近期，全球科技板块波动加剧，可转债市场估值处于历史高位。在市场震荡与不确定性增加的背景下，鹏华基金多元资产投资部总经理、基金经理王石千认为，中期看好权益市场，认为AI产业趋势、资金回流与存款搬家三大核心逻辑并未改变；板块配置方面，建议采取科技与资源优先的配置策略，并指出转债市场因估值较高已进入需要精选个券的阶段，对债券市场则维持短期震荡的判断。
短期关注地缘冲突，中期仍看好权益市场
王石千指出，此前提出的支撑牛市的三大核心逻辑并未发生变化，甚至在某种程度上还在强化：
第一，人工智能产业趋势仍在加速。“今年以来最大的变化是‘OpenClaw’的出现，让大家已经看到了Agent产业趋势的雏形已经出来了。2月份OpenRouter上的大模型token消耗量同比增长11倍。中国模型在运行Agent方面性价比更高，代表着中国的大模型并没有掉队。”
第二，人民币资产吸引力增强，资金回流趋势明显。“去年12月和今年1月，单月代客结售汇顺差创了历史最高值，这意味着大家对人民币资产的进一步看好，纷纷将持有的美金换回人民币。只要后续我们国家相对世界其他国家的实力是向上的，这个趋势会延续，仍然会带动股票市场上行。”第三，存款搬家仍在途中。从历史经验看，牛市进入尾声时主动权益基金通常会有较大放量，但“直到去年12月份还没看到这样的现象，今年一季度有所改善，但预计发行还没有到火热的状态，存款搬家的进度还没有到非常后期。”
对于短期市场，王石千认为核心变量在于美伊冲突的持续时间，关键看霍尔木兹海峡能否在一个月内开放。对股票影响方面，科技股由于前期涨幅较多，筹码相对拥挤，并可能会受制于美股表现，能源、煤化工、电解铝、新能源基本面受益。
板块配置思路：科技与资源方向优先
针对科技板块的近期调整，王石千表示：“科技股最近比较承压，但整个大的产业趋势没有变。”他指出，科技股承压主要源于两个原因：一是前期涨幅较大，筹码相对拥挤；二是美股的下跌对国内科技股情绪形成拖累。“科技需要等待，在它下跌的时候，后面这些资产还会涨，下跌过程中也需要重新逢低加仓。”王石千强调，当下新能源、资源等板块阶段性表现会相对更强，但科技仍然是市场的一条主线，短期调整反而为投资者提供了逢低布局的机会。
对于新能源，王石千表示，“未来油价可能会有超出预期的表现，新能源资产在总体编辑需求变化上应该会有积极的因素，当前锂电等板块的估值其实并不是很高，这块当下会看好一些。”
转债市场：当前估值较高，进入自下而上精选个券阶段
对于可转债市场，王石千表示，当前转债整体估值位置依然较高，估值水平与2015年上半年相当。“这个位置，整体来看还是相对转债赔率会低一些。”
他指出，从胜率来看，可转债表现其实尚可，主要原因是中期看好股票市场，即使短期存在不确定性，转债资产大概率仍能提供比债券更高的收益，“至少在今年这个维度应该还是有可能的。”
谈及后续投资策略，王石千强调，主要投资模式需要自下而上精选个券。“有些个券最近比较有机会，比如化工类转债，受油价变动影响，基本面确实有比较明显的变化；还有些转债发生了超预期不赎回的情况。”他同时提醒，转债投资难度客观来讲比原来更大，“在自下而上个券选择上可能要多花工夫”。
债券市场：短期看震荡，关注上行风险
对于债券市场，王石千表示，总体来看还是先看震荡行情。他指出，整体经济的提升取决于内生的改善，但目前内生改善速度比较慢。从资金面看，外汇转为人民币流入的趋势，让资金利率保持在相对比较低、比较充裕的水平。“所以，目前债券市场还是处于震荡的格局。”
王石千同时提示了后续需要关注的风险点：“未来假如全球需求都上行，中国出口非常强，PPI、CPI更超预期上行，债券收益率有可能会出现趋势性的上行。”但就当前而言，他维持债券市场偏震荡的判断。
来源：鹏华基金