云计算ETF（159890）涨超3%！Token需求非线性速率扩张，机构：算力就是收入

两年增长1000 倍！Token需求激增高驱算力需求，云计算ETF（159890）盘中涨超3%！

3月25日，继A股上演大奇迹日之后，AI算力再次点燃市场！招商云计算ETF（159890）盘中拉涨超3%，成份股光环新网强势涨停！东方国信涨超11%，网宿科技、奥飞数据涨超9%，润泽科技、数据港、易华录、云赛智联、科华数据等多股涨超4%。

消息面上，日前在中国发展高层论坛2026年年会上，国家数据局指出Token“词元”不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位”，为商业模式的落地提供了可量化的可能；也从官方角度上为Token给出了翻译：“词元”。

官方指出，2024年年初，中国日均Token调用量为1000亿；到2025年底，跃升至100万亿；今年3月，已突破140万亿，两年增长超千倍。今年1月底以来，有的模型企业创下20天收入超越2025年全年总收入的业绩纪录。这组数字背后，是一套以Token计费为基础的新型商业逻辑正在加速演进。

【Token需求非线性速率扩张，机构：算力就是收入】

国金证券指出，Agent对算力需求的拉动有几个核心原因：

1）技术机制：首先大模型自注意力机制的计算成本与上下文长度呈二次方增长，其次推理Decode阶段天然受制于内存带宽，随着KVCache随上下文线性膨胀，GPU利用率持续下降，吞吐瓶颈日益突出。

目前主流厂商的定价结构就是物理成本的体现：谷歌Gemini 3.1 Pro和阿里云Qwen均采用按上下文长度分档的阶梯定价。

2）多Agent协作架构的兴起引入了额外的通信开销维度。Gartner数据显示，2024年Q1至2025年Q2企业对多Agent系统的询盘量暴增1445%；而Google DeepMind研究指出，并行Agent之间的全局上下文压缩传递会产生不可避免的“协调税”，通信成本随Agent数量非线性扩大。

3）杰文斯悖论进一步放大了上述效应，微软CEO纳德拉预判，模型推理效率的提升带来成本下降反而刺激使用量以更快速度增长。Agent运行时长的增加是技术趋势的必然，在可见的未来，对内存带宽、互联吞吐与智能计算密度的需求，将持续以非线性速率扩张。

当模型越来越大，上下文长度从十万Token飙升到数百万，还要同时处理结构化和非结构化的数据，AI进入推理 Agent时代，未来每一家公司都会认真思考自己Token工厂的效率问题，因为算力就是收入本身。（来源：国盛证券）

【算力国家战略地位逐级跃升】

政策端，根据华创证券，从上一个五年到新五年，算力的战略地位也在逐级跃升。

2020年，算力首次被纳入新基建体系。上一个五年时期，算力从顶层规划走向工程落地，2022年我国全面启动“东数西算”工程，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、贵州、内蒙古、甘肃、宁夏8个国家枢纽节点，布局10个国家数据中心集群。

新五年时期，算力基础设施首次被列入五年规划重大工程项目。今年“算电协同”首次纳入新基建工程，上海、贵州多地正明显提高算力券的补贴额或比例、重点支持智能算力，并扩宽支持范围至AI产业链上下游。

华创证券指出，算力体系分为通用算力、智能算力、超级算力等，其中智能算力与AI关系最密切。我国算力体系以智算为主导，占比超9成。国内来看，在AI带动下，2025年我国智能算力同比增长119%，明显超出IDC等机构预期。IDC预期，2026-2028年，我国智算还将维持约40%的年均增速。但国际对比看，我国智算仍有很大增长空间。

资料显示，云计算ETF招商（159890）跟踪云计算（930851.CSI），按照Wind热门概念划分，该指数中人工智能 含量41%、AI算力含量41%、AI应用含量32%，前十大重仓股包括科大讯飞、金山办公、中际旭创、新易盛、浪潮信息、中科曙光、拓维信息等软硬件龙头。

业绩方面，截至2026年3月11日，云计算ETF（159890）标的指数基日至今上涨601%、区间年化收益率22%，大幅领先同期CS人工智能（436%、19%）和沪深300（94%、7%）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。