2025年，中国创新药行业迎来关键拐点。
历经四年深度调整，行业迎来三重反转：BD出海井喷、估值中枢修复、资本重归理性。港股18A板块全线回暖，31家公司年内股价翻倍，行业景气度显著回升。
其中，和铂医药（2142.HK）交出教科书级成绩单：营收增3倍、净利润暴涨33倍、现金储备近乎翻番，全球BD合作规模突破70亿美元，跻身国内创新药出海交易额TOP5，亦是榜单中唯一18A biotech。这家目标成为全球领先的平台型制药集团的创新药玩家，正在以可持续的规模化盈利能力穿越周期。
2026开年，地缘政治风险陡增，资本市场混沌未明，和铂医药这份高确定性成绩单，究竟指向何方？
图表一：和铂医药自2025年以来股价表现情况
数据来源：WIND，格隆汇整理数据截至2026年3月30日收盘
蓝线：和铂医药黄线：恒生指数橙线：恒生医疗指数
业绩创新高，迈向高质量发展
2025年，和铂医药迎来爆发，构建起“技术赋能 全球合作 管线收获”的闭环生态。其核心变化在于：商业模式已从依赖单一管线成功的不确定性，转向由技术平台驱动、全球BD常态化、自研管线收获期明确的三重确定性增长。
首先，从财务端来看，公司多项指标创新高，迈入高质量发展阶段。
2025年，公司总营收1.58亿美元，同比大增314.6%；净利润9222万美元，同比暴涨33倍。凭借技术授权的轻资产模式，毛利率维持近95%，净利率高达58%。现金储备达4.03亿美元，同比增长141.6%。在18A板块普遍亏损的背景下，和铂医药连续两年盈利，并实现经营性现金流同比大增165%至0.81亿美元，标志着公司已彻底告别“烧钱研发”，进入高质量的“自我造血”阶段。
图表二：公司财务情况
数据来源：公司资料，格隆汇整理
其次，公司BD端大爆发，引爆全球市场。
2025年，和铂医药以单年合作规模70亿美元的成绩，成为18A企业中唯一跻身全球出海交易TOP5的标的。
例如，公司与阿斯利康的“5 5”年全球战略合作（涵盖1.75亿美元首付款、44亿美元里程碑及1.05亿美元股权投资）、与百时美施贵宝的9000万美元首付款及10.35亿美元里程碑合作、与大塚制药就HBM7020达成的6.7亿美元全球合作等。这些合作不仅带来丰厚的现金流，更重要的是，证明了其技术平台已成为全球MNC（跨国药企）信赖的“新基建”，BD收入已从“偶然”变为“常态化”。
最后，从管线进展上来看，公司价值正在持续兑现。
公司聚焦自免、肿瘤、代谢、中枢神经四大赛道，临床及临床前管线资产超30项。全球核心中后期产品潜在销售峰值超60亿美元（约超400亿元人民币），包括：HBM9378全球潜在销售峰值35亿美元、HBM4003全球潜在销售峰值25亿美元、HBM9161中国潜在销售峰值20亿人民币。这些管线的价值正随着临床推进而不断释放。
图表三：公司在研管线进展
数据来源：公司资料，格隆汇整理
3.0战略开启，三重共振促发展
2025年的业绩爆发只是起点。和铂医药已锚定2028年成为全球领先平台型生物制药集团的愿景，而其成长的底层逻辑，正迎来“天时、地利、人和”的三重共振。
天时：政策与产业的双重红利。
中国创新药正从“追赶”转向“超越”，在ADC、双抗等前沿领域研发项目数量已占全球近半壁江山。“十五五”规划将生物医药定位为新兴支柱产业、国家药监局对FIC药物的审评倾斜，以及医保与商保共同构建的多元支付体系，共同为创新药商业化保驾护航。
地利：公司自身的三重驱动，成长路径变得异常清晰。
第一重，BD现金流持续兑现。目前，公司现有合作累计潜在里程碑超百亿美元，未来3-5年将陆续到账，年均贡献稳定现金流，为公司长期发展提供确定性支撑。
第二重，管线商业化落地在即。例如，在自免领域，巴托利单抗（HBM9161）的BLA已获NMPA受理，正加速冲刺商业化；超长效TSLP单抗HBM9378全球II期临床预计2026年Q3读出数据，具备3-6个月超长效给药周期的同类最佳潜力。肿瘤领域，普鲁苏拜单抗（HBM4003）联合PD-1治疗MSS结直肠癌ORR达34.8%，已于2026年2月完成海外授权；新一代CLDN18.2xCD3双抗HBM7022/AZD5863将于2026年下半年读出全球I期数据。减肥、神经退行性疾病等领域多款FIC/BIC品种也已进入临床前阶段。
第三重，技术生态变现加速。在AI 医疗浪潮中，公司也在通过推动人工智能与抗体技术深度融合。和铂医药发起并成立 AI 生物医药生态圈联盟，联合科技企业、行业专家与投资机构，共同推动 AI 驱动的药物研发创新。
值得注意的是，2025年，公司推出的Hu-mAtrIx™ AI平台是技术端的里程碑。其首个全人源AI HCAb生成模型，基于900万条NGS序列及海量公共数据库，实现了AI设计、智能筛选与湿实验验证一体化的闭环流程。数据显示，该模型从头生成的107个全新分子中，抗体命中目标靶点的比例高达78.5%，其中20个分子被验证具备高活性、高纯度、高产量的成药性。这标志着抗体发现已从“大海捞针”转向“AI精筛”。
图表四：诺纳生物Hu-mAtrIx™ AI平台
数据来源：公司资料，格隆汇整理
人和：“和铂3.0”时代开启，增长引擎成型。
公司已正式迈入“和铂3.0”时代，三大核心增长引擎成型：以诺纳生物为核心的AI驱动的抗体技术平台、以全球MNC为核心的常态化BD合作、以和铂制药为核心的管线商业化。公司预计2026年总营收保持不低于40%-50%增长，并计划申请移除“B”标记、冲刺港股通，进一步提升资本市场流动性。
展望2028年，目标更为具体：拥有超过5款商业化及准商业化产品，全球潜在销售峰值超200亿元；营收保持50%-80%高速增长，实现10亿元常规化收入；年均达成2笔以上规模化产品授权，总金额超15亿美元；至少孵化3家“和铂系”创新药企。
图表五：和铂医药2028愿景
数据来源：公司官网，格隆汇整理
小结：中国创新药的“价值重估”样本
2025年，中国创新药行业经历了从“估值修复”到“逻辑重构”的转变。
在这个过程中，和铂医药提供了一个极具代表性的样本：它不再是一家赌临床数据的传统Biotech，而是一个掌握全球稀缺底层技术、具备常态化造血能力、与MNC深度绑定的“技术基建商”。
未来，随着公司战略稳步推进、核心产品商业化落地、全球生态持续扩张，公司有望持续领跑中国创新药出海浪潮，完成从“价值修复”到“价值成长”的跨越，成为中国创新药走向全球的核心代表。
