AI产业的焦点，早已从训练时代的算力军备竞赛，转向了推理时代的词元（Token）价值战争。QYResearch数据显示，全球词元市场将以34.2%的年复合增速，向着2032年1838亿美元的规模狂奔。
伴随市值稳步上行，不断突破股价新高的迅策，有望成为词元经济概念出现之后的首个冲破千亿门槛的核心标的。
图：迅策股价持续创新高
而被市场称作“词元第一股”的迅策（03317.HK），凭借一份超预期的2025年财报，以及Token化付费商业模式的重要升级，叠加近期全行业Token涨价的产业催化，迎来了资本市场的系统性价值重估。近日国泰海通、国泰君安国际两大头部机构相继发布研报，分别给予迅策“增持”与“买入”评级，研报最高目标价上调至245港元，直指这家AI数据基础设施龙头的长期成长价值。
首先要看到的是，业绩拐点的确认，是迅策摆脱AI公司“叙事驱动”刻板印象的核心底气。2025年公司实现营业收入12.85亿元，同比大幅增长103.28%，成功跨越十亿营收这一规模化分水岭。
更值得关注的是，迅策在25年所呈现出的增长是非线性的。2025年上半年公司营收仅1.98亿元，下半年跃升至10.87亿元，同比增长211%、环比激增449%，需求集中爆发的信号极为明确。盈利端同样迎来关键突破，剔除上市开支等一次性因素后，公司2025年经调整净亏损收窄33.42%至5484万元；其中下半年经调整净利润达到5014万元，首次实现半年度正向盈利，验证了商业模式的盈利潜力。
此外，增长质量的持续优化，更凸显了公司的经营韧性。2025年公司客户ARPU值从2024年的272万元跃升至559万元，同比增长105.5%，人均创收同比提升135.25%至287万元，证明增长并非来自人力与客户的粗放扩张，而是单客户价值的深度挖掘。行业结构上，公司彻底打破了市场对其资管数据服务商的刻板印象。2025年资管行业收入2.62亿元，同比增长7.0%，毛利率稳定在71.1%的高位；多元化行业收入达10.23亿元，同比激增164.0%，收入占比从2024年的61%快速提升至80%，电力、机器人、商业航天等新兴领域的布局持续落地，跨行业复制能力得到充分验证。
2026年3月以来，AI词元产业链迎来全行业Token涨价潮：腾讯云3月上调混元系列模型价格，核心模型Token计费涨幅高达463%；3月18日阿里云、百度智能云同日宣布调价，自4月18日起AI算力与存储产品最高涨价34%，智谱GLM-5-Turbo API价格上调20%。
此轮涨价潮直接源于OpenClaw等AI智能体爆发带动Token消耗指数级增长，同时也高度反映出企业对Token成本管控与增效需求空前迫切，为迅策的核心价值提供了强力产业支撑。
在词元经济爆发的产业浪潮中，迅策的核心卡位价值正在被资本市场重新认知。随着OpenClaw等现象级AI智能体应用落地，行业的核心矛盾已从如何生产更多Token，转变为如何让每一个Token创造更高价值。
国泰君安国际在研报中明确指出，迅策凭借多年沉淀的实时数据基础设施能力，前瞻性布局“数据tokenisation”服务，已落地Token化计费模式，是AI Agent与词元经济时代的核心受益标的。不同于算力厂商赚取Token生产的钱，迅策的核心价值在于为Token调用增效。其全链路AI Data Agent体系与高净值垂类数据，为每一次推理调用装上精准导航，让Token从粗放消耗的成本项，变成精准创造价值的投资项。这也是公司2025年整体毛利率维持在61.66%、显著高于算力与算法环节厂商的核心原因。
Token化付费模式的探索，进一步为公司打开了乘数级的成长空间，也是机构看好其长期α收益的核心逻辑。
正如国泰海通在研报中强调，Token化付费有望推动公司业务升维。
深入来看，随着Token化付费模式落地，迅策的收入模型从传统订阅制之下依靠新增客户叠加新增模块的加法逻辑，升级为“单次调用价格×Token调用次数×模块应用数”驱动的乘数模型，单客户价值将随企业AI落地深度实现指数级放大。
基于公司的业绩拐点与产业卡位，这两大机构给出了明确的业绩预测与估值。国泰海通预测公司2026-2028年营收分别为21.80/33.15/47.10亿元，并给予2026年33倍PS，对应目标价242.36港元。国泰君安国际则将目标价大幅上调至245港元，对应2027年24倍PS，维持“买入”评级。
训练时代的主角是算力，过往千亿市值龙头早已被市场充分定价；而推理与AI Agent时代，真正值得重估的，是决定Token单位价值的基础设施公司。
当词元经济成为AI产业下一个数千亿级价值锚点，已经完成业绩拐点验证、商业模式升维，并且剑指千亿市值的迅策，已牢牢站在AI新周期切换的核心起跑线上。
