2026年3月18日，中通快递（02057.HK）发布2025年全年未经审计财务报告，交出一份喜忧参半的成绩单。在行业“反内卷”政策持续深化、从“以价换量”向高质量发展转型的关键节点，中通全年包裹量再创新高，实现规模领跑，但毛利率同比大幅下滑6个百分点，增收不增利的压力凸显，折射出行业龙头在转型期的机遇与挑战。
作为快递行业的头部企业，中通2025年的财报表现不仅是自身经营状况的直观体现，更折射出整个快递行业在转型阵痛期的发展态势。结合财报数据、行业政策及市场环境，从量价表现、成本结构、优势与隐忧等维度，进行中立客观的深度分析。
量增领跑行业，营收稳步扩容但盈利承压
财报显示，2025年中通快递实现了业务规模的持续突破。全年完成包裹量385.2亿件，同比增长13.3%，增量达45亿件；市场份额稳定在19.4%，连续多年稳居行业第一。
营收层面同样保持稳健增长，全年总营收达490.99亿元，同比增长10.9%，其中核心快递业务收入482.91亿元，同比增长11.3%，成为营收增长的核心支柱。现金流表现强劲，全年经营活动现金流净额达119.68亿元，资产合计910.24亿元，负债合计238.88亿元，财务结构整体健康，抗风险能力突出。此外，公司推出15亿美元股份回购计划，承诺将不低于50%的调整后净利润用于股东回报，彰显对自身长期价值的信心。
但与亮眼的规模数据形成鲜明对比的是，公司盈利端面临显著压力。最引人关注的是，毛利率从2024年的31.0%大幅下滑至25.0%，下降幅度达6个百分点，创近年新低；全年毛利122.71亿元，同比下降8.5%，增收不增利特征尤为明显。盈利数据尤其不及预期，全年净利润92.36亿元，同比仅增长3.9%；调整后净利润95.13亿元，同比下降6.3%；单票调整后净利润0.25元，同比减少0.05元，盈利空间持续被压缩。
成本激增成关键拖累，降本成效被部分抵消
深入拆解财报可见，毛利率下滑的核心原因是成本增速远超营收增速，结构性成本上涨成为主要拖累。数据显示，2025年中通快递总营业成本达368.27亿元，同比增长20.5%，显著高于10.9%的营收增速，销售成本占营收比例高达75.01%，全年各季度这一比例均维持在75%以上，成本压力贯穿全年。
值得注意的是，虽然中通在干线与分拣端依靠规模效应而实现的降本成效突出，但这种降本成效被结构性成本激增所抵消。财报中“其他成本”项同比暴涨96.2%，达116.81亿元，成为最大成本增量项，主要源于直客业务扩张带来的高额服务支出，以及加盟商补贴、网点扶持、快递员权益保障等末端投入的大幅增加。此外，2025年社保新规落地实施，推动行业用工成本刚性上涨，叠加人力、折旧、能源等刚性成本上行，进一步侵蚀了公司毛利空间，导致单票快递综合成本同比上升0.06元至0.94元。
优势与隐忧并存，转型期考验龙头
在行业转型的大背景下，中通快递的规模优势与网络壁垒依然突出，但同时也面临着市场竞争、网络稳定等多重隐忧，呈现“优势与风险并存”的发展格局。
从优势来看，公司的网络壁垒难以复制，3.1万 网点、93个分拣中心、3800 干线及超万辆高运力车辆，构建起覆盖全国的高效物流网络，规模效应与运营效率行业领先。业务结构优化成效显著，全年散件业务量同比增长46%，第四季度日均散件量达980万件，同比增长38%；直客业务收入同比暴涨111.8%，高毛利业务占比提升，有效对冲了电商件低价竞争的压力。同时，2025年行业“反内卷”政策显效，国家邮政局依法打击低于成本价的恶性竞争，多地上调快递底价，下半年单票收入逐步回升，为中通后续盈利修复提供了政策支撑。
但隐忧同样不容忽视。尽管市占率稳居第一，但2025年全年19.4%的市占率与2024年持平，未实现突破，而极兔等竞争对手加速扩张，行业集中度持续提升，龙头份额面临持续竞争压力。末端网络稳定性风险上升，受加盟商盈利承压影响，多地出现网点关停、包裹滞留、人员短缺等问题，驿站生存周期缩短，网络健康度面临考验。
此外，直客业务虽实现高增，但目前仍处于“增收不增利”阶段，高额的服务与补贴成本短期拖累整体毛利率，盈利模式尚未完全跑通。同时，随着监管力度加大，公司因服务不规范、快递员权益保障不足等问题多次被约谈，合规成本与品牌风险持续上升。
行业转型阵痛下，龙头需在量质平衡中破局
综合来看，中通快递2025年的财报表现，是我国快递行业从“以价换量”向“量质并举”转型的真实缩影。2025年全国快递业务量完成1989.5亿件，同比增长13.6%，行业已正式告别恶性价格战，进入价值竞争新时代，而中通的“量增利减”，正是行业转型期的必然阵痛。
对于中通而言，当前的核心矛盾在于如何平衡规模增长与盈利提升。短期来看，毛利率下滑、成本高增、末端压力仍是亟待解决的问题；长期来看，散件与直客业务的结构优化、降本增效的持续深化、末端网络的健康建设，将成为其巩固龙头地位、穿越行业周期的关键。
业内人士分析认为，2026年快递行业件量增速预计将回落至8%左右，增量空间收窄，竞争将更聚焦于服务质量与运营效率。中通若能持续深化数智化转型，进一步优化成本结构，跑通直客业务盈利模式，同时加强末端网络建设，平衡规模与利润的关系，有望在行业高质量发展中持续领跑。反之，若无法有效缓解成本压力、化解末端风险，其龙头地位或将面临更大挑战。
未来，随着行业“反内卷”政策持续深化，合规经营与价值提升将成为行业发展的核心主线，中通快递的每一步布局，都将为加盟制快递企业的高质量发展提供重要参考。
