债市早报：资金面平稳宽松，债市震荡偏暖

【内容摘要】3月25日，资金面平稳宽松；债市震荡偏暖；转债市场主要指数集体跟涨，转债个券多数上涨；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。

一、债市要闻

（一）国内要闻

【王毅同伊朗外长阿拉格齐通电话】据新华社，中共中央政治局委员、外交部长王毅3月24日应约同伊朗外长阿拉格齐通电话。阿拉格齐通报了地区局势发展演变的最新情况，感谢中方提供紧急人道主义援助。表示伊朗人民更加团结在一起，抵御外来侵略行径，维护国家主权和独立。王毅重申了中方的原则立场，强调所有热点问题都应通过对话谈判解决，而不应使用武力。

【我国公募规模首破38万亿，连续11个月创历史新高】3月25日，中基协最新发布的公募基金市场数据显示，截至2月底，我国公募基金总规模达38.61万亿元，首次突破38万亿元，并已连续11个月创下历史新高。分类型看，2月份货币基金规模增长5795.11亿元，贡献最大规模增量。此外，债券基金规模当月增长2167.34亿元，混合基金规模增长933.41亿元，FOF（基金中的基金）与QDII（合格境内机构投资者）也实现小幅规模增长，但股票型基金规模下降790.35亿元。

（二）国际要闻

【通胀压力升温，美国进口价格创2022年以来最大涨幅】3月25日，美国劳工部公布的数据显示，美国2月进口价格环比上涨1.3%，为2022年3月以来最大单月涨幅。从结构来看，石油、矿产品及非制造业商品是本月进口价格环比上涨的主要贡献项。剔除石油后，进口价格环比上涨1.2%，同样创下2022年1月以来新高，主要受资本货物及汽车以外消费品价格上涨驱动，显示价格压力已从能源品类向更广泛的商品领域蔓延。2月出口价格环比大幅攀升1.5%，创下2022年5月以来最大单月涨幅，同比涨幅达3.5%，为2025年9月以来最高水平。从细分项目来看，工业品以及燃料与润滑油是推动出口价格上涨的主要因素。进出口价格的同步大幅上行，表明价格压力并非单向输入，而是在供应链两端同时显现。值得一提的是，上述数据统计于中东冲突爆发之前，能源价格进一步上行压力尚未在统计口径中得到体现。

【欧洲央行行长拉加德：如有必要将在”任何一次会议上”加息】3月25日，欧洲央行行长拉加德表示，如果当前能源成本飙升有可能引发更广泛的通货膨胀，欧洲央行将采取果断迅速的行动，但目前仍在评估中东局势造成的冲击。拉加德在欧洲央行观察家年度会议上称，央行在获得足够信息之前不会采取行动，但对实现2%通胀目标的承诺是无条件的。她明确表示，“我们不会因犹豫不决而瘫痪：如有必要，我们准备在任何会议上调整政策”。欧元区通胀形势正急剧恶化。欧央行上周基准预测显示，今年消费者物价涨幅将达2.6%，而在能源供应持续受阻的极限情景下，通胀率或高达6.3%。与此同时，周二公布的数据显示，欧元区经济活动已降至去年5月以来最低水平，能源价格上涨对欧洲经济构成双重威胁。

（三）大宗商品

【国际原油期货价格转跌，MYMEX天然气期货价格转涨】3月25日，WTI 5月原油期货收跌2.20%，报90.32美元/桶；布伦特5月原油期货收跌2.17%，报102.22美元/桶；COMEX黄金期货价格涨1.35%，报4535.5美元/盎司；NYMEX 5月天然气期货价格收涨3.00%至2.985美元/百万英热单位。

二、资金面

（一）公开市场操作

3月25日，央行以固定利率、数量招标方式开展了785亿元7天期逆回购操作，其中，操作利率1.40%，投标量785亿元，中标量785亿元。Wind数据显示，当日有205亿元逆回购到期，因此单日净投放580亿元。

（二）资金利率                          

3月25日，资金面保持平稳宽松，当日DR001下行0.23bp至1.321%，DR007上行3.30bp至1.445%。

数据来源：Wind，东方金诚

三、债市动态

（一）利率债

1.现券收益率走势

3月25日，受海外市场风险情绪缓和、油价下跌提振，债市震荡偏暖。截至北京时间20:00,10年期国债活跃券250022收益率下行0.40bp至1.8200%，10年期国开债活跃券250220收益率持平于1.9730。

数据来源：Wind，东方金诚

债券招标情况

数据来源：Wind，东方金诚

（二）信用债

1. 二级市场成交异动

3月25日，3只产业债成交价格偏离幅度超10%，为“H1万科02”跌30%；“H2万科06”涨超11%，“H2万科04”涨超34%。

2. 信用债事件

世茂集团：公司公告，41亿美元可转债转换为公司股份，占于重组生效日期所发行的强制可换股债券总额约82%；2026年以来18亿元境内贷款获展期，其中最长已展期至2029年；3月16日至22日，新增约7.11亿元债务未能清偿。

欣捷投资控股：宁波证监局公告，对欣捷投资控股集团采取出具警示函措施，未按规及时披露多笔累计金额达标的未能清偿有息债务。

泛海控股：公司公告，1.34亿美元债拟进一步延期至2026年9月23日前兑付。

绿地控股：公司公告，公司及控股子公司近日新增诉讼1512件，累计金额63.55亿元。

正荣地产控股：公司公告，子公司新增3.58亿元重大诉讼执行案件。

佳兆业集团：公司公告，2025年度归母溢利预计不少于500亿元，同比转亏为盈。

广州产投：公司公告，鉴于近期债券市场利率出现波动，取消发行“26广州产投MTN002B”。

（三）可转债

1. 权益及转债指数

【权益市场三大股指集体收涨】3月25日，A股高开高走，沪指收复3900点，超4800股上涨，算电协同概念爆发，CPO、军工、半导体也表现活跃，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.30%、1.95%、2.01%，全天成交额2.19万亿元。申万一级行业全线上涨，仅煤炭跌逾1%，石油石化小幅收跌；上涨行业中，综合、通信涨超3%。

【转债市场主要指数集体跟涨】 3月25日，转债市场跟随权益市场延续反弹，中证转债、上证转债、深证转债分别收涨1,03%、0.79%、1.41%。转债市场成交额748.28亿元，较前一交易日缩量13.86亿元。转债市场个券多数上涨，366支转债中，296支收涨，53支下跌，17支持平。当日上涨个券中，节能转债涨超11%，嘉元转债、美诺转债、泰坦转债涨超7%；下跌个券中，金宏转债跌逾6%，中陆转债跌逾5%。

数据来源：Wind，东方金诚

2. 转债跟踪

今日（3月26日），祥和转债上市。

3月25日，浙矿转债、山玻转债公告即将触发转股价格下修条款。

3月25日，振华转债公告即将触发提前赎回条款。

（四）海外债市

1. 美债市场

3月25日，各期限美债收益率普遍下行。其中，2年期美债收益率下行6bp至3.84%，10年期美债收益率下行6bp至4.33%。

数据来源：iFinD，东方金诚

3月25日，2/10年期美债收益率利差保持在49bp不变；5/30年期美债收益率利差扩大2bp至93bp。

3月25日，美国10年期通胀保值国债（TIPS）损益平衡通胀率下行2bp至2.31%。

2. 欧债市场

3月25日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍下行。其中，德国10年期国债收益率下行6bp至2.95%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别下行9bp、11bp、10bp和12bp。

数据来源：英为财经，东方金诚

3. 中资美元债每日价格变动（截至3月25日收盘）

数据来源：Bloomberg，东方金诚整理