红利资产又开始“崭露头角”了

今年1月中旬以来，随着A股在市场阶段性高位陷入区间震荡，沉寂一段时间的红利资产重新受到市场的追捧，2026年1月13日至3月30日，沪深300指数下跌6.22%，同期中证红利指数上涨3.29%，短短两个月出头的时间，红利指数相对沪深300指数取得了近10%的超额收益。近期中东地缘政治局势的骤然升温，全球资本市场风险偏好出现明显下降，红利受到的关注度进一步提升。

（数据来源：WIND，统计区间2026.1.13-2026.3.30。相关指数历史业绩不预示其未来表现，不构成对相关类型基金未来业绩表现的保证。沪深300、中证红利代码分别为000300、000922。）

尽管当前市场整体估值谈不上贵，但随着2024年下半年以及2025年市场重心的整体抬升，大家可以比较明显地感受到，2026年市场的赚钱效应较之去年有所减弱，各市场热点行情持续性较为一般。如果再看今年以来沪深300成长和沪深300价值指数的表现，两者年内表现较为接近，这意味着相对于去年“一边倒”的成长风格，今年的市场风格变得更为均衡，这背后多少也反映了投资者更加强调“落袋为安”的投资心态。

过去几年时间，成长与价值搭配的“杠铃策略”受到市场的关注与认可。不过自2024年“924”行情以来，随着成长风格走强，“杠铃策略”的成长风格端开始被市场着重关注，而不知不觉得降低了对价值风格端的关注。

今年，随着市场整体赚钱效应的减弱以及波动的加大，我们认为投资者是时候加强对红利类资产的关注了。

说到红利类资产，此前我们给大家介绍过华富基金的两只红利类指数基金产品，分别是跟踪中证现金流指数（932365）的现金流全指ETF华富（561870）及其联接基金（024770\024771）和跟踪红利价值指数（989016）的华富新华中诚信红利价值指数基金（023746\023747）。

从产品定位上，这两只产品还是非常有特色的：前者主要是希望在高股息上市公司中选择更具成长潜力的上市公司，这类公司自由现金流充沛，既可回报股东，又可谋求更进一步的发展空间；后者则是力求将高股息策略做到更完善，即采用各类市场面指标（低波动、低贝塔及低流动性等）尽可能排除掉存在估值陷阱以及阶段性涨幅较快从而导致股息率出现下降的公司，从而可以更好地聚焦于股息率高且持续性强的标的。正因为这两只指数在传统高股息策略的基础上做了优化，可以称为“红利Plus”版本。对于投资者来说，大家可以结合自身的风险承受能力、资产配置计划及对于后市市场风格的判断在这两只产品中进行选择。

此外，说到中证现金流指数（932365）和红利价值指数（989016）的特点，我们不得不提的是这两只指数的季度调仓机制（3月、6月、9月和12月），过往遇上这两只指数的定期调样时，我们曾及时通过文章的形式向大家进行较为详细的介绍。

刚刚过去3月，这两只指数在3月中完成了2026年的首次季度调仓，这次同样不例外，我们简单来看看本次定期调样的情况。

与6月、9月和12月定期调样有所不同的是，3月定期调样涉及到的增量信息相对较少，指数调样换手率会低于其他调样时点。这主要是自去年12月至今年3月间，上市公司并未有新披露完整的财报数据，而其他三个定期调样月都会涉及新的财务数据更新（6月为上一年年报和当年一季报、9月为当年半年报、12月为当年三季报），而指数编制中用到了比较多的基本面数据，如果上市公司公司基本面数据未曾更新，那么自然就降低了调仓换手率。

中证全指自由现金流指数

根据指数公司披露的数据，今年3月份：

中证现金流（932365）调入18只股票，调出17只股票，对应的双边换手率为39.59%；

红利价值（989016）调入10只股票，调出10只股票，对应的双边换手率64.9%。

（数据来源：中证指数公司、中诚信指数公司，华富基金整理，截至2026.3.16）

根据上文所述，由于中证现金流和红利价值指数本次调样未涉及到财报基本面数据的更新，因此本次定期调样主要反映了指数成分公司期间股价的涨跌幅变化。

我们不妨来具体看看。

先说中证现金流指数，下图列出了本次定期调样带来的行业分布变化，其中权重减少的前四大行业分别为基础化工（-5.9%）、石油石化（-3.4%）、有色金属（-.31%）和电力设备（-2.9%）；权重增加的前四大行业分别为通信（ 7.8%）、计算机（ 2.8%）、交通运输（ 2.7%）和汽车（ 1.5%）。

数据来源：Wind，中证指数公司。注：调样后对应的权重日期为2026年3月16日；调样前对应的权重日期为2026年3月13日。

如果我们对照权重调整幅度较大的四大行业，可以很容易发现权重降低较大的前四大行业均为过去一段时间表现相对热门的行业，股价表现较强；反之，权重增加较大的行业则是过去一段时间表现相对冷门的行业，股价表现偏弱。

这是中证现金流指数行业分布的变化，如果我们再看具体个股权重的变化。下表了列出期间权重变化幅度超过0.25%的个股列表，大家可以看出权重增加的个股在前后两次调样期间表现较弱，这11只个股期间的平均涨幅为2.84%；权重减少的个股则在此前出现了大幅上涨，这23只个股的平均涨幅为43.66%。

数据来源：Wind，中证指数公司。注：调样后对应的权重日期为2026年3月16日；调样前对应的权重日期为2026年3月13日。12月至2月涨跌幅为前后两次定期调样考察期间（2025年12月1日至2026年2月27日）各股票的涨跌幅情况。以上仅作为指数成分股展示，不作为个股推荐，指数成分股可能不定期调整，不代表本基金未来必然继续持有这些股票。

之所以会出现类似“高抛低吸”的现象，这是中证现金流作为价值风格指数，其核心筛选指标为“自由现金流率”，一旦公司股价出现明显上涨，公司的自由现金流率则会因此出现明显下降。

新华中诚信红利价值指数

其实，对于价值类指数而言，其天然具备“高抛低吸”的特点。这不单是体现在中证现金流这只指数中，华富新华中诚信红利价值指数基金（023746\023747）跟踪的红利价值（989016）也同样是如此。

下图和表分别列出了红利价值（989016）本次定期调样的行业权重变化及个股权重变化情况：

数据来源：Wind，中诚信指数公司。注：调样后对应的权重日期为2026年3月16日；调样前对应的权重日期为2026年3月13日

数据来源：Wind，中诚信指数公司。注：调样后对应的权重日期为2026年3月16日；调样前对应的权重日期为2026年3月13日。12月至2月涨跌幅为前后两次定期调样考察期间（2025年12月1日至2026年2月27日）各股票的涨跌幅情况。以上仅作为指数成分股展示，不作为个股推荐，指数成分股可能不定期调整，不代表本基金未来必然继续持有这些股票。

本次红利价值指数（989016）权重调降的三大行业分别为钢铁（-6.4%）、基础化工（-3.7%）和传媒（-2.3%），权重调升的三大行业分别为环保（ 6.7%）、医药生物（ 4.9%）和公用事业（ 4.0%）。再看权重变化大于0.4%的个股，权重调升的21只股票在两次定期调样考察期间的平均涨幅为2.24%，而权重调降的15只个股在这期间的平均涨幅是13.47%。

之所红利价值指数同样会出现高抛低吸的情况，这主要是因为随着上市公司的股价上涨，其股息率及估值的相对优势有所下降，然后股价波动率、Beta及换手率也会上升，从而使得其综合价值因子得分下降。

风险提示

基金/股市有风险，投资需谨慎。本材料关于红利指数、指数调仓等的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本材料仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本材料数据来自中证指数公司、中诚信指数公司、Wind、公开资料整理，本公司并不保证本材料所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。

华富新华中诚信红利价值指数基金为股票型基金，紧密跟踪标的指数新华中诚信红利价值指数的表现，本基金的股票资产投资比例不低于基金资产的90%，其中投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的10%。本基金面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。华富中证全指自由现金流交易型开放式指数证券投资基金为股票型基金，紧密跟踪标的指数中证全指自由现金流指数的表现，本基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的90%，且不低于非现金基金资产的80%。华富中证全指自由现金流ETF联接为ETF联接基金，主要投资于目标ETF基金份额、标的指数成份股、备选成份股，其中投资于目标ETF的资产比例不低于基金资产净值的90%。相关指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对相关基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。指数型基金，可能发生基金投资组合回报与标的指数回报偏离，指数编制机构停止服务，成份券停牌、摘牌或违约等风险。当基金上市后将在二级市场进行交易，尽管套利机制的存在将使得ETF交易价格与IOPV(基金份额参考净值)的差异控制在一定范围内，但ETF交易价格受诸多因素影响可能存在显著不同于IOPV的情形，投资者买入基金可能存在一定的折溢价风险。华富人工智能ETF联接基金可能发生基金投资组合业绩与目标ETF基金业绩存在偏离、不完全一致等风险。

基金管理人对以上基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。基金投资收益也将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关以上基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

现金流全指ETF华富产品费率如下：

现金流全指ETF华富联接&华富新华中诚信红利价值指数产品费率如下：

以上费率详见招募说明书等法律文件，实际费用以销售机构业务规则为准。