而10年期中债收益率仅小幅上行2bp，中美10年期国债利差倒挂幅度由此扩大9bp至256bp。东方金诚判断，短期来看，10年期美债收益率受政策和地缘因素支撑仍有上行压力，10年期中债利率也存在小幅上行可能，二者走势的差异，将让中美利差深度倒挂的状态难以缓解。
东方金诚总结道，当前市场已进入通胀叙事主导的阶段，美联储鹰派政策基调短期难改，中东地缘冲突的不确定性仍在，双重因素下美债收益率上行趋势明确，且易上难下。对于中美利差而言，双方收益率的上行节奏差异将成为关键，短期内深度倒挂的格局仍将延续，这也将成为跨境资本流动和汇率走势的重要参考因素。
