东吴证券：给予理邦仪器买入评级

东吴证券股份有限公司朱国广近期对理邦仪器进行研究并发布了研究报告《2025年利润表现亮眼，全球化战略成效凸显》，给予理邦仪器买入评级。

　　理邦仪器(300206)　　投资要点　　近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入19.99亿元（ 8.97%，同比，下同），归母净利润3.06亿元（ 88.54%），扣非归母净利润2.93亿元（ 104.00%）；单Q4季度，公司实现营收5.53亿元（ 22.23%），归母净利润0.49亿元（ 600.64%），扣非归母净利润0.52亿元（ 454.87%），业绩超我们预期。　　主业稳健，毛利率平稳。2025年，分产品来看，病人监护业务实现收入6.06亿（ 14.96%），毛利率56.00%；体外诊断业务实现收入3.77亿（ 0.98%），毛利率58.57%；妇幼保健及系统实现收入3.26亿（ 8.88%），毛利率67.88%；B超整机实现收入3.09亿（ 12.19%），毛利率54.78%；心电图机实现收入2.82亿（-0.64%），毛利率64.69%。　　2025年全球化战略成效凸显：2025年，公司国际业务实现收入12.53亿元（ 14.10%），收入占比提升至62.69%。2025年公司美国海外制造中心启用，公司在法国和墨西哥新设子公司，进一步完善海外布局。截至2025年年报，公司海外员工本土化率已超过90%，公司产品远销至全球170多个国家和地区。2025年，公司i20海外出口增长迅速，装机突破比利时、意大利、德国、奥地利等多个欧美国家。2026年，公司预计i20新增乳酸（Lac）、葡萄糖（Glu）、镁离子（Mg ）检测参数进一步完善检测菜单和测试卡型号，助力海内外市场的推广。　　技术驱动创新，产品矩阵持续丰富。公司业务主要涵盖病人监护、心电诊断、妇幼健康、超声影像、体外诊断、智慧健康六大领域。公司自上市以来至2025年末，累计研发投入超过30亿元，其中2025年研发投入为3.02亿元，占营业收入的15.10%。2025年，公司发布了iV100转运监护仪、SE-310心电图机、LX6（2025）及LX3（2025）系列台式超声、UE/FE系列内窥镜摄像系统等一大批战略新品，产品综合竞争实力不断增强。　　盈利预测与投资评级：考虑到公司海外发展顺利，我们将公司2026-2027年归母净利润2.54/3.04亿元上调为3.51/4.10亿元，预计2028年归母净利润为4.77亿元，对应当前市值的PE分别为21/18/16倍，考虑到公司国际化战略成效凸显，维持“买入”评级。　　风险提示：销售不及预期风险，政策风险，关税与汇率波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

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